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2013海外投資布局全攻略

2013海外投資布局全攻略
「調結構」的年代,不論對成熟國家或新興國家來說,支撐經濟的關鍵都將仰賴內需消費力。

何珮郁

國際瞭望

Getty

836期

2013-07-15 16:35

2012下半年,股市反映全球經濟數據好轉而明顯上揚,展望2013年,經濟復甦的腳步將更加明朗,股債配置比率也可提高股市比重,並優先選擇經濟成長率佳、股市價值面便宜的市場。

回顧二○一二年的投資市場,若大家還有印象,由全球央行的低利率和貨幣寬鬆政策所引導的「資金行情」,帶動第一季股市的亮眼表現。但是,隨即進入第二季,低迷的經濟成長率和微弱的復甦力道,又再度打擊市場脆弱的信心,樂觀行情後繼無力,連續兩季,股市都在上下震盪的格局中度過,同時也讓投資人心態轉趨保守,資金大幅轉往固定收益債市。

直至第三季末,歐債危機淡化,美國如市場預期推出QE3(第三輪量化寬鬆貨幣政策),將救市主力鎖定在房地產市場後,不僅讓房市明顯復甦,經濟數據轉佳、失業率明顯改善;而中國政府順利接班後,經濟數據也在第三季明顯落底,激勵全球股市又再度向上走高。

綜觀股市一二年以來表現,標普五百指數已有一三%的漲幅,MSCI歐洲指數與MSCI新興市場指數,也都分別有一六%與一四%的不錯表現。時序進入歲末年終,一三年投資市場表現是否能持續向上走?自然成為全球投資人最關注的焦點。

展望一三年的全球經濟環境,低利率政策與量化寬鬆的基調看似不變,但成熟國家與新興市場在「調整經濟結構」的腳步上,卻可望看見較明顯的進展。

 

股市

 

股票型基金

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觀察重點一  風險降低 適度拉高股市部位


「經濟結構再平衡,將是一三年市場的主軸之一。」德盛安聯投信產品首席陳柏基解釋,所謂的「再平衡」,必須從成熟國家與新興國家兩個面向來說明。

一方面,歐美國家過去延宕已久的債務問題,從一三年開始,態度將會從「不願面對的真相」轉為有更明確的「減債」作為,同時,歐巴馬政府的「製造業回流」政策與弱勢美元,也將有利於出口產業的表現。

另一方面,過去幾年來,新興市場意識到歐美外部需求減少,進而開始降低對出口產業的依賴,眼光轉向內需市場,不少新興市場國家也將在一三年重新展開基礎建設計畫,主動由政府投資來推動經濟復甦,將是一三年新興市場的發展主軸。

因此,儘管在歐美持續減債、去槓桿的情勢下,經濟仍難看見大幅度成長,但很明顯的,無論是成熟國家或新興市場,目前看來都已為刺激經濟復甦找到較明確的發展方向,過去令投資人擔憂的風險逐漸降低,市場信心回暖,股市自然表現不俗。

「我認為一二年可視為市場觸底回升的開端,一三年的回溫力道又會比一二年更加明朗。」群益投信海外投資長葉書弘從相關數據觀察指出,美國房地產是復甦的重要指標,而過去四年,房地產供給量持續縮減、維持在低檔,在一二年,新屋開工數字開始擺脫谷底大幅增加,而汽車銷售數字,也同樣在一二年看到明顯向上的趨勢,悶了許久的「需求」,一二年終於出籠。

在風險逐漸降低、復甦態勢明確之下,葉書弘建議,過去以防禦為主的資產配置,投資人在一三年可提高股市投資比重,以保守型投資人而言,建議股債比例為四比六,積極型投資人則可視風險承受度,將股市比重拉高至五成以上。
 

觀察重點二  三面向評比 中國、巴西出線


不過葉書弘也提醒,股市尚未站上大多頭格局,以往區域市場內各國股市齊步上漲的狀況較難出現,不同國家的股市表現將會有很大的差異,此時,投資人「選市」的功夫就必須更加仔細。

匯豐全球趨勢組合基金經理人唐祖蔭同樣也認為,過去投資人常將所有新興市場視為一體,但在一三年,光是金磚四國的表現就會有相當大的不同,他建議,投資人可以從三個較明確的面向來篩選市場。

「首先,經濟成長率一定是先決條件。」唐祖蔭認為,在復甦的趨勢上,經濟成長率越好、基本面越穩固的市場,較能為股市帶來支撐。其次,則是要觀察「政府、政策的穩定度」,這點可從兩個部分來看,其一是看國家是否處於大選年,若一三年有政府重要大選,難免對市場產生干擾和不確定性,所帶來的另一個影響,當然也就是執政者政策無法有效延續。其二,若政治結構穩定,領導階層勢必較能大刀闊斧地執行經濟發展策略,為市場提供正面利多。

第三點則是從股市「價值面」來挑選,「簡單來說就是挑選『夠便宜』的市場。」只要進一步將股價淨值比(P/B)數字與過去歷史平均比較,就可簡單挑選出相對低估的潛力市場。

在這些條件下,唐祖蔭認為,在主要新興市場中,以中國A股、巴西股市為首選。特別是中國,除了價值面偏低,市場普遍認為,經濟數據在第三季已落底向上,一二年的GDP(國內生產毛額)成長率落在七.七%左右,一三年則預估可到八%;加上在中國領導班底順利接班後,習李政府主導的城鎮化、擴大內需消費與基礎建設投資等政策,以及政府積極開放外資的腳步下,中國A股市場預料將擺脫低迷氣氛,走出一番新格局。

