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特斯拉成最強汽車股 台股三族群沾光

撰文: 黃煒軒 日期:2017-04-20 分類: 股債前線 文章出處: 今周刊1061期

福特年產逾一千萬輛、通用六百萬輛,特斯拉去年出貨僅七.六萬輛,卻受到市場追捧,究竟特斯拉股價為何而漲? 這一波漲勢又將有哪些台廠受惠?

四月二日,美國電動車巨頭特斯拉(Tesla)公布了今年第一季度財報,消息令市場振奮,與去年約一.五萬輛的新車交付量相較,今年交付量逾二.五萬輛,年成長率近七成(六九%),不僅高於二.四二萬輛的市場預期,亦創下了特斯拉出貨以來的季度最佳紀錄。

受財報數據激勵之下,特斯拉股價三日大漲逾七%,市值來到四八六.八八億美元,超越了全美第二大汽車製造商福特;而一個禮拜後的四月十日,在美國投行派傑(Piper Jaffray)分析師亞歷山大.波特(Alexander Potter)對其股票評級變更為「加碼」的加持下,特斯拉盤中市值飆升到五百一十一億美元,超越通用汽車約一百萬美元,正式登上全美市值第一的汽車製造商寶座。

一家成立不到十四年,從發表Model S 至今僅八年的汽車新創,卻在短期內擊敗了逾百年歷史的兩大老字號車廠:福特及通用,也為汽車史添上了新的一章。
特斯拉近期表現可謂相當亮眼,累計今年以來,其股價已漲了四○%。然而若觀察其去年財報,相較於福特及通用各約四十六及九十四億美元的淨利,特斯拉卻仍虧損六.七億美元,今年預計仍將虧損九.五億美元。

此外,儘管執行長馬斯克(Elon Musk)曾表示,二○一八年新車銷售數可望突破五十萬輛,然而這一數字卻連福特及通用兩大車廠的個別年度銷量的十分之一都不到。那麼,這一波的樂觀行情,市場到底看到了什麼?

關鍵一:
故事願景 推升本夢比


「有別於一般股票的估值方式,特斯拉無法用傳統的本益比、股價營收比等財務指標衡量;相對地,它更像是一個『故事股票』(story stock),投資人看中的,是對其未來無限發展潛力的嚮往。」《紐約時報》知名財經作家、普立茲獎得主,詹姆斯.史都華(James B. Stewart)於近日評論指出。

而此類股票儘管稀少,卻不乏先例,如電商巨擘亞馬遜及社群軟體Snapchat的母公司Snap,兩者都曾在巨額虧損之下,因投資人對其「故事」及願景的買單,而能享有超高的「本夢比」;另一方面,因為這些故事所蘊含的精神難以被輕易仿效,也因此構成了某種「隱性」的競爭優勢。波特即表示,特斯拉所蘊含的樂觀、自由及不羈等情緒,是其他公司所無法複製的。

關鍵二:
安全性 遠勝傳統車輛


此外,針對市場聚焦重點、特斯拉下半年即將量產的Model 3,外資投行對其安全性是高度肯定。「如果(特斯拉)確實達到其預定目標,Model 3 的安全性將會是傳統車輛的十倍以上,這將大幅降低九十%的致命車禍發生率,且根據對設備製造商的訪談結果,幾乎清一色地顯示,安全性是消費者購買車輛的首要考量。」摩根士丹利汽車產業分析師亞當.瓊納斯(Adam Jonas)在三月底的一份研究報告中指出。

關鍵三:
多元發展 潛在價值高


今年三月,中國網路巨擘騰訊斥資十七.八億美元,入股特斯拉五%股權,引來市場熱議,究其緣由,實為看上後者在電動車、自動駕駛、共享車輛及可持續能源發展等多項領域上的全球技術領先地位。

摩根士丹利於近期報告中表示,相較於前兩年,特斯拉已不再僅是電動車業者,它同時也是運輸和基礎建設公司。其分析,特斯拉的潛在市場高達十三兆美元,除了約十兆美元的輕型車移動市場,尚有約三到四兆美元的能源及物流市場。「市場目前更為關注的,是特斯拉其他業務項中潛在的市場價值,而不是當下的利潤和現金流。」晨星(Morningstar)投資研究公司分析師大衛.惠斯頓(David Whiston)指出。

然而,亦有分析師認為,市場當前對特斯拉的追捧已然過了頭。巴克萊在最近的一份報告中即表示,特斯拉的股價已經脫離了基本面,其並對當前市場特斯拉「粉絲群」的樂觀心態提出質疑。

首先,許多投資人認為特斯拉在電池組生產上具有顯著的成本優勢,然而巴克萊分析,儘管特斯拉電池成本有望下降到一百美元/千瓦小時,但所需期間或比特斯拉所預期的要更長,且業界的成本差距正在縮小。

另一方面,儘管市場多樂觀看待特斯拉在自駕技術的領先優勢,但巴克萊指出,特斯拉的技術仍停留在蒐集數據及客戶測試的階段,實際品質表現屆時究竟能否符合市場預期水平仍是未知數。

因此,鑑於特斯拉目前仍持續處於「燒錢」階段,後續能否順利大量供貨或才是其能否真正突圍的關鍵,而九月分Model 3的量產將會是最直接的檢驗。

就在特斯拉市值一度超越通用,躍升美國汽車一哥之下,也帶動了一波國內特斯拉概念股的輪漲行情,如和大(一五三六)及貿聯-KY(三六六五)等,近月營收皆來到了歷史新高。

被視為概念股中「純度」最高的連接線材廠貿聯-KY,因受惠特斯拉的Model X、S兩系列車款出貨量的升溫, 三月營收來到九.二五億元,創下單月歷史新高,第一季的合併營收逾二十三億元,年成長近十四%。鑑於貿聯幾取得Model 3電池管理線束的全部份額,堪為獨家供應商,若Model 3下半年順利量產,預計其車用貢獻份額將穩步走揚。

概念股:
傳動、電池、自駕沾光


另一主力供應商汽機車傳動零組件製造廠和大,除了原來供應Model S減速箱齒輪,近期也拿下Model 3訂單,法人預估Model 3的訂單將對和大營收貢獻至少十億元,其三月營收六.○九億元亦創下單月新高,今年第一季營收則達到十七億元,年成長十九%。法人亦預估和大第二季將續受惠Model S和X的訂單成長,且在四月份進入旺季下,有望再度挑戰單月營收新高紀錄。

至於去年下半年甫切入供應鏈的車用鏡頭廠亞光,憑藉其多年深耕的「雷射測距技術」,協助開發特斯拉的ADAS(先進駕駛輔助系統),三月營收來到十四.四億元,較去年同期成長十一.五%;稅後純益在一五年終止六年虧損後,去年首度翻倍成長,年增幅達二二三%,今年以來股價亦上揚了七十三%,後續成長動能應可期待。

財經、投資專家張真卿認為,在這一波資本市場對特斯拉的期望行情下,台廠聚焦的傳動系統、電池周邊及自動駕駛三大領域都將是潛在的受惠標的,欲把握此波「特斯拉旋風」的投資人,可持續留意相關個股的動向。

 

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