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台商科技股應回台上市——請鄭崇華私有化達創科技

台商科技股應回台上市——請鄭崇華私有化達創科技

謝金河

名人專欄

629期

2009-01-08 11:45

很多在香港掛牌,卻得不到香港股民公平對待的台資企業科技股,現在應該仔細想想,是不是到了回台上市的時候了。

老牌的影視王國香港邵氏兄弟決定私有化,○八年十二月終於塵埃落定;十二月十五日邵氏停牌交易,股價是八.一三港元。

邵氏停牌之後,邵逸夫旗下的信託基金決定以每股十三.三五港元全面收購邵氏兄弟股份,較停牌前的市價溢價達六四.二%。這項決定普遍獲得市場肯定,邵氏復盤交易後,十二月二十三日以十二.六八港元收盤,較停牌前大漲五六%。

邵氏兄弟公司一九五八年於香港成立,一九七一年在香港交易所上市,不久就碰上香港股市大投機熱潮,港股從一百多點飆升到一七三一點,邵氏股價躬逢其盛,一度大漲到三十五港元。轉眼間,邵氏掛牌已達三十八年,而邵逸夫也成了將近百歲級的人瑞。
 

不爽被低估 邵氏兄弟私有化


邵氏兄弟是香港老牌的企業,目前發行三.九八億股,市值達五十一.三九億港元。未決定私有化前,邵氏股價一度跌到五.六二港元,市值一度剩下二十二.三八億港元。這次決定私有化是個大動作,一旦私有化成功,邵氏兄弟這家老牌企業將告別香港股市;另一方面,也意味了香港影視文化的沒落。

 

由於邵逸夫本人持有邵氏兄弟七四.九二%的股權,加上又獲得第二大股東基金公司AMHOLD AND S.BLEICHROEDER(ASB)持有一○.二%股權的支持,邵氏只要再取得不到五%的股權,就可跨過九○%的門檻,正式將邵氏兄弟公司私有化。

 

邵氏兄弟私有化的另一個理由,是公司股票成交低迷,在公告私有化之前,平均日成交量只有三十三萬股,只占公司已發行股份三.九八三九億股的○.○八%。

 

另一方面,邵氏兄弟是香港著名的TVB(電視廣播有限公司)單一最大股東;邵氏兄弟持有TVB二六%股權,邵逸夫個人也持有六.二三%。

 

TVB在香港獲利保持良好,○六年純益十四.三五億港元,○七年達十五.四九億港元。TVB發行四.三八億股,目前股價二十五.二港元,市值達一一○.三八億港元;邵氏兄弟所持有TVB的價值達二十八.七億港元,單是這個部分,就比股價跌到五.六二港元的邵氏兄弟市值二十二.三八億港元高出甚多。

 

邵氏兄弟私有化,一方面有利於TVB往後的出售行動,也可以讓邵氏兄弟股東拿回現金後更靈活運用,創造多贏效益。

 

過去香港股市在多頭市場有多次私有化的動作。像台灣亞東集團在香港掛牌的遠東化聚,○六年也在大股東通過決議後,正式私有化成功;下一個最值得私有化的企業恐怕應該是達創了。
 

台資企業在港股得不到公平待遇


○九年新春開年,經濟部長尹啟銘就積極展開「天網計畫」,專案推動台商回台投資。經濟部初步設定的目標是三五○億元,其中旺旺已率先響應將回台發行TDR(存託憑證)。

過去在兩岸未開放的年代,台商紛紛以香港為跳板,作為進軍中國的灘頭堡,很多企業都選擇在香港掛牌上市;迄今為止,台資企業在香港上市的公司已達六十家。

 

但是香港作為亞洲的重要門戶,香港股市以法人為主,而法人的選股又側重具國際競爭力的大型企業。像是恆生成分股,經常囊括大盤七五%的成交量,而台資企業能躋身恆生成分股,迄今也不過只有裕元工業與富士康。比起中資企業或香港本地財團股,台資企業競爭力仍然居下風。

 

目前恆生成分股有四十二檔,市值最大的中國移動達一兆六二八二億港元,第二大的建設銀行也有一兆一五五億港元,一直以來都是港股龍頭的匯豐控股市值九三二○.八四億港元,已落居第三位。

