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中國的增長風險增大

中國的增長風險增大

2011-04-07 15:41

中國經濟在三月本應該出現的加速,從多種角度看這種春節後加速在今年並不理想,經濟增長不如預期的可能性在上升。

當市場將所有的注意力全部放在中國的通貨膨脹上時,增長風險已在悄然上升。目前尚未有統計資料加以證實,不過種種跡象表明經濟下滑可能已經出現。

 

繼北京之後,有十個以上的城市,可能陸續推出行政手段限制汽車購買,以此來舒緩交通堵塞壓力。北京市今年推出限車令的第一、二個月,汽車銷售量下跌了八成。汽車,是中國最大的單一零售商品。

 

不少沿海城市回應國務院的「新國八條」,打壓房市,住宅成交量應聲大幅下降。目前尚未接到商家的負面回饋,不過房產成交下降後,家用電器與家具銷售下滑幾乎是不可避免的,室內裝修及房屋仲介的慘況在個別城市已經浮現。

 

美歐的出口訂單看來並不差,不過上游產品如棉紗、鋼材的庫存卻下降得很慢。筆者認為,成本上漲及農民工供應不穩定,使出口廠家減少接單,出口的回暖可能比想像的弱。

 

港口輸送量、旅客飛行量、用電量等經濟晴雨表的資料,均不很理想。在基建領域,除了地方政府的基建投資已大幅放緩外,核電站、高鐵建設也出現了停工待查。

 

三月份PMI(採購經理人指數)較上月上漲了一.二個基點。有分析員認為中國經濟在加速,筆者不以為然。在過完農曆新年後,工廠重新開工、工地重新建設,三月份PMI一定高過二月。在過去六年中,三月份PMI平均比二月高過三.五個基點,而這次僅增一.二個基點。而且,新訂單增加落後過生產,部分經濟增長來自補庫存。

 

事實上,今年的PMI是過去六年來三月比二月加速最慢的一次;從PMI的絕對值看,也屬同月歷史上第二差(僅好過金融海嘯後的二○○九年三月)。中國經濟在三月本應出現的加速,不過從多種角度看這種春節後加速在今年並不理想,經濟增長弱過預期的可能在上升。

 

筆者並不對中國經濟全面悲觀,也不認為雷曼兄弟倒閉後經濟全面萎縮的一幕會重現。目前筆者甚至不會因此下調中國經濟增長的預測,不過相信已有足夠多的徵兆,需要提出中國增長可能減速的警告。投資放緩,世人皆知,可是目前偏軟主要來自消費,這是一個意外。

 

隨著經濟出現放緩的跡象,中國人民銀行在貨幣政策上的收縮有可能減少頻率。以銀行貸款增速收斂及國際石油價格高企等情況看,中國的確需要一個政策觀察期。不過觀察視窗能維持多久,取決於通貨膨脹的走勢,以及信貸會不會重新加速。

 

(本專欄隔周刊出)

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