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從李嘉誠的謀略 P.54

從李嘉誠的謀略 P.54

香港首富李嘉誠旗下的和記黃埔將轉投資的英國 ORANGE 電訊公司股權出售給德國行動電話業者 MANNESMANN,和黃將持有四四.八一%的 ORANGE 電訊股權售予 MANNESMANN,這項交易和黃將收到二二○億港幣的現金,二二○億港元的三年期歐元票據,及五一八四萬股 MANNESMANN 新股 (約占一○.二%股權) ,其中四二七○萬股在未來十八個月內不得出售,總值高達一一三○億港元,這是香港有史以來最大宗的購併案,以金額論也是本世紀全球第二十二大的合併案。怪不得李嘉誠在完成這筆交易後興奮地表示,這是他生平最高興的一次。

李嘉誠形容這次和記黃埔以一一三○億港元出售 ORANGE 權益,換得了德國MANNESMANN 一○.二九%股權,乃相當於四四○億港幣現金及票據,是該集團最重要的一筆交易,這筆一一三○億港幣的交易有多大?大約和記黃埔過去二十年來取利潤的總和,是和黃九七年盈利的九.二一倍,是九八年盈利的十三倍,也是香港三十三家恆生成分股 (包括匯豐在內) 九八年盈利總和的八四%,如果把這次獲利全部拿出來配息的話,大約每股可配二九.一六港元。面對這麼大的利多,和記黃埔股價立刻由六八.五港元大漲到八○.七五港元,而持有一股長江實業約等於持有○.八四三股和黃的長江實業也產生連動效應,股價由五八.五美元漲到七一.五港元。和黃出售 ORANGE 股權,除了為李嘉誠換進巨額現金外,和黃與長實股價連袂大漲,李嘉誠當然大樂。

金融風暴 李嘉誠損失輕微

李嘉誠在六○年代以經營塑膠花起家,在這個行業日正當中之際,毅然出售業,轉投日後急速成長的地產業,和記黃埔是李嘉誠在二十年前購入的英資洋行,以地產起家,和黃在八○年代投資加拿大地產曾鎩羽而歸,後來購入赫斯特石油也背了多年沉重負擔。房地產暴利時代,奠定了李嘉誠在香港的首富地位。九七以後,李嘉誠也是香港商人中最早認知到地產暴利時代過去的人,他一直不停地售出地產物業。過去兩年在金融風暴中,李嘉誠損失相當輕微,不過和黃這次能在 ORANGE 交易中大捷,李嘉誠的前瞻經營眼光令人嘆服。

李嘉誠所領導的長江實業集團從製造業 (塑膠花) 起家,在香港產業飆漲中,李嘉誠完全掌握了香港地產暴利的時代。事實上,和記黃埔在八○年代即思考轉方向。在八○年代末期,李嘉誠沒有像邵逸夫般介入有線電視經營,反而大力發展衛星電視,幾年前和黃順利高價轉賣給傳媒大亨梅鐸,大賺一票。這次令和記黃埔獲利千億港元的 ORANGE,其實和記黃埔介入電訊產業只有短短十年歷程。台灣很多傳統產業如今正坐困愁城,如果想想九○年代 NOKIA 在芬蘭,及和黃發展 ORANGE,傳統產業的經營者面臨的困境與經營者的眼光大有關係。

香港人對 ORANGE 電訊高價出售只用一句話來形容──「爛兔變金橙」。這是因為和黃的 ORANGE 譯成中文是「橙」,而其前身則是 RABBIT,中文是「兔子」。這個緣起是一九八九年和黃收購一家英國電訊公司,參與英國電訊市場。出師的第一炮是推出名為 RABBIT 的 CT2 服務,當時的 CT2 技術只能打出,不能打入,結果 RABBIT 所能吸引的客戶遠低於預期。英國人對「兔子」興趣不大,終於「兔子」宣布死亡,和黃也因此身受重傷。這項電訊業務撇帳二一.三九億港元,和黃承擔了一四億港元。RABBIT 結束後,改名 ORANGE,推出個人通訊網路 ( PCN ) ,投資金額高達八十四億港元,起初業界不看好,都懷疑這可能是CT2 的翻版,所幸 PCN 漸漸為消費者接受。即使 ORANGE 推出以來,一直處在虧損狀態,即使今年業績仍是虧損,業界預估到公元二○○○年才會損益兩平,不過因為客戶數迅速成長,ORANGE 在九六年同時在英、美掛牌上市,超額認購九倍,設定價上限是二.○五英鎊。由於 ORANGE 上市時已獲得四六億港元的承銷利益,今年二月和黃又減持四.二% ORANGE 的股權,獲利五○億港元。這兩次釋股已讓和黃全部的投資本錢回收,在成本已歸零的情況下,這次一一三○億港幣可說是淨賺。一家成立十年的公司,長期處在虧損狀態,迄今尚未出現獲利,如今被人購併,居然賣出那麼高價,ORANGE 的身價如此之高,令人稱羨不已。

