在今天看見明天

億豐經營績效不輸鴻海 P.20

清代紅頂商人胡雪巖曾經說:「做生意第一要市道平靜,平靜才會興旺。」當太平天國的李秀成占領、蹂躪杭州城時,胡雪巖逃了出來,並且在左宗棠攻克杭州後,胡雪巖等在城外,立即捐出一萬石大米用於軍糧及賑濟災民,並開設粥廠,免費發送辟瘟及諸葛行軍散,目的是為了讓杭州市面能在最短的時間內恢復生氣,生意持續下去。

胡雪巖曾經壟斷中國的絲綢,但在戰亂時卻都免費提供食品醫療,他曾說:「老百姓食不聊生,何以養蠶重桑,來做絲綢?」這跟日前營建、金融類股與傳統水餃股上漲的道理是一樣的,都是為了讓市道平安,讓套牢的眾多投資者有錢了以後,才能夠有錢去買電子類的好股票,所以這些營建、金融股的上漲自有它的道理。 本周又回過頭來談億豐,此次我重新到億豐的大陸廠,親自去感受四十甲大的土地、近五千名員工的大廠威力,去了解這一家比電子公司更具經營價值的傳統公司。億豐成立於民國六十三年,資本額一四.三三億元,主要的客戶是美國最大的零售公司家庭維修( Home Depot ), Home Depot 去年的營業額是四百七十五億美元。 億豐董事長粘銘,以前是一位國中理化老師,家中原在彰化鹿港地區經營窗簾業,鹿港是台灣窗簾製造的聚落重鎮,六十三年粘銘離開平淡的教職生活,與妹婿莊火土創立億豐,並在十六年前找來自己的學生、現任總經理黃續鐔來協助,黃是台大機械系畢業,政大企管碩士,兼具理工與商學背景。 粘與黃是企業少數的師生配,「先有共識,才能夠共事」,億豐就是最典型的例子,他們一年之中有兩百天在大陸與美國奔波,分工上粘負責策略、黃負責執行,工廠管理由黃總政大企研所的同班同學張錫銘副總負責,合作默契不錯。 億豐是處於低度成長的行業,但近五年的營收卻呈現每年近二五%的複合成長率,尤其在八十五、八十六年調整過經營體質後,獲利亦呈現大幅成長的情況,億豐掌握外在環境變化與經營面的強化,是典型的掠奪式成長。 就外在面來看,美國零售業在經過多年的廝殺後,呈現大者恆大及專業化的情況,出線者為沃瑪特( Walmart )及 Home Depot。雖然整體零售市場年成長僅有四%至五%,然而勝出者靠著掠奪輸家的市場,依然可保有高度的成長。美國零售通路商勝出的關鍵是供應鏈的運作,誰能夠運用供應商提供更高的價值服務,進而降低營運成本,就能獲取更高的市占率與利潤。 尤其, 現擁有一千一百點、預計二○○五年達到三千點的 Home Depot,在全球的數千家供應商中,僅挑選出五十家成為核心夥伴,億豐不僅是其中之一,更是HD 窗簾的唯一供應商, 也是亞洲唯一受 HD 表揚最優秀貢獻獎的十一家廠商之一。 HD 的特色是要求供應商要有忠誠度, 而 HD 因含鉛窗簾被大量退貨後,億豐幫忙它解決了這個問題, 因此億豐成為 HD 忠誠度最高的供應商,HD 也不斷地提供產品給億豐製造, HD 以複合成長率二五%的速度擴點,億豐也緊扣著其成長。 在策略面上,億豐有聯發科蔡明介的下圍棋先手觀念,不論是產品發展或價格上都能早在客戶策略實施之前預先準備,在產品上維持品質,也讓價格大幅下降。HD 僅負責賣, 億豐則提供研發、生產、包裝、配送、促銷到售後服務等全套服務,這形成行業的競爭障礙。 由億豐的成長模式來看,可以分為兩個層面。第一是地理區域的擴張,現階段主要業務區域在美國,明年開始正式打入澳洲的大賣場,歐洲大通路商、也是台灣B & Q 母公司的 Kingfisher 也向億豐下訂單。 另一產品別上,仿木的產品在美國大賣,這屬第一層;Shutter 百葉門原是美國有錢人才買得起,億豐以纖維木製造,價格較原木低五成,毛利非常高,八月已在陽光帶德州 HD 的一三○個點鋪貨,九月已鋪到佛羅里達州跟西北區三百多點,預計年底前將在 HD 最大的點加州鋪貨。 HD 對此項產品的開拓相當有信心, 且一反常態,由地方自由鋪貨轉為中央集權,統一在美國強力鋪貨,這是第二層。目前億豐已開發出二至三項新產品,屬於美國原有高價位產品的改良,屬第三層,在這樣三層成長的規畫下,今年營收預估可有五十二億元,明、後兩年保守估計可有三成的成長,預計大後年將可達到百億元營收,這是可以預期的。 億豐生產模式是台灣接單、大陸生產,過去東莞一、二廠由大股東投資的泛昌企業所生產,規模共有二十甲地,為因應未來成長所需,目前東莞三廠二十甲土地也已取得,其中億豐直接投資十三.五甲、泛昌占六.五甲,預計今年底至明年二月陸續完工投產,在目前電子產業資本縮減的年代,億豐卻逆向大幅擴廠,顯見億豐應有一定的掌握。 億豐生產基地大陸東莞,是一個作業效率高且成本低的地方,因為有規模經濟,公司垂直化的程度很深,從包裝盒、零件及烤漆幾乎百分百自製,每年成本可省下一.五至二億元,但億豐顯然還不滿足,最近又聘請一位副總專責生產重新規畫及安排,企圖再降低整體生產成本二○%。 從經營績效來看,今年營收預估可達五十二億元以上,獲利達七億元,一至八月營收為三十三.六億元,達成率為六八%,年成長率為一五%,獲利四.七七億元,每股盈餘三.三三元,預估第四季在新訂單效應下,營收年成長率有五成,全年獲利可達每股盈餘五元。 再由獲利率來看,毛利率由八十八年的一五.五%提升至九十年第二季的二○.八%,營業利益率由一○%提升至一三.五%,股東權益報酬率也維持在二八.五%,比去年十月《富比士》雜誌選出全球十大受推崇企業平均的二六%還高,更高於電子業。 由財務面來看,負債比由三○%降至一九.五%,流動比及速動比由二三六%及一八五%提升至二九二%及二四九%,利息保障倍數為三○一,應收帳款周轉次數為十一,存貨周轉次數三十六,是一家低負債經營的公司,而高周轉率代表經營效率佳,且又能為股東創造最大的效益,以這些數字看來,不輸國內優質的公司如鴻海、華碩等。

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