 

台資企業裕元工業市值二五八.八八億港元,富士康市值急遽縮水後剩下二一三.九六億港元;在四十二檔恆生成分股當中,僅領先中國鋁業與中遠太平洋,隨時有可能被請出恆生成分股。

 

台資企業向來以中小企業為主,選擇在香港上市,在這個國際競技場中,比大型化、比市值,台商都不夠分量。

 

另一方面,香港股市有特殊的傳統文化,香港人重視地產、金融,對工業股興趣缺缺;這些年來,中國概念崛起,原物料概念股與中國內需股開始受到青睞。在這種特殊的股市生態下,台資企業能脫穎而出的並不多。

 

目前康師傅與旺旺算是大贏家,康師傅在一九九六年以一.六八港元上市,如今股價在九港元左右;旺旺在○八年三月二十六日從新加坡轉到香港上市,正好趕上金融海嘯,但是旺旺的股價仍能守在承銷價上面。其他還能挺在承銷價上面的,只剩下水泥股的台泥國際與亞泥中國、經營美容產品的自然美,還有轉向女鞋通路的達芙妮。

 

而鞋業大廠如裕元工業、九興控股,○八年在香港掛牌的內需股如統一中國,大成食品都表現不佳。

 

○五年後,科技股在香港上市蔚為風潮,其中富士康可說是奇葩,富士康以三.八八港元在○五年二月三日上市,不久股價大漲到二十七.七港元,市值超過一千九百億港元,很快成為恆生成分股,這是另類的台灣之光。但隨著摩托羅拉式微,富士康代工機制面臨嚴厲考驗,股價一度暴跌九四%。

 

除了富士康,一九九九年以每股一.一九港元掛牌的冠捷,與○五年八月九日以每股二.七三港元掛牌上市的AAC聲學科控,也算是台灣科技股在香港脫穎而出的典範,其他台資科技股幾乎都在香港股市淹沒。

 

比較具代表性的如國際燈泡大王,後來進軍LED的真明麗,○六年以每股六.九港元掛牌,股價一度大漲到十八.五港元,後來卻慘跌到○.八五港元。數位相機光學零件的精熙國際以二.二港元掛牌,一度漲到四.三港元,又下殺到○.五一港元。

 

而華新集團的瀚宇博德,○六年由焦廷標領軍,到香港風光舉辦掛牌儀式;瀚宇博德業績不差,以一.七七港元掛牌後,股價一度漲到二.三一港元,但不久又跌到○.三三港元。

 

另外,台表科子公司峻凌科技在○七年七月以每股一.六八港元掛牌,股價漲到三.一港元,又跌到○.五六港元;生產矽膠按鍵的大洋集團,以三.五港元招股上市,卻一度跌到○.三八港元。

 

台灣炙手可熱 在港不見得吃香

 

還有更慘的兩個實例,一是IC設計,有廣達背景的晶門科技,○四年以一.七五港元招股上市,股價一度漲到三.九八港元,沒想到卻慘跌到○.一港元。另一個是大家熟悉、張汝京領軍的中芯國際,○四年以每股二.六九港元高價上市。

 

當時以中芯的背景,及中國舉全國之力來支持的資源,沒有人相信他們的經營會這麼困難;中芯的招股價只是曇花一現,最近DRAM慘跌,中芯最慘一度跌到○.一○六港元,相較於招股價,股價居然跌掉九六%,是台資科技股最慘烈的示範。

另外,林邦充創辦的佳邦環球從一.三五港元跌到○.○二一港元,形同只剩殘值。

 

甚至在台灣非常有號召力的太陽能產業台聚,將子公司陽光能源在香港掛牌。○八年三月三十一日陽光能源以每股二.九二港元招股上市;當時太陽能的股價炙手可熱,陽光能源一上市股價就衝到七.一港元,表現可圈可點;但不久就慘跌到一.一港元。在台灣炙手可熱的產業,在香港並沒有得到太多回響。

 

