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景氣藍燈 浮現投資消費新內容

景氣藍燈   浮現投資消費新內容

呂宗耀

名人專欄

611期

2008-09-04 15:48

2008年來消費者信心持續下滑,價格成為主導民眾消費最高原則,這是股市投資者一定要體會的投資新思考。

救援投手上場就是要幫球隊止血,而不管狀況是否滿壘無人出局;敗戰處理投手上場則只為了把比賽耗完,人民當然期望新政府是救援,而非敗戰處理投手。

 

二○○八年八月三十日遊行,對百日新政府似乎不太公平,但卻完整地詮釋出此刻人民的大期待。經建會○八年八月二十七日公布七月台灣景氣概況,領先指標與同步指標同時出現下滑,造成景氣對策信號自○三年六月SARS(嚴重急性呼吸道症候群)以來,首次轉為代表衰退的藍燈(新計分方式)。

 

全球景氣低迷,外貿依存度達一四○%的台灣大受衝擊,在工業生產、海關出口與製造業銷售值皆呈衰退,而股價指數與M1B早在幾個月前就已呈現下滑,兩者加乘影響下,也讓景氣對策信號呈現藍燈。

 

其中較值得注意的是,本次衰退結構與二○○○年科技泡沫較為類似:1大幅衰退皆以工業生產、海關出口為重(由綠燈轉為藍、黃藍燈)。2向來被視為股市資金動能的M1B快速萎縮,創下自○一年五月來新低,連續維持六個月藍燈狀態。

過去科技泡沫夢魘,似乎隨著美國次級房貸引發的全球經濟衰退又再次甦醒。○八年一至七月台灣CPI(消費者物價指數)年增率飆至近十六年來新高(四.一八%),而十年來台灣整體家庭實質可支配所得僅增二%,讓百姓生活更加困苦,從消費習慣大改變來看最為明顯。

○八年來消費者信心持續下滑,價格成為主導民眾消費最高原則,「美廉社」與「全聯社」的崛起,印證台灣民間消費形態改變,這是股市投資者一定要體會的投資新思考。

以往消費者對於民生物品,會在消費便利與商品價格間取得平衡;但近年情況卻是一面倒,消費者幾乎不在意方便性而只在意價格。標榜「物美價廉」的量販店如美廉社與全聯社因此深受喜愛,業績大幅成長。美廉社由○七年六十二家店擴大到○八年一一五家,全聯社更已擴大至四○二家店。

同樣情況亦造成共乘與團購風興起,全台最大的共乘網與團購網,在油價物價高漲下,會員人數持續創新高。這種運用人海戰術創造物超所值的活動,從食物到房子,樣樣能集合團購;即使耗時不便,但在能節省三成花費誘因下,消費者仍趨之若鶩。

而以往百貨公司每年最大折扣期間為十到十一月周年慶時,今年卻在一般季節即大幅折扣,這是以往不曾有的現象。然而即使提供高折扣,人潮依然大不如前,名牌熱賣榮景已不復見,消費行為明顯轉向低價、折扣的價格型消費。就股市言,十元上下有獲利且財務佳公司群,將會在當下台股低迷中大崛起。

在IMF(國際貨幣基金)不斷下修今明兩年全球經濟成長率預估值,可知各國面臨經濟成長停滯困局。而各國政府也不斷端出刺激經濟成長政策,包括日本八月二十九日宣布一○七○億美元經濟刺激方案;韓國則在九月一日公布一籃子稅改方案,對包括個人和企業所得稅在內的多項稅率進行大幅下調。

回頭來看台灣,在新政府上台後持續推行多項振興措施,主要分成「振興國內投資」及「促進國內消費」。觀察過去政府措施對經濟影響可分實質與信心面,前者由於政府支出占GDP(國內生產毛額)比重由一九九一年二○%降至○七年一一%,顯其影響性小且施政成果耗時,幫助有限。二○○○年三、四季,政府為應付藍燈衰退,大幅增加支出(比重由一三%上升到一四.四%),但仍無法有效提振經濟景氣。

這些措施於信心面效果,在基本面安定時功能甚強。最好例子如○三年SARS爆發,四、五月景氣燈號降至藍燈,政府當時喊出一系列相關政策,包括擴大公共建設、低利房貸計畫等以加強信心,但實際支出其實並未增加(恆常維持在一三%),卻已使經濟好轉,股價在五月開始上漲。

本次藍燈衰退但基本面並未轉差,主計處預估○八、○九年GDP成長率仍有四.三%、五.一%,此時加強信心政策,對台股未來絕對有正面幫助。

不過,經濟數據多為落後指標,藍燈是景氣循環下的結果而非原因,並且有很大一部分是反映當前企業信心層面的不足。心理學上有所謂「自我預言實現」理論,越是信心不足,表現就會越不如預期,之後就是連續的惡性循環,直到有強力的支撐破壞下墜趨勢。

我們不期待短期內有重大經濟性因素,能扭轉目前全球經濟的不景氣,關鍵在於此波調整期有多長。

以台灣電子產業而言,二○○○年的網路泡沫化、○七年初的半導體庫存調整,都讓產業鏈受創甚深;也促使當下廠商對生產管理的極致控管,使廠商因誤判景氣變化而受重傷的機率,較過去大為降低。台灣的電子產業憑藉長久所累積的能量與經驗,絕對有辦法撐過景氣低迷期,迎向未來陽光。

 

區域經濟藩籬的破除,也是進一步推升成長關鍵,過去法、德、義、比、荷、盧等六國,在一九五一年簽訂《歐洲煤鋼共同體協定》,六國決定將煤、鋼鐵原料統一產銷。

 

之後八年間,六國鋼鐵產品的產量增加七五%,成功刺激歐洲進一步經濟整合為「歐洲共同體」。這樣貿易無障礙的商業模式,也是目前台灣亟需的。

 

台灣迄今尚未善用中國,創造出「兩岸共同市場」的大環境。未來新政府落實金融鬆綁政策,開創經濟「互利共生」模式,化解台灣內部對資金、技術及人才向中國傾斜移動憂慮,雙向平衡經貿交流。中國觀光客、資金等資源,將能裨益台灣走出全球險峻經濟環境,迎向景氣紅燈之路。我認為台灣對比全球其他地區有絕佳崛起機會;只要有信心,就能昂揚。

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