這次 MANNESMANN 以每股一六.五英鎊購併 ORANGE,比原先預定十五英鎊收購價還高,價值達三百多億英鎊。收購 ORANGE 的 MANNESMANN 是一家業務多角化的公司,業務涵蓋工程、汽車及電訊,現在以資訊業務為主,目前是德國最大的行動電訊公司,ORANGE 則是全英第三大行動電話公司。在購併之前 MANNESMANN在德國有七三○萬個客戶,在義大利有七九○萬個客戶,總數達一五二○萬,ORANGE 在英國則有三五○萬個顧客,兩家公司合併後,用戶總數將超過一千八百七十萬人。MANNESMANN 也將因為擁有將近二千萬個客戶,成為全歐洲最大的行動電話公司,目前總市值已達七千億港元。

和黃勢力延伸至歐洲

相對於 ORANGE 的虧損累累,MANNESMANN 公司則是一家賺錢的公司,該公司九八年盈利達七.○八億美元,每股盈利達一.四二美元,該公司近五年每股盈利從九四年的○.五美元,到○.六七美元,○.六二美元,到九七年為一.三六美元,去年成長為一.四二美元,ORANGE 被購併後,和黃除了換取四四○億現金及票據外,和黃仍持有 MANNESMANN 一○.二九%股權,是該公司單一法人最大股東,李嘉誠集團在這筆交易中,除了套取現金,使該集團擁有更充裕的資金外,和黃集團的勢力進一步延伸進入歐洲。

和黃套取了巨額現金之後,下一步又將如何走?李嘉誠表示他做事業一向以五年時間做為長程規畫,未來五年內一定會發展新業務,和黃與長江將朝高科技產業邁進,該集團目前已有不少電子商貿業務,和記電訊剛剛與康柏成立合資公司,已取得香港政府公共服務電子化的合約。而李嘉誠的兒子李澤楷主導香港數碼港計畫,今年入主得信佳,股價一度暴漲到一六港元以上,如今已改名為盈利數碼動力,是香港最具代表性的科技股。李嘉誠集團挾巨資轉向高科技,目前除了網路與電子商務外,哪一個項目會讓李嘉誠集團全力投注,值得注意。

李嘉誠是香港首富,他的地位在香港不亞於行政長官董建華,李嘉誠成功地售出ORANGE,惹來港人無限豔羨,李嘉誠領導長江實業集團,從成功拿下英資和黃洋行,進而從塑膠花起家,再跨進地產,且在地產業高峰順利逢高出貨,在這段期間,和黃介入衛星電視及電訊領域,如今回頭一看都是成功的佳作。李嘉誠的成功之道在於肯用心思去思考未來,成功的機率較失敗多,且能抓到重大趨勢,賺得巨利,而成為大贏家。現在的經營者假如沒有時間去思考公司五年或十年後的未來、公司的顧客、對手競爭優勢、產品定位,恐怕很容易被時代淹沒。台灣目前正有很多傳統產業坐困愁城,如果想想李嘉誠能夠從房地產業成功地走向電訊,大家都應該抖擻精神迎向未來才對。

台灣的傳統產業雖然沒有和黃出售 ORANGE 賺到暴利的例子,不過,很多老財團經營者仍挾高度意志力擘畫集團未來,最值得稱道的是王永慶在八十之齡,仍創建了台塑石化,台塑集團卯足全力在麥寮以抽砂填海的方式完成六輕廠,台塑輕使台灣台化業坐擁世界一級競爭力,六輕完成的同時,台塑輕油裂解及汽油也將加入市場,使台塑石化王國寶座更加鞏固。另一方面,麥寮電廠正式運作,在這一波限電危機中,台塑的高瞻遠矚更受肯定,今年王永慶否極泰來,南亞科技過去幾年虧損累累,但是去年與 IBM 合作後,64 MDRAM 跨進○‧一七五微米製程,明年獲利上看一○○億元,台塑集團實力大增。王永慶多角化經營漸受肯定,明年應是台塑集團意氣風發的一年。