在技術指標方面,唐祖蔭指出,一三年投資中國A股的投資人必須特別留意,指數來到二七○○點將面臨較大壓力,特別是二七○○點至三○○○點之間, 是過去較明顯的套牢區間,漲多回檔的可能性大增。

 

而巴西市場,一二年GDP成長率約為一.四%,一三年則預估可至三.九%,彈跳幅度較大。巴西一直以來都與中國經濟連動性高,在對外的出口方面,未來也可望受惠於中國擴大基礎建設投資的利多,而內部的政策發展方面,巴西總統羅賽芙(Dilma Rousseff)的民調支持率高達六成,顯示政府在經濟結構調整中,成功改善民間生活品質、大力經營內需市場,轉往內需與出口並進的雙元經濟模式,「這一點從近年來,巴西內需消費相關企業IPO(首次公開發行)大幅增加、股市權重提高,就可明顯看出。」唐祖蔭說。

 

觀察重點三  見好就收 原物料是「機會財」

 

至於同為金磚四國的印度與俄羅斯,唐祖蔭認為,近期印度股市表現大好,主要來自政策主導開放外資進入國內產業的因素,若實際觀察印度總體經濟環境、社會貧富結構等,仍有相當大疑慮,後續外資能否持續帶動國內發展,投資人宜保守觀察。

 

俄羅斯股市方面,因股市權重偏向能源類股,在油價受壓抑的局勢下,較難有表現空間。特別是能源消費大國美國,著手發展頁岩油產業,逐步降低向國外購買能源數量,除非地緣政治風險升高或發生戰爭,否則受制於供需問題,表現空間較小。

 

既提到能源產業,一般投資人自然會聯想到原物料市場,唐祖蔭認為,「原物料、商品的大多頭已宣告結束!」但是一三年受惠於諸多新興市場重啟基礎建設,部分與基礎建設相關原物料,如水泥、基本金屬可能有表現機會,但上下波動的幅度也會較大,投資時間不要抱太長,宜把握「見好就收」的原則。陳柏基也認為,在新興市場一三年發展的趨勢題材上,建議積極型投資人可將原物料視為「機會財」,但配置比率不宜過多。

 

觀察重點四  強者恆強 東協仍是投資亮點

 

葉書弘同時提出建議,未來一年,保守型投資人在配置股市資產方面,可從中國、巴西等政經環境穩定、價值面便宜的潛力市場著手,下檔風險也相對較小;另一方面,積極型投資人,則可用「強者恆強」的思惟來進一步挑選市場。以一二年表現突出的東協市場來看,一三年東協各國的經濟成長率預估都能維持不錯表現,整體東協市場的本益比約為十三倍,股價淨值比約二.一倍,均接近十年來歷史平均值,獲經理人一致看好。

 

葉書弘深入解析,東協十國約有六億人口,近兩年來,經濟動能主要由內需推動,特別是一二年,馬來西亞、印尼、菲律賓都大動作調高最低工資,整體東協國家的國民工資成長率領先於中國、印度等市場,未來的內需消費力不容小覷。

 

葉書弘的看法同樣獲得唐祖蔭的認同,他認為,一三年東協同樣有基礎建設的題材,例如印尼、馬來西亞等,在交通建設方面都有重大投資,對未來經濟發展有正面助益;不過,唐祖蔭也建議投資人,投資東協國家最好以東協區域型基金布局,因為參考過去經驗,若發生印尼海嘯或泰國水災等不可預期的天然災害,單押一國市場的波動風險相對較高。

 

下半年經濟數據佳音頻傳的美國,葉書弘認為,只要房地產復甦持續,消費需求與零售銷售相關數字仍強,美股仍是投資配置中不可忽視的主要市場;而唐祖蔭則採取較中立的看法,美股能否續強,仍要視財政懸崖的協商結果,以及一三年在「減債」上的決議;陳柏基則認為,失業率一直是美國關注重點,投資人可密切觀察歐巴馬政府是否有進一步促進就業的方案。

 

楊天立:金價上漲的機會頗高!

 

「2013年,黃金會進入第13年的多頭!」台灣銀行貴金屬部副理楊天立指出,雖然外界預期2013年下半年景氣優於上半年,經濟好轉可能影響避險資金流出,但黃金價格目前位於每盎司1660美元左右的水準,「處在相對低價區,上漲的機會頗高!」2012年底、2013年初都是進場的好時機。

 

他預期,若是美國聯準會持續採行寬鬆貨幣政策,甚至進一步提出QE5,2013年上半年黃金將有一波行情,金價可能突破1800美元。除非經濟復甦的強度令人意外,基於投資人的預期心理將會使得買氣減弱,金價才有大幅修正的可能。

 

雖然黃金價格的波動性不小,但也不必過於恐慌,楊天立強調,黃金常是新興國家選擇作為消費、儲蓄的標的,再加上各國央行持續購買黃金作為儲備,「無論景氣預測好壞,仍有基本的底部支撐。」因此他建議,手上持有黃金、以避險為目的的長線投資人可以繼續保留部位,而以短線操作的投資人,不妨在價格漲至1800美元以上相對高檔時調整部位,先落袋為安。

(莊 芳) 

 

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