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不景氣下興奮產業(一)── 數位相機產業鏈

不景氣下興奮產業(一)── 數位相機產業鏈

呂宗耀

名人專欄

614期

2008-09-25 16:05

數位像機關鍵零組件取得門檻很高,這就為台灣數位相機ODM業者提共了極佳發展平台,也是台灣該產業能穩健獲利的主因。

次貸風暴引發景氣衰退,連動美國市場的台灣代工體系受創,傳統旺季呈現旺季不旺。但在此情況下,原屬於飽和的數位相機產業(DSC)卻出現好的變化。數位相機屬於邁向成熟期的消費性電子產品,二○○九年DSC市場銷量預估五%?一○%成長,但由於供應鏈大整合,相關供應鏈優勝族群公司崛起,其興奮內容不亞於目前處於高度成長期的公司。

台灣DSC代工大廠華晶科(三○五九)發表了興奮內容,該公司於○八年九月十六日證交所法說會中說明:接單透明度在兩個月以上,且已躋身為全球第三大數位相機ODM廠,市占率一○%,並重申達到第三季財務預測高標決心。就○八年九月十七日《工商時報》引述內容,該公司之前公告的第三季財測,預期相當樂觀,單季EPS可達一.六三元?一.八六元間,較第二季EPS一.○九元大幅成長,第三季營收也將較第二季大幅成長二三%?四一%。

華晶科在全球不景氣下,突破景氣循環及整體產業成長受限宿命,重啟獲利成長引擎,尤其是低價位數位相機銷售特別暢旺,完全連動了美國Wal-Mart業績走揚內容,確實令人興奮。其在各種核心零組件及塑膠外殼、金屬沖壓件與外部供應鏈公司的努力配合,帶出了ㄧ家得利,相關供應鏈族群公司也同樣受益內容。值此股市風聲鶴唳之際,台灣產業生命力還是不斷出現令人興奮內容,對股市投資找標的者而言是好線索。

一九七五年Kodak開發全球第一台數位相機原型機,三十多年來全球DSC市場演進,將影像紀錄帶入另一紀元。迄○七年止,以傳統日系大廠近七成市占率來看,其累積十數年品牌價值擁有的市占率能量,確實阻擋了相當多沒有全球運籌能力小廠進入,參與門檻越來越高。

目前DSC成長動能繫於亞洲市場及新興國家從無到有的需求成長。過去新興國家個人電腦不普及,以致須靠個人電腦為儲存媒介的數位相機無法大量普及,然而自○三年起,全球原物料大漲,地下物轉化為現金帶動新興國家財富大增,且記憶卡價格也大幅下跌(二○○○年一美元/MB、○三年○.二美元/MB、○五年○.一美分/MB),使新興國家對數位相機需求大啟動,統計到二○一○年,亞洲市場及新興國家出貨量將占全球總出貨量五○%。

北美及歐洲地區出貨量則已趨向飽和,必須建立新市場區隔。如柯達以多種機身顏色強打百美元以下市場,銷售極佳,以價格取勝,風靡青少年,順利延續了產品生命週期。且由於價格考量,數位相機金屬外殼大量被塑膠殼取代,相關供應鏈公司的獲利興奮,因此產生。

數位相機與手機相機是否有替代性,成像品質是內容,有三個關鍵:一、鏡頭;二、DSP(數位訊號處理)晶片;三、影像處理軟體,三者須經多次試驗,緊密結合後才能提供最佳品質。這是單一功能極佳化的最大追求,它與手機追求功能多樣性絕對不同,替代性難度極高。

除此之外,我們認為相機產業與手機有三點最大不同:一、數位相機產品生命週期長。由於軟體研發難度高,機種上市一段時日後必須維持等量產品熱度,在數位相機裡面,長青機種內容是手機所沒有的。二、數位相機各大廠皆有獨門影像處理技術,色彩豐富度、畫質銳利度等參數無法互相抄襲模仿,其所帶出的顧客品牌忠誠度就容易維持,這是手機所無法達到的。三、數位相機關鍵零組件取得門檻很高,但手機組裝已模組化,幾無進入障礙。晶片廠如聯發科提供完整手機功能,只要走一趟中國電子零件賣場買齊剩下的零組件,再自行買順眼外殼就可DIY組裝手機,但數位相機不可能。

也因此在中國手機市場,白牌機、山寨機肆虐,大廠不堪其擾。但在數位相機領域,中國模仿內容幾乎無法切入,其對應出的就是現有的數位相機國際大廠,具備了保護空間,非品牌業者全球市占率不到五%,這就為台灣數位相機ODM業者提供了極佳發展平台,也是台灣該產業能穩健獲利的主因。

以成本結構看,國內ODM業者物料成本占總成本近九成。成本比重最高的零組件是鏡頭、感測器、面板、IC及外殼等機構件。過去數年來供應鏈整合都是從成本比重最高的鏡頭下手。從華晶科法說會中透露出鏡頭自製率已達三成,可看出整體產業在趨向成熟下,類似的垂直整合將不會間斷,反映在營運績效上使華晶科毛利率能穩定成長。

另其法說會上也透露出未來在塑膠外殼、金屬沖壓機構件供應鏈垂直整合速度將放緩,盡量依靠外部供應鏈族群公司。主要因素是上述產業鏈體質不良供應商早已退出市場,秩序穩定,再加上配合多年成本效益上已達均衡。

 

我們實地走訪華晶科數位相機塑膠外殼及機構件供應商東浦(三二九○)於中國華南廠時,該公司表示華晶科在不景氣時經營出優秀成績,它們身為供應鏈的一環,不但受益也感到光榮。該公司表示,由於數位相機淡旺季明顯,ODM大廠產能調配成為極重要課題,非核心零組件盡量採外包策略,以求最大生產彈性,且經過數年磨合後,外部供應鏈族群公司也都能搭配ODM大廠,在節省成本方面,效果十分顯著。尤其是在機構件方面,其cost down效應不輸ODM廠自製。

 

東浦作為數位相機ODM大廠供應鏈公司,對生產線滿載且必須加班因應訂單現象所表現的高昂士氣與喜悅,與華晶科法說會中對下半年成長趨勢的喜悅不謀而合。股市低迷絕不代表產業會一起低迷,投資者只要亮眼勤奮,不景氣下的興奮產業會逐一浮現。

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