○八年在港的台灣科技股總算跑出一匹黑馬,機殼大廠巨騰,○五年以每股一.四港元掛牌,○八年十月在金融海嘯中,巨騰股價創了四.三六港元的新天價。不過隨著台灣科技股崩滑,與巨騰相關的柏騰股價大跌,曜越股價表現也不佳,巨騰一口氣跌到一.一二港元,連承銷價也跌破。

 

最近傳出擬棄港回台掛牌的網路設備大廠達創科技,是在○七年七月六日以每股四.五港元的招股價高價上市,承銷價比富士康還高。由於達創有台達電董事長鄭崇華背書保證,加上又有前友訊CEO梁克勇坐鎮,原先大家都以為達創就是富士康第二。

 

而且,從基本面來看,達創○五年獲利一五五○萬美元,○六年獲利二五四九萬美元,○七年獲利三一三五萬美元,○八年前三季也有一九二五萬美元,只比○七年同期小幅衰退一%。

 

不過,達創在香港上市之後,並沒有太多掌聲,上市不久股價一度漲到五.九九港元,但成交量一直都不大;○八年一整年,股價都疲乏平淡,因為接手不強,達創股價一下子跌到○.六六港元。

 

達創發行十一.八三億股,股價跌到○.六六港元,市值跌到剩下七.八億港元,約等於一億美元;可是達創光手上握有的現金就高達二.五億美元,這樣的情況在台灣發生的機率實在不高。一家具成長性的企業,公司治理良好,股價卻跌到乏人問津的地步。

 

面對這樣的窘況,董事長鄭崇華曾經承認是自己的疏忽,表示當時只想到集團內不要把雞蛋放在同一個籃子裡,卻沒想到其他市場可能不了解這家公司的價值。對此,鄭崇華感慨地說:「一碗好吃的菜,如果一個市場不會品嘗,那台達電就會把它端到另外的市場。」

 

而現在應是端到其他市場的好時機,自從達創透露「擬棄港回台掛牌」後,達創的股價已經從○.六六港元漲到一.三港元,足足大漲一倍,這顯示市場正強烈期待達創回台掛牌上市。

 

科技股在台上市才能獲集市效應

 

在香港,很多投資人不懂網路設備廠提供什麼服務,同類掛牌公司並不多;但是達創回台上市,大家看到友訊、友勁、建漢、智邦、合勤、正文,就知道達創在做什麼。

 

這就像大家知道買書要到台北市重慶南路的書店街一樣,台灣的科技股在台灣上市有集市的功能,而在香港則是孤門獨市。除非有鴻海董事長郭台銘那種威震武林的氣勢,台灣的科技股想在香港脫穎而出機會並不大。

 

過去兩岸並未開放,台資企業要分散風險,總是想到在香港有一家上市企業,一方面分散風險、一方面資金流動比較容易控管,而且在香港上市也有增強國際化的能力。可是,現在兩岸連大三通也都兌現了,過去台商害怕的租稅問題,遺贈稅調降可能就在眼前,租稅風險可望降低。

 

再者,香港上市成本遠高於台灣,如果股票在香港上市,可以創造比台灣上市更高的本益比,更高的流動性,那麼台商付出高額的上市費用還算值得。

 

偏偏今天九○%以上的台商科技股,在香港都跌破承銷價,且根本沒有成交量;不但絲毫不具備籌資功能,反而是自貶身價,暴露底牌。

 

像達創股價漲了一倍,但是本益比仍然只有四.八二七倍;明明手上有二.五億美元現金,但是市值卻一度跌到一億美元。

 

現在正是回台上市的好時機

 

連高齡九十八歲的邵氏集團老闆邵逸夫,都知道邵氏股價過度低估,斷然決定把邵氏私有化;這個決定,也讓邵氏股價瞬間大漲六成。

 

今天很多在香港掛牌,卻得不到香港股民公平對待,形同棄嬰一般的台資企業科技股,現在應該仔細想想,是加入經濟部長尹啟銘號召天網計畫的好時機。趁著股價低迷之際,讓香港掛牌公司私有化下市,然後回台上市;一方面可以讓股東有變現資金回台投資的機會,另一方面也是愛台灣的具體表現,此時是回台上市最好的時機。

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