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大師的教訓

大師的教訓

彼得.林區說過,一樣的標準挑股票,約有四五成的表現恰如預期,很差的跟超好的,大概各占剩下的一半,最終投資組合表現就會跟原先規畫的差不多。

這世界充滿傳說,每位大師又都不一樣,雖然像巴菲特與索羅斯這種差異不常見,但大師們的建議一致的卻很稀有,到底哪個才對?

以前做過實驗,○二年作了三筆各十萬美元的投資,都是流動性不佳,必須長抱,有這樣的風險,當然對報酬率的期望也高。這兩年陸續清理,結算成果比預期好,但是實現的方式與規畫完全不同。

第一筆在○四年清算的是海外可轉債,因為公司財務危機重整,這筆投資只拿回四成。過去在可轉債交易戰功彪炳,不管是業績差的公司利用提前贖回條款,賺比利率高的報酬;或是把債券轉換成股票,賺流動性差異的貼水,從沒失手過,結果這個組合卻在最有把握的項目凸槌,是唯一賠錢的交易。

第二個投資是參與一家美國生技公司的私募,○三年剛過禁錮期時,股價還跌破現增價,成交量又很低,一度準備跟網路股一起當壁紙貼掉。結果公司沒倒,還申請幾項專利,雖然還沒拿到FDIC的藥物許可證,可是光研發進度就讓股價不斷升高,○.二五元買的股票,○四年後,陸續在○.七到一元之間處分,連其他兩筆的本錢都一起賺回來。

第三個更有意思,死亡保單是也。美國那個社會,覺得自己快死的人,不想給或者沒有後人可以當受益人,乾脆把保單提前折現,自己還可以落得幾年的快活。有人賣,就有人買,市場就出現,買方付錢等於與賣方對賭,賭的標的是賣方還能活多久。就金融商品來講,這完全符合學理,包括風險移轉與時間偏好的定價,都應用在這產品。可是牽扯的錢與生命,當然有很高的道德風險,早先就是在卜洛克的偵探小說讀到這種商品,才興起試試看的念頭。

風險果然是不可預期的,我當然不會為了賺錢飛到美國殺人,可是中介商會為了生意作假騙人,一單多售與保單持有人病歷造假等手段出籠,不道德的商品果然產生道德缺陷。眼看著壁紙收藏又要增加,幸好天公疼憨人,台灣的代理商信守承諾,在去年年初履約還本,讓我死裡逃生。

彼得.林區說過,一樣的標準挑股票,約有四五成的表現恰如預期,很差的跟超好的,大概各占剩下的一半,最終投資組合表現就會跟原先規畫的差不多,從這個組合正好印證大師的經驗談。

 


一百萬元投資組合  單位︰元


公 司       代號      股數       成本 市值('06 9/12)
台新金      2887   30,000       504,000 442,500
榮 運      2607   15,000       244,500 218,250
南亞科      2408   10,200       200,500 231,540
共 計        949,000 892,290
帳戶餘額         76,191           投資現值 968,481
投資報酬率                              - 3.15%
註:本組合以一年為期,投資報酬率目標18
 

 

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