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產業新秩序 能源新「油」戲

國泰世華銀行投資研究觀點
2017-10-01
名人專欄

產業新秩序 能源新「油」戲

國泰世華銀行投資研究觀點
2017-10-01
產業新秩序 能源新「油」戲
名人專欄

能源科技兩樣情,產業前景正轉型;臥薪嘗膽求改變,價值浮現釀逆襲

國泰世華銀行投資研究團隊,由不同財經領域專業研究員組成,以客觀、專業角度,提供金融市場研究與分析,範圍涵蓋各主要國家總體經濟、股市、債市、匯率及商品等。

 

美國油商與油國組織相互較勁,讓油價搖擺不定。另一方面,科技引領創新,特斯拉電動車風靡全球,加速能源業轉型。今年來,投資人若拿一筆錢放在科技股,累積前八個月能賺取二十%報酬,但如果放在能源股,卻可能倒賠十五%,一來一往相差逾三十%(圖一)。原因為何?後市又該如何看待?

 

供給拉鋸戰  「油」勢難為

今年初,在油國組織力行減產協議下,市場預期油市最差情況已過,甚至不排除延續去年強彈氣勢。無奈,美國頁岩油商「吃人夠夠」,原油產量直逼歷史高點每日九六〇萬桶。甚至,減產豁免國利比亞與奈及利亞也趁機撈一筆,讓一池春水再掀波瀾。油價從年初高點的每桶五十五美元,最多修正近兩成。

所幸,沙國再度扛起老大哥的角色,主動承擔無須限產國家的額外供給。八月颶風季到來,掀起一場美麗的意外,哈維、艾爾瑪侵襲美國產油重鎮墨西哥灣及德州,加上頁岩油活動放緩,帶動油價重新往每桶五十美元靠攏。

 

油企前景面臨挑戰

「買股票,是投資未來」,反之,一旦公司成長前景沒有預期中的美好,即便財務體質大幅改善,恐仍不受青睞。油企目前面臨的挑戰有二:其一,油價在美國頁岩油商虎視眈眈下,市場預料未來難有大幅表現空間;其二,再生能源觀念日益普及,傳統能源需求可能不如以往。

法國、英國、印度今年相繼提出在未來數十年,將全面禁售燃油車,甚至全球最大車市中國,也加入行列。種種擔憂,反映在投資人給予能源股的評價上。二〇〇八年以前,其股價淨值比達二.七倍,但海嘯後,降至一.六倍(圖二)。

 

能源新「油」戲  EnerTech 2.0

川普雖想保護能源產業,堅持退出「巴黎氣候協定」,但似乎無法阻擋全球發展再生能源的趨勢,畢竟地球只有一個。能源產業歷經二〇一四下半年起的崩盤淬煉後,除加強營運管理外,也面臨轉型的壓力。傳統油商除了要思考運用科技提升生產效率外,更須幫助公司轉型,蛻變為新一輪EnerTech 2.0企業。

美國最大油商艾克森美孚,積極發展生質能源並研究碳儲存技術;歐洲第二大油企道達爾,併購美國第二大太陽能公司,及其他燃料電池廠。他們除研發新科技外,並期許未來能提供更乾淨能源。或許,往後能源企業不再單純以石油公司自居,而是以新能源科技為代表,並開起一場新「油」戲。

 

能源股價值的逆襲

展望未來數季,油價處在美國油商增產與沙國護油決心的恐怖平衡中,走勢與今年相近,維持在每桶五十美元上下。雖不易有大漲空間,但要論空頭仍言之過早。

能源股今年異常疲弱,但並非是扶不起的阿斗,理由如下:首先,股價淨值比已處歷史低位附近,能源產業市值再下降空間有限(圖三),長線價值逐步浮現。股神巴菲特旗下的投資公司波克夏,已悄悄將美國煉油廠飛利浦六六增持為旗下第七大持股,並成為該公司最大股東。

 

其次,美股屢創新高,不免讓人步步驚心,從風險分散角度來看,能源股正具備此優勢。最後,全球地緣風險難控,利比亞內戰難解,及油國組織可能再度延長減產,不時推升油價。甚至,隨著能源公司逐步轉型為新能源科技,投資人勢必重新評價能源業展望,進而讓能源股上演一場成功的逆襲。

 

 

(國泰世華銀行投資研究團隊提供)

 

 

 

 

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