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台股與台幣,Which one?

台股與台幣,Which one?

呂宗耀

名人專欄

624期

2008-12-04 11:58

以目前時空來說,持有台股的機會成本,將遠低於持有其他商品或台幣。

貨幣供給一向為股市上漲最重要動能之一,也是觀察股民氣氛的重要指標。至二○○八年十月底台灣存款金額統計為二十七.四兆元,較去年同期增加四.二八%。

其中,定期存款十二.三兆元,年增率卻高達一○.四一%,是一九九九年後首度出現雙位數年成長率,明顯看出民眾對未來前景的保守;想確保錢的存在,不願進行投資。「現金為王」究竟是不是當下最好策略呢?值得深思。

 

因各國消費者物價指數(CPI)持續下滑,無論成熟型先進國家或高成長新興國家,皆透過降息刺激國家經濟成長。全球最後一個高成長經濟體中國,宣告自十一月二十七日起,一年期人民幣存放款利率調降一.○八%(三.六%↓二.五二%),刺激投資消費,是十一年來最大降幅。

 

歐洲十一月通膨下降至二.一%,亦創一九九一年來最大降幅,歐洲央行未來可預見將持續降息。

 

連遠在南半球的澳洲,因景氣衰退幅度超乎預期,九月初以來已降息達二%。

 

十月,台灣物價指數年增率同步下滑至一年以來新低;面對目前大環境,央行會議提前舉行。隨全球降息機率大增,目前選擇將錢存放在銀行投資效益將持續減少。

 

最近一期英國《經濟學人》雜誌以頭文字「D」(非周杰倫主演的電影),來說明○九年全球經濟現象,如蕭條(Depression)、通貨緊縮(Deflation)、違約(Default)、不良債權(Distressed debt)以及去槓桿化(Deleveraging)。

 

嚴格說來「D(低)」的現象早已充斥在台灣股市中,「低」本益比、「低」股價淨值比、「低」絕對股價,是目前台股普遍現象。以○八年十一月二十八日加權指數收盤價計算,本益比僅九倍多,股價淨值比不到一倍,掛牌公司股價跌破面額十元高達五三八家;這些現象與台灣十月定存年增率創近十年新高來看,宛如天壤之別。

 

而股價跌破十元公司前三季有獲利公司共三一七家,其中許多公司扣除保留盈餘,○九年發放現金股利以目前股價水準來算,殖利率相當可觀,動輒八%~九%比比皆是。對比目前台灣銀行一年期定存利率僅二.一七%(○八年十一月三十日),持有台股與台幣,何者機會成本高?

 

目前台股因負面訊息籠罩,指數回到五年前底部,許多公司創下掛牌新低價;以目前時空來說,持有台股的機會成本將遠低於持有其他商品或台幣。

 

從當下台股積極尋寶是目前最大重點,尋寶方向為全球景氣衰退疑慮下所興起的產業思考是關鍵。在這裡列舉出兩個方向供讀者參考:

 

第一思考重點,在衰退疑慮下,各國為維持經濟成長,作法朝向擴大基礎建設,透過公共支出增加就業人口。按這角度思考,無論在建設過程中的工程類股,或是建廠完畢所需之設備儀器類股,都將受惠。且此次各國政府政策實施期間都超過兩年,對於相關公司來說,訂單能見度遠大於目前景氣低迷下的消費性電子類股。

 

而另一項方向,消費形態改變也是當下思考重點。景氣衰退下無論歐美人士或者是亞洲人士均改變過去消費形態,以減少支出為首要考量。

 

過去歐洲人上酒吧、亞洲人到KTV紓解壓力,近來紛紛減少外出消費,因此家庭娛樂異軍突起。主流遊戲機Wii、PSP(PlayStation Portable)及PS3(PlayStation 3)在消費性電子產品快速下滑之際逆勢創下佳績。

 

○八年十一月前三周SONY的PSP掌上型遊樂器、PS3、PS2遊戲機銷售連續三周成長;任天堂推出之DS系列(DS Lite + DSi)掌上型遊樂器、Wii遊戲機亦是同樣情形。美國一年一度購物季開始,eBay.com統計黑色星期五當天,消費者在網站上搜尋最多次的商品,即為任天堂Wii遊戲機,第二高則為Wii Fit。由主流遊戲機銷售狀況,可看出「在家娛樂」已是新趨勢。

 

回過頭來看台灣線上遊戲產業,也可望隨著此波潮流逆勢創下佳績。

 

從產業趨勢下進行思考,輔以企業基本價值、現金流量,一連串的挖寶過程,將會發現許多寶物在一片殺戮聲中被淹沒了。仔細尋找,你的興奮程度絕對會掩蓋目前市場的悲觀氣氛。

 

回顧十年台股歷史,每年十一月至隔年四月平均漲幅為一六%,其中僅二○○○年與○二年十一月後分別因為網路泡沫與SARS(嚴重急性呼吸道症候群)造成這段期間股市下跌。

 

企業過去幾乎都在十一月開始擬定隔年方針、新產品的取向與預算編列,而股市不外乎就是數字、願景加上夢想的實踐,因此這段期間成為每年市場找尋標的黃金時期。

 

目前時刻尤其關鍵,仔細分析過去二次台灣GDP發生連續三季衰退,分別為一九七四年第三季至七五年第一季、○一年第二季至第四季。

 

兩個階段加權指數分別下跌六三%、六七%。有一特點,就是台股低點都是出現在第二個季度衰退時,低點後三個月漲幅分別為二六.三%、五二.六%。當時景氣尚未明顯復甦,低點後半年漲幅更高達八五.四%、六九.六%,清楚印證股市走在景氣之前。

 

根據主計處最新公布台灣GDP情況,將從○八年第三季開始出現連續三季負成長,目前剛好處於連三季衰退的第二季;景氣最悲觀或許還沒過,但台股最悲觀時間應已遠離。

 

我認為就目前全球政經環境分析,全球主要國家政府救市能量,五十年來僅見,台灣也不例外。從人類生活進化的觀點論,「現金為王」不是邏輯,能轉動才有進化。選擇台股比選擇台幣看到的陽光會更寬廣,轉動產生進化的內容也才能出現。

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