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債市急跌、中國失速 明年兩大隱憂如何解?

撰文: 楊卓翰 日期:2017-12-07 分類: 國際瞭望 文章出處: 1094期

樂觀氣氛中,明年全球金融環境仍有兩大懸念,一是面臨美國聯準會縮表、升息壓力的債市;其次則是正在步入經濟轉型深水區的中國。本刊專訪兩位最具代表性的大師,深入解讀。

 

「債市巴菲特」丹.法斯  最大風險是通膨率意外升高

 

在經濟成長時,債市可說是最不被看好的資產,今年以來,市場預估,全球債券市場收益大約只有三%的水準。但是有「債市巴菲特」之稱的盧米斯賽勒斯(Loomis,Sayles & Company)副董事長丹.法斯(Daniel J. Fuss)旗下的債券基金,截至第三季仍然有七.四一%回報率。

 

 

 

 

「當湖面結冰時,我還是會穿上溜冰鞋,在岸邊比較安全的地方溜冰,而不會靠近湖中心。」法斯一句話,解釋他在債市危機四伏中的操作心法。

 

「對於未來,我是樂觀的。美國經濟數字看起來很好,通膨率看起來可以控制……,至少在中期是可控制的。」法斯說。「但是隨著聯準會縮表,未來情況會越來越複雜。比較讓人擔心的是,聯準會紐約分行最近預估,通膨率可能在六個月內會有比較明顯的提升。」「這是讓我擔心的地方。」

 

 

他對債市不悲觀:資金市場還很寬鬆

 

相較起來,近日在市場造成討論的美債殖利率曲線可能在明年趨平,甚至反轉,對他來說反而不構成威脅。一般解讀,殖利率曲線平緩,往往代表經濟缺乏成長動能,雖然債券資產通常能在經濟衰退期發揮避險效果,但對於丹.法斯偏愛的公司債來說,若景氣嚴重惡化,卻也得擔心違約率上揚的預期心理造成債券價格走跌。

 

對此,法斯先是陳述事實:「現在的國債殖利率曲線,長短債差距的確越來越小,已經快要平了。而投資等級的公司債殖利率則是跟著國債走。所以我們有兩條快要躺平的殖利率曲線。」他表示,自己早在今年第一季就預測到這樣的現象,「我不擔心的原因,是因為現在的資金市場還是很寬鬆,如果現在市場資金緊俏,那我會很緊張,但是我們還處在歷史上資金最寬鬆的時候!」

 

 

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