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歐洲危機—— 東歐重蹈亞洲金融風暴覆轍

歐洲危機—— 東歐重蹈亞洲金融風暴覆轍

謝金河

名人專欄

637期

2009-03-05 11:41

過去穿梭在東歐的熱錢,如私募基金、對沖基金紛紛班師回朝,外資加速撤離,1997年亞洲金融風暴的劇情正在東歐上演。

股神巴菲特在二月二十七日波克夏基金年度業績揭曉日,公布二○○八年第四季業績衰退九六%的同時,也在〈給股東的一封信〉中向股東致歉表示,他在去年油價高檔買進Conoco Phillips股票,至少損失五成,更令他痛心的是,他貪圖便宜買進兩家愛爾蘭的銀行股票,到去年底已跌掉八九%,如今仍繼續下跌……。

愛爾蘭這個在作家吳祥輝筆下曾經令人驚歎的歐洲國家,如今正一步步陷入經濟的困境中。愛爾蘭前三大銀行紛紛被政府接管,而愛爾蘭的股市則從○七年最高峰的一二九○二點,跌至目前最低的一九七七點,愛爾蘭股市慘跌八成以上,銀行股更是成了重災區。

如果從愛爾蘭股市的跌幅,大家可能都還記得一九九○年台灣發生股市與房地產泡沫危機的時候,台灣的加權指數從一二六八二點跌到二四八五點,如今乍看之下,愛爾蘭股市比當年台股的萬點崩盤還要慘烈。金融海嘯驟至,歐洲經濟,尤其是東歐國家的經濟遭受前所未有的重擊,這從歐洲股市連番重挫就可知道這個慘況。

代表整個歐洲的歐洲指數從高檔反轉向下,跌幅逾五成,且一再創新低,二月二十七日收盤最低只有七○五·二六點。最具代表性的歐洲三大指數,在匯豐控股發布去年獲利大減七成,並且將增資一七七億美元的利空陰影下,德國股市寫下三七○九·四四點的新低。

 

歐洲股市全面重挫


德國股市從八一三一點反轉向下,跌幅已逾五四·三八%;英國股市也因為匯豐控股、渣打銀行、Lloyds、RBS、Barclays等銀行股慘跌,三月二日創下三六五三·二九點的新低點;法國股市也頻創新低,三月二日再度出現二五九四·二六點的新低點。金融海嘯以來,歐洲三大股市跌幅都逾五成,其他歐洲國家股價跌幅更是驚人。

除了愛爾蘭股市跌幅逾八成之外,因為銀行受到重傷害的瑞士,股市從九五四九·○九點跌到四六○八·八二點,跌幅逾五成;因為富通銀行(Fortis)暴跌,比利時股市從四七五九·○一點跌到一六五九·三五點;荷蘭股市也寫下二一四·九點的新低紀錄。

而北歐有諾基亞(Nokia)當後盾的芬蘭股市,從去年的一二六九五·七一點跌到四三三一·三七點,跌幅高達六五·八九%;東歐的匈牙利從三○一三二·二五點重跌到九八三二·四點,跌幅達六七·三七%;匈牙利也算是歐洲重災區的國家之一,去年就向IMF(國際貨幣基金)求援,○八年第四季匈牙利經濟出現二%的負成長,且經常帳赤字占GDP的比重達四·三%,短期負債占GDP的七九%,堪稱是歐洲的高危險國家。

另外,銀行業因為過度貸款東歐國家,根據國際清算銀行的統計,奧地利銀行在東歐的曝險部位達二七八○億歐元,占該國GDP的三分之二,結果奧地利股市從五○○八點直挫到一四○二·七點,股市重跌七二%。

還有財務出現困難、國家評等被降級的希臘,預計今年必須舉債四三七億歐元,國債占GDP的比率估計將拉升到九六%,成為歐元區第二高的國家。希臘股市自○八年以來,已從五三三四·五點急跌到一五○七·六點,股市跌幅也達七一·六%。

而身為全球第七及第八大經濟體的義大利與西班牙股市,也都面臨率先破底的危機。其中義大利股市從三四三六九點跌到一二三三五點,跌幅達六四.一%;西班牙去年第四季經濟衰退○.七%,國家主權評等也被下調,不過西班牙國家銀行(Banco Santander)○八年卻一共派出四十八億歐元的股息,成為全世界支付最多股息的銀行。但是西班牙股市過去一年來仍從一六○三○.八點跌到七三八五點,股市跌幅也達五四.五%。

