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長線看好做原型 短線看多做槓桿 李柏鋒的黃金ETF投資術

李柏鋒

聰明理財

2020-05-26 22:27

黃金是許多台灣投資人心中的避險資產,在股災來臨時或是有通膨風險的時候,黃金的表現往往相當亮眼(見圖1)。

 

 

過去投資黃金,不是直接在銀樓買進實體金條、金塊,就是在銀行以黃金存摺的方式投資。但銀樓交易價差很高,而且保管風險也不低,像是目前每錢買進價格是5,600元、賣出價格是6,100元,一來一往就有10%的成本。黃金存摺相較之下方便很多,但又無法進行槓桿交易或放空,於是黃金期貨便成為更積極交易者的首選,但進入門檻並不低。

 

近年來ETF成為主流的投資工具,透過ETF也可以對黃金的行情做多、放空或進行2倍槓桿做多。以下就是台股市場和美股市場的黃金相關ETF:

 

 

 

現貨與期貨ETF長期報酬會有落差

在這邊先介紹一下GLD,這是全球最知名的黃金ETF,特點是持有實體黃金,目前持有超過1,100噸的黃金,資產規模達615億美元,相當可觀。也因為持有實體黃金,所以ETF的走勢忠實反映黃金價格的波動。

 

相較之下,台股市場的00635U(元大S&P黃金)則是持有黃金期貨來追蹤黃金價格,因此雖然漲跌趨勢很貼近黃金價格的走勢,但長期的報酬則會有落差。以2019年來看,黃金現貨的績效為18.66%,GLD的績效也有18.04%,但00635U的績效卻只有14.53%,就算考慮到台幣匯率2.04%的升值,仍然有些微的落差(見圖2)。

 

這個差距主要是來自黃金期貨的正價差,也就是遠期期貨合約價格高於近期期貨合約價格。如下圖,紐約商業交易所100盎司黃金期貨,2020年5月的合約報價為1,739.7美元,2020年12月的合約報價為1,763美元。

 

 

槓反型ETF  勿持有超過2

 所以透過期貨或是以持有期貨的ETF投資黃金,會面臨兩個風險,一個是黃金現貨與期貨的價格本來就會有價差,像是今年黃金行情在劇烈波動的時候,價差甚至高達60美元以上;另一個則是黃金期貨的正價差在持續轉倉之後所造成的損失。

 

什麼意思呢?簡單來說,目前00635U持有8月期貨合約,報價是1,753.7美元,但是ETF不會持有到期,領到100盎司的黃金,而是在到期之前就轉換到更遠期的合約,也就是10月期貨合約,報價是1,758美元,中間的落差就是投資人的損失。

 

更積極交易的投資人,則可能會不滿足於00635U或GLD這種複製黃金行情的ETF,這時候就會用到槓桿或反向的ETF囉!但是請務必記得,槓桿或反向的ETF千萬不能長期持有,最好在1週之內,最多不能超過2週。

 

Profile李柏鋒

現職: 科技媒體《INSIDE 》主編、Hahow線上課程講師
經歷: PTT 保險板、海外投資板、理財規畫板版主、財經專欄作家
成績: 台灣ETF投資學院創辦人、價值型指數投資提倡者

 

 

長線看好,可選用原型參與

所以如果你「長期」看好黃金走勢,覺得總有一天會漲到每盎司2,000美元,這種情況你應該使用00635U或GLD,不能使用00708L或UGL這種槓桿2倍的ETF。

 

為什麼呢?其實不論槓桿或反向,所主張的都是「單日有效」報酬的效果,也就是如果今天黃金漲5%,槓桿2倍的ETF會給你10%的報酬,反向ETF則會有-5%的報酬。但是如果經過一個月的時間,黃金漲5%,那麼槓桿和反向的ETF報酬是怎樣呢?很抱歉,無法得知。

 

「單日有效」報酬是使用槓桿和反向ETF的投資人,務必了解的最重要特性,從這個特性也會衍生出其他要注意的事情。例如因為是單日有效,所以如果行情走勢不變的話,會有複利效果。假設第1天黃金漲5%,第2天再漲5%,那麼投資人持有槓桿2倍黃金ETF獲得的報酬會是21%,因為第1天的10%也會變成第2天的本金,因此表現會比預期還要更好。

 

但是如果行情是盤整狀態,一天漲、一天跌,那就要特別小心了!大概經過5-10天的盤整,槓桿和反向ETF的報酬會跟預期的有所落差,而且無法預測。例如經過一個月的盤整,黃金價格小跌了2%,但反向ETF很可能也下跌。這就是為什麼要特別提醒大家:槓桿或反向的ETF千萬不能長期持有,尤其在盤整的時候。

 

 

 

短線趨勢明確,透過槓桿可放大獲利

什麼情況下可以使用槓桿和反向的ETF呢?首先,當你認為因為某個原因,未來幾天黃金價格將會持續上漲的時候,就可以使用槓桿2倍的ETF來獲利,但是你必須要對走勢很有把握,不能是長期看好,得精準掌握短線行情。要小心的是,當你看錯,黃金價格連續下跌,你也會因為槓桿效果而承擔更大的損失。

 

同樣的,當你認為未來幾天黃金價格將會持續下跌的時候,這時候就可以使用反向ETF來獲利。

 

但是如果你實在不知道未來行情會往哪個方向走?或是你認為未來行情會處於盤整狀態,甚至是在股災來臨時,都是適合使用槓桿和反向ETF的時候。為什麼呢?

 

當你不知道未來行情會怎麼走,不適合長期持有的槓桿或反向ETF當然就不會是理想的投資工具,如果真的看好長期的黃金走勢,使用黃金存摺或原型的黃金ETF都是更好的選擇。

 

而如果你認為未來行情處於盤整,那麼最好等方向出來之後,再使用槓桿或反向ETF掌握明確的趨勢,不然你會發現自己的績效跟自己所預期的很不一樣,也跟黃金的績效完全無關。盤整時無法預期績效,是槓桿與反向ETF的數學特性。

 

 

股災或盤整時,用槓桿徒增風險

最後,為什麼我說股災來臨時不適合使用槓桿和反向ETF呢?黃金的確是避險資產,當股市大跌的時候,的確有不少資金會轉移到黃金市場,但是這個時候大多數資產都有很大幅度的波動,像是發生危機就大跌,大跌之後就有救市政策而大漲,跟盤整狀態很接近只是波動更劇烈,也就表示這個時候採用槓桿或反向ETF,其實很難預期投資的績效到底是多少,這種情況下做交易只會承擔更大的不確定性。

 

所以針對槓桿和反向的黃金ETF,我的建議是要清楚了解這種交易工具本身的特性,包括「單日有效」、持有的是「期貨合約」,所以長期來看會有期貨轉倉的損益,如果趨勢明確則會有複利效果;趨勢不明確的話,則會承擔績效的不確定性。

 

我更建議,要很清楚使用時機,千萬不能持有超過2週,在盤整期或是對未來走勢沒有看法的時候也不可以使用,只有在確定未來有短期的明確趨勢時,才可以透過槓桿和反向的ETF來掌握黃金的行情。

 

 

 

 

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