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上海正上演股票拍賣奇觀!P.54

上海正上演股票拍賣奇觀!P.54

中國政府為確保「國有制」的絕對主導地位,大陸股份制企業的國有股都超過五一%,同時為避免國有資產流失,因此嚴禁上市流通和場外交易,使得上海和深圳兩地上市公司的股本結構,有近七成不可上市流通的國家股和法人股。

大陸國有企業法人股進入拍賣市場已有七年,由於過去多為企業債務的司法強制拍賣而未受市場重視;自去年下半年開始,在國有股醞釀釋出和法人股的轉配股開放上市等政策催化下,投資人對當局解決法人股上市流通問題寄予厚望。


二十家拍賣行在今年一至五月就舉行六十場法人股拍賣

今年隨著證監會大開B股向內地民眾開放的禁令,投資人普遍預期法人股上市已指日可待,而紛紛透過拍賣行進行「場外交易」,法人股買賣自此死灰復燃而且越演越烈。尤其,中國證監會主席周小川、大陸著名經濟學家厲以寧等也不約而同強調,為因應世界貿易組織入會的資本市場開放,法人股的上市流通已初露端倪。

尤其是證券市場十年開放風氣之先的上海,在證券法實施兩周年的今天,義無反顧拍賣法人股這塊禁臠,無疑「以身試法」,緊接著北京、深圳、成都、天津各地拍賣行一窩風學樣,遂掀起這股全國性的法人股淘金狂潮。

在穩收五%佣金和成交當下兩成定金誘惑下,上海幾家藝術品拍賣行如黃浦、國際、國泰、工美、新世紀等,紛紛將拍賣主業重心轉移,而形成主板(證券市場)、二板(創業板)之後,連證監會、工商局、物價局三不管的「三板市場」。

單是今年前五個月,上海二十家拍賣行共計舉行近六十場法人股拍賣,總成交額已超過五億元人民幣,遠大於去年總和。尤其四月以來市場供不應求,平均每天舉行一場拍賣會,和上海證券交易所每日開市沒啥兩樣!


具有獨立法人資格的企業或社會團體才能競標

由於國有資產管理局仍嚴控國有資產的流失,致使國有法人股未能上拍,不過卻使得以溢價發行的社會法人股和已成立三年以上、進入券商輔導期申請創業板上市的「未上市公司」自然人股雙雙走紅拍市。

目前上拍的標的多數為溢價發行的社會法人股,尚有少量按面值計價的深圳上市公司發起人股。委賣方六成為機構投資人、四成為國有企業。參與法人股投資買賣的有投資公司、上市公司、證券公司、民營中小企業以及國有企業。

有的企業亟需資金或迫於銀行債務而轉讓法人股以套現償債,而委託投資公司代為出面拍賣;或者乾脆幾個人湊錢註冊投資公司、諮詢公司,以專門從事法人股買賣之用,透過拍市取得大量法人股,從而進入上市公司進行資本運作。典型案例是北京名流投資公司取得「幸福實業A股」六千萬法人股股權,成為其第一大股東、上海新理益投資公司成為瓊能源第三大股東。

參加社會法人股和發起人法人股專場的競拍者,必須是內地具有獨立法人資格的企業或社會團體,拍賣前提是交蓋好公司章的法人代碼複印件、法人身分證複印件和營業執照複印件,註冊資金在一千萬元人民幣的法人企業還能參拍熱門的未上市銀行股。


一九九三年以前上市的股票最搶手

如果是委託他人競投的,則另外準備一份法人授權委託書,境外在內地註冊投資公司參拍的也不少;倒是自然人法人股專場則只要個人身分證,連老百姓都可以舉牌競拍,境外人士只要借「人頭」都能進場。

最後繳完保證金三至五萬元人民幣(各家拍賣公司要求不同),領取競拍號碼牌後即可進場參拍,一經成交即付兩成作定金(本票亦可),兩周內辦理公證、過戶手續。成交額百萬元人民幣以下收取五%佣金、百萬元人民幣以上收取四%佣金。

法人股的價格除了取決於每股淨值、二級市場市價、法人股規模大小和拍賣市場供求等因素外,一如A、B股價差炒作模式,與市價間價差(倍率)越高的法人股尤受追捧。投資人預期法人股上市必然按當年公司上市的先後順序,因此,一九九三年前就已上市的股票反而最為搶手。

尤其是上海的「東方明珠」、「原水股份」、「豫園商城」、「新錦江」等上市公司的法人股和未上市股的「交通銀行」,成交價每股多在二、三元左右,雖然今年以來交易價格平均已較去年下半年上漲三○%,由於成交價多在淨值附近,與二級市場市價間仍有六、七倍的價差空間。


短線的金礦或長線的破銅爛鐵

不過,有望率先上市的法人股熱門標的多已在去年被機構整批拍走,隨著行情看漲的惜售心態而索性「壓箱底」等候上市套現,倒是手中握有大量法人股的大型國有企業,往往畏於國有資產流失罪名而不敢變賣,致使拍市貨源不濟而供不應求,造成各家拍賣行拍品雷同性高而互為倒賣,成交量不但未見萎縮,反而頻創新高,與高換手率導致成交量放大有關。

法人股所享有的權利和二級市場的流通股其實一樣,既能成為股東間爭奪公司控股地位的籌碼來源,又能提供機構從事資本運作,但實際上真正想透過競拍法人股,進而參股或控股上市公司的機構畢竟少數,絕大多數仍只是想賺價差。

過去超過百萬股的大宗拍品經常流標,成交價也相當低,如今拍賣行索性批發轉零售,分拆成小額標的上拍以提高成交率,一些內地實力雄厚的機構和境外公司在上海註冊成立的投資公司,大額買入後再零賣給散戶,藉此賺取不菲差價。

相對下,法人股在內地的成交信息透明度極低,與上海拍賣行的價格仍存在可觀價差,而存在南北拍賣行一日數市現象。從委賣方手法有四──拆零出售、多點出貨、異地差價、分倉對倒出貨;也有刊登大篇幅報章廣告,化身為一家家資產投資管理公司,標榜專業收售法人股、內部職工股和未上市股的地下「盤商」,明盤、暗盤的交投火爆程度,早已超過台灣病懨懨的未上市盤商。

然而風險總和機會並存,委賣方可能在委託後質押股票,或其他原因被司法部門查扣而不能過戶,從而引起訴訟,使得拍賣行成為被告。畢竟場外交易變化大,各地拍賣行一檔股票一天數個價,昨天成交火爆今天可能全部流標,令人也不禁納悶,法人股究竟是短線的金礦還是長線的破銅爛鐵?

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