隨著年底漸漸逼近，有幾項對台灣經濟與股市有深遠影響的事件將會發生，其中一項是台灣與大陸可能在十一月同時加入世界貿易組織(世貿組織)。儘管世貿組織入會程序是一個漸進過程，但是兩岸關係造成的質變，無疑將會大幅改變兩岸的經濟狀況。身為投資人，我們有責任去了解哪些產業因應這項改變所受到的衝擊最深。但以目前看來，立即受惠的該是台灣的紡織業者，尤以加工絲( DTY)產業為最。
我們的論點很簡單，大陸已經建構了全球最大的織布和成衣製造的產能，它不僅是成衣最大的內銷市場之一，同時也是全球最大的外銷國，因此，大陸可說是全球最主要的紡織市場。另外，大陸經濟成長率為全球之最，造就了台灣紡織出口至大陸的高成長。
回溯九○年代中期(約一九九四至九六年間)，台灣紡織兼出口到大陸的金額從四一．五三億美元增加至六四．二三億美元，增幅達五四．六％。大陸市場的強勁成長潛力，誘使本地製造商在這段期間擴張加工絲產能約達四○％。不過到九八年止，由於大陸施行﹁宏觀調控﹂方案，以及亞洲金融危機導致的經濟壓力，大陸開始掃蕩過多的進口，並嚴查邊境走私。結果，台灣紡織對大陸的出口陡降。無獨有偶的，當時各廠商的擴張產能計畫又已部署完畢，遂對台灣加工絲產業造成莫大的衝擊，並連帶導致紡織類股股價一瀉千里。
紡織業者的銷售通路問題，在於業者大多透過許多小型貿易商，以走私偷渡的方式將產品運往大陸，而且這些小貿易商多半與彼岸的人民解放軍有某種程度的私通。
但當台灣及大陸加入世貿組織之後，情勢將因遊戲規則的改變而出現全面性的轉折，其中最為重要的關鍵，便在於大陸必須取消進口批文制。過去大陸為了要降低紡織進口的數量，因而採用批文制度，也就是所有的進口都需大陸官方批准的制度。但若大陸加入世貿組織後，此一制度將勢必取消，如此一來，台灣紡織業者可大幅進軍大陸市場；換句話說，台灣紡織業者的銷售管道可望再度呈現擴張。同樣重要的是，銷售通路的品質也會出現長足的改善，以後廠商可以不用透過走私偷渡，或是與解放軍內部的腐化勢力打交道，大可在世貿組織的規範下，光明正大又合法地將產品銷往內地。
事實上，大陸方面為了減緩加入世貿組織後批文一古腦兒取消所造成的衝擊，目前已經開始增加進口批文的數量。因此，台灣紡織出口至大陸可望開始升溫，而過去兩個月以來出口金額已有攀升的跡象。
但在整體紡織業中，為什麼我們會特別側重在加工絲呢？這是因為加工絲產品穩定，但品質差異性大；產品具有穩定的特質，製造商便得以達到規模經濟。在紡織業的生產鏈中，最上游的產品商品化程度就越高。
就紡織業下游來看，成衣及布料廠商競爭的面向，則比較偏向在品質及流行感上，這使得他們的產品差異化的空間更大；品質優良的產品便能夠制定越高的價格；但同時，他們幾乎每年都要變更商品內容，甚至還得與市場對搏，看看其產品是否符合市場口味，一旦壓錯寶便得準備提列巨額的備抵存貨跌價損失。
此外，下游業者必須承接某些特殊規格的訂單，基本上其角色多像台灣的專業電子代工製造商( CEM )一般； 不過承接特殊訂單的結果，其達成規模經濟的能力也受到限制。製造廠商僅接受那些可以直接取得聯繫的特定客戶的訂單，有的時候還會超額生產；因為他們先假設，若這些客戶想要該種產品，那麼大概也會有其他人士喜愛同樣的產品，這時廠商便得承擔存貨成本增加的風險。