台灣傳統產業急需轉投資

與李嘉誠投向電訊產業有異曲同工之妙的,是遠紡集團投資遠傳電訊,亞東新一代接班人徐旭東在錯失半導體生機之後,全力在電訊產業卯足全力,今年遠傳轉虧為盈,原本在化纖產業也受限於成長有限的遠紡,如今有了遠傳來助陣,實力大增,目前化纖股股價都在票面附近,唯獨遠紡股價站穩四○元以上,這是因為遠紡背後有遠傳電信當後盾,明年若遠傳電信擴大釋股,遠紡泰半獲利恐怕都得來自遠傳。

傳統產業一旦本業陷入瓶頸,像和黃投資 ORANGE 一般,轉投資事業很可能成為續命神丹,今天很多傳統產業另一個競技場其實就在轉投資事業的較勁。例如統一企業在食品業面臨很大的瓶頸,結果統一因為有了統一超商稱霸零售市場,使得統一企業穩穩維持食品業的霸主地位,這幾年台南幫在高科技產業幾乎繳了白卷,朝銀行業進軍也是差強人意,但是統一超商的驚人成就,則令人豎起大拇指連聲說好,台南幫也因為統一超商維持活力,而高清愿也因為統一超商奠定了他在台南幫及國內產業界的地位。

傳統的家電市場,如今已逐漸式微,聲寶、三洋、大同、東元都期待快轉型,很多公司股價都快跌至票面,不過老牌的家電業者大同公司並沒有隨著林挺生先生年紀老邁而腐朽下去, 這是因為大同公司轉投資中華映管,而華映從 CRT 進入TFTLCD,使得產業生機生生不息,大同今天能夠維持一千多億元市值,且改列電子股,投資中華映管應該是最正確的抉擇。

電線電纜業的華新、太電這幾年多角化轉型都很成功,太電成立台灣大哥大,成立第一年就獲利,股價一下子漲了五倍,孫道存是大豐收,這幾年太電轉投資茂矽,茂矽又成立茂德、南茂都堪稱是代表作,只是孫道存投資腳步太快太廣,如今茂矽集團已脫離母體獨立。華新的作風就比太電穩健得多,在焦廷標董事長領軍之下,華新成立華邦,目前已是國內 DRAM 專業大廠,華邦又輔佐成立世大積體電路,成為國內第三大晶圓代工公司,如今華新集團又挾巨資進入 TFTLCD 領域,華新主導成立的瀚宇彩晶明年開始量產。從傳統產業跨入新興主流產業,焦廷標是國內傳統產業最抓得住趨勢潮流的老掌門人。正如同奇美創辦人許文龍臨老領軍奇晶光電一般,都令人肅然起敬。

在香港有李嘉誠當範例,在台灣其實王永慶、林挺生、焦廷標、高清愿等這些老牌企業家都有可取之經營理念,從李嘉誠賣亞洲衛視及 ORANGE 的個案來看,我們一般小投資人得到什麼啟示:一是在選擇什麼股票可以長期投資時,不妨學習李嘉誠般,閉上雙眼,想想我買進的這家公司五年後營運會變成怎樣,再決定要不要買進。如果不把眼光拉得那麼長,想想去年此時,CD - R 的中環、錸德,有誰看出他們會是今年股市大黑馬,中環、錸德今年都創下一‧五倍到兩倍的大漲幅。那麼哪一個族群明年會是去年 CD - R 股中環、錸德的翻版?想想看哪些類股或族群明年業績會成長五○%至一倍,到目前看起來,DRAM 族群似乎最具黑馬姿態。

其次是現在的經營者誰能捕捉未來大趨勢,看看我買的這家公司負責人是不是恢宏氣度的大格局,或是只會固守眼前的小天地,台積電能在十年之內創下一兆台幣的市值,張忠謀先生應居首功。聯電的五合一計畫,也只有曹興誠這般的魄力才有如此大格局的安排。未來明碁集團李焜耀逐漸具有架式。亞東的徐旭東在電訊領域似乎已有深謀遠慮。華碩施崇棠領導團隊的深謀遠慮、鴻海郭台銘身先士卒的深廣綿密布局,都是值得大家付託的好經營者。

投資股票,必須選對產業,選對了產業要找到好的公司,而好公司的組成,經營者的 VISION 是成敗重要關鍵。

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