布局之前 先看懂中國金融改革

例如，今年以來，中國先後開放大額存款業務、擴大存款利率浮動區間，接下來預期金融改革將持續推行，包括取消短期存款利率上限、逐步退出干預外匯市場等，將使人民幣邁向國際化。

中國本身，也正積極改寫過去的金融遊戲規則：像是「深港通」有機會在明年實施，讓中國股市全面對海外資金開放；「註冊制」改革，則使得未來新股上市籌資更加市場化，不再讓新股成為市場暴漲暴跌的原因。

現象一：中國啟動匯率改革，全球股市遭殃

而從甫於五中全會通過的「中共中央關於制定十三個五年規畫建議文」中，可以發現，上述政策方向必然還會是十三五的重頭戲。

十三五建議文中，明白寫到「推進匯率和利率市場化」、「推動人民幣加入特別提款權」、「推進資本市場雙向開放」等字眼，也強調必須加強股市融資功能；換言之，「放寬匯率波動」與「深化資本市場」，仍將扮演十三五期間的中國金融政策主軸；在此之下，過去一年來各種相關政策對台灣資本市場所造成的影響，恐怕會是每個投資人必須習慣的常態。首先，是人民幣匯率波動擴大的影響。

八月十一日，中國人民銀行無預警調整人民幣兌美元匯率中間價報價，參考前一日的市場匯價，此舉造成人民幣三天貶值三％，新台幣兌美元也連帶貶破三十三元。

人民幣貶值後，匯市資金全面跟進避險，進而引發全球一波股災；八月二十四日，道瓊工業指數單日暴跌千點、台股跌幅一度超過七．五％，其他各地股市也幾乎無一倖免。

「未來，匯率的靈活性會進一步加大。」五中全會期間，中國農民銀行首席經濟學家向松祚如此解讀未來匯率政策，此說法，意味著經貿程度與中國高度相關的台灣，必須開始習慣更靈活的人民幣匯率環境。

至於十三五「繼續深化資本市場」的政策導向，直接影響就是排擠台股動能。而其衝擊，從過去一年陸股ETF（指數型基金)在台盛況即可想見。
 

現象二：陸股ETF成交爆量，占集中市場成交值近六％

陸股牛市展開前，投資人僅有寶滬深等四檔ETF可選，短短一年，相關商品倍增至十一檔。不僅如此，今年前十月，陸股ETF成交金額達一．○五兆新台幣，占集中市場五．五八 ％；對比去年全年，陸股ETF僅占一％，成長數倍。可見即使中國經濟基本面疑慮未除，陸股還一度暴跌四成，但今年政策行情實在太吸引人，資金仍相當願意追捧陸股。

然而，陸股ETF強力吸金，難免令其他標的受資金排擠。一位券商主管就感嘆：「（陸股）ETF雖創造可觀證交稅收，但對產業沒有實質助益，資本市場國際化不能只是單向發展，台灣業者也應積極到海外發行台股ETF，讓資金有進有出。」

另方面，中國創設新三板（全國中小企業轉讓系統），也成為不少上市櫃公司股價一度大漲的原因。

相較中小板、創業板嚴格規定，新三板限制少、掛牌程序相對簡單，尤其具備高本益比，對台商相當有吸引力。

現象三：高本益比誘人，台商子公司掛牌新三板

藍濤亞洲總裁黃齊元指出，即使陸股改採註冊制，IPO（首次公開發行）家數大幅成長，令市場本益比隨之下調，但預期仍將高於台股。

對照台股整體本益比僅十五倍，陸股公司普遍享有四、五十倍，甚至百倍本益比，企業選擇何處掛牌，答案不言而喻。日月光購併環隆電氣，在台下市後改名環旭電子，並在上海掛牌，目前本益比便達四十五倍，總市值逾二八三億元人民幣（約一四六四億元新台幣），就是最明顯的例子。

富蘭德林證券董事長劉芳榮認為，台灣企業應該要轉型為控股公司，以不同子公司在外掛牌籌資，利用中國資金、與對手在當地市場直接競爭，並將獲利匯回母公司，是較為可行的作法。

例如，精誠資訊轉投資四方精創，今年五月在創業板上市，目前本益比高達一三九倍，總市值逾七十六億元人民幣（約三九三億元新台幣）；台驊控股孫公司上海耀驊、F-合富子公司合璽醫療，甚至是投資金額高達七．五億美元、台玻轉投資的實聯化工，都有登錄新三板的打算。

觀察以上現象，中國金融新政上路，確實讓台灣資本市場泛起陣陣漣漪。未來幾年，中國勢必在十三五規畫的架構下，揮出更多金融改革重拳，投資人在選擇標的之前，充分研究中國政策「轉骨」的方向，對布局更有加分效果。