不過加工絲產業在上述兩個極端產業中顯得怡然自得，各式不同等級的加工絲間有著明顯的差異性存在；而且不同廠商生產同等級的加工絲也有著顯著的差異；因此，廠商有很多機會訂出更高的價格，或者將其產品升級。不過話又說回來，加工絲產業的變化也不是很劇烈，這也讓生產廠商獲得充足的時間來達到生產規模，以及獲取範圍較大的通路來販售產品，而非僅賣給消費者而已。
事實上，在中國大陸需求疲弱的這段期間，也迫使了加工絲產業進行升級，提高細丹尼高根數的生產比重；過去幾年來，聚酯物已經由一廉價棉質替代品，成為一種流行的高科技材質。在細緻的布料裡面，過去僅有自然纖維、棉花、羊毛、亞麻布等；而現今，細丹尼紗也可織成超細纖維的材質，因為材質較棉花舒適，又不會出現縐褶或變形，所以索價較高。而超細纖維同時具有防水、透氣的特質，可以用來取代防水布( Gore-Tex )。雖然大陸紡織業仍存有產能過剩的問題，不過由於市場對高品質紡織纖維的需求逐漸攀升，台灣業者正是較高階品質紡織的絕佳供應商。
此外，對許多特殊加工絲業者來說，還有更多好消息。華隆和東雲的財務危機，都可能迫使他們降低現金的周轉天期，因愈來愈少的供應商(或銀行)願意賒帳出貨(或貸款)給他們；因此，在這段期間內，他們手上只要一有現金便須支付給更上游廠商來作為採購原料之用，以便能夠持續生產創造現金流入。因此華隆和東雲將與國內的化纖業者進行整合，合併後將從事多種紡織產品的製造，包括PET、POY，乃至加工絲等。不過，由於他們必須以現金支付原料成本，因此他們可能將焦點放在銷售較為上游的產品， 如聚酯粒和 POY (加工絲的主要原料)，如此一來不僅可能導致 POY 價格下挫，且加工絲的供應也可能下滑。
這確實是好消息，不過，還有一個理由可以解釋為何過去三年來加工絲業者的股價跌幅高達八成。首先，多數業者眼看著大陸市場逐漸萎縮，而手中握有風光日子所遺留下的大筆現金，因而決定將辛苦掙得的錢投入股市當中，或者轉投資一些未上市的電子類股。除了期望能從股市中迅速獲利外，亦希望將公司經營方向轉型成高成長的﹁電子業﹂。
可惜的是，很少有上市公司能從股市投資中獲利，理由在於介入的時機不對；因為公司手中有多餘現金的時候，台股輝煌時代已步入末期；由於後市看壞，激發他們逢低布局的意願，而這正是台股多頭結束、空頭起步時的情形，也是為何上市公司多半無法從股市中獲利的原因，加工絲業者就是典型的例子。另外一方面，這些公司的管理階層對於電子業有如門外漢，對此產業的複雜性以及投資風險所知有限，不用說，其想要藉由轉投資而獲利的努力也付諸流水。
然而覆水難收，而且股市也已經對他們過去所做的錯誤判斷給予嚴厲的懲罰；這些公司因胡亂投資而導致公司資本及資產虧損的程度，已經造成公司市值嚴重縮水， 其程度比起投資虧損有過之而無不及。 美國人常說： “ Stick to yourknitting. ”，字面意思是專心做自己的針線活，意指堅守本位，不要一頭栽進完全不懂的領域中。即使現在已經沒有什麼人做手工針織了，但這句話用在加工絲產業裡，倒還頗為恰當，亦即不妨堅守加工絲本業吧！
由於這些化纖公司股本小、股價低、擁有廣大的大陸市場，加上加入世貿組織所創造的有利情勢，都對加工絲本業具有相當的正面激勵，甚至還足以彌補先前的部分投資虧損。
(谷月涵的電子信箱： mrtaiwan@mrtaiwan.com.tw， MrTaiwan.Com 的網址：mrtaiwan.com.tw )