其他如東歐國家的波蘭股市,從六七五八○點跌到二○三七○點,跌幅達七成。俄羅斯的情況更是悽慘,由於俄羅斯高度仰賴石油出口,油價從一四七.二七美元一口氣拉回七七%,嚴重拖垮了俄羅斯經濟。從去年十月以來,波蘭貨幣Zloty已貶值三六.八%,烏克蘭幣貶值四二.二%,而俄羅斯盧布也重貶三二.二%。

貨幣急貶,也造成銀行資產品質急遽惡化,今年以來俄羅斯盧布大貶,失業率回升到八.一%,而去年下半年俄羅斯外匯存底流失逾二千億美元,俄羅斯股市也從二四九八點跌到四九二.五九點,跌幅超過八○%,成為金磚四國當中最慘烈的國家。

 

金磚四國只剩中國、巴西挺立


同是金磚四國(BRICs)的國家,從二○○三年以來,俄羅斯、印度、巴西、中國股市都是光芒四射,不過面對這次金融海嘯的考驗,股市一度上漲二十倍的俄羅斯,最低跌到四九二點,如今面對油價急跌,加上東歐爆發的債務危機,外匯存底快速流失,迅速崛起的寡頭財團正一家家崩潰,災情最慘重。

而這次在奧斯卡金像獎出盡鋒頭的印度,股市從二○六○九點跌到七九七六點,反彈逾萬點後,如今正面臨八千點關卡保衛戰,也是瀕臨破底的市場。

印度發布○八年GDP成長為五.六%,今年的成長目標下修至四.七%,不過○八年政府財政赤字占GDP超過一○%以上,主權信貸評級已被降至垃圾級別,顯示印度受傷也不輕。

最後通過考驗的只有中國與巴西。金融海嘯過後,中國深滬股市平均下跌七二%,不過從去年十一月以來,深滬股市在中國官方力挺之下,發揮了強大漲勢,上海B股從八六.四四四點上漲到一五一.五七八點,漲幅逾七三%,深圳A股上漲六九%,深圳B股也彈升五六%,最弱的上海A股也有三四.六%的彈幅,即使近期受到歐美股市回檔的影響,深滬股市距底部也有一五%。這顯示中國四兆人民幣擴大內需方案,及廣大中國十三億人口形成的市場,逐漸發揮抵抗力。

而巴西有豐富的資源當後盾,金融海嘯過後,巴西股市抵抗力最強,跌幅未逾五成,目前仍挺在三萬八千多點,距離半年線最接近。巴西短期外債問題比較嚴重,銀行業的貸款與存款比率極高,顯示銀行業必須仰賴海外資金支持貸款。

中南美洲國家,除了巴西外,智利的股市反彈姿態很高,一度站上半年線,除了資源豐富外,智利的外匯存底占GDP比率達一二%,在中南美洲國家名列前茅。至於與美國接壤的墨西哥,過去經濟表現強勁,不過銀行業存款比率低,墨西哥高度仰賴在美國工作的同胞匯款回國。金融海嘯後,這種仰賴僑民匯款的國家,例如菲律賓、印度,都受到嚴重的衝擊。

 

亞洲金融危機在東歐重演


這種資金的熱脹冷縮,在一九九七年的亞洲金融風暴曾經演練過一次。亞洲金融風暴爆發前,從九五年到九七年,東南亞國家的平均財政赤字只占GDP的三%至八.五%,到了金融風暴爆發前夕,泰國在九七年初短期外債已升高到外匯存底的一.三倍;九四年人民幣急速貶值之後,原來流竄在東南亞的熱錢開始往中國移動,這些外資撤走,東南亞國家經濟困境立刻顯現,緊接而來的是幣值的急貶與股市的狂跌。

這次金融海嘯襲來,原來流向新興市場的資金從○七年的九二九○億美元,暴跌八成只剩下一六五○億美元。金融海嘯將歐美的經濟捲入海底,由於歐洲的銀行大規模對東歐國家放款,一旦東歐爆發經濟危機,歐洲銀行業前景更加危殆。信評公司穆迪發表的報告指出,東歐經濟衰退加劇,已使東歐國家的銀行資產品質全面惡化,而在東歐擁有為數眾多分行的西歐銀行也將遭到牽連,兩者信評都有調低的壓力。

在金融海嘯爆發之前,東歐就像是一隻會下金蛋的雞,不少西歐銀行都競相開拓東歐業務,如今這些東歐國家正面臨跟台灣一樣的困境,大多數的東歐國家都以出口為主,而東歐出口主要市場又在歐元區,金融海嘯之後,歐洲經濟大傷,歐元、英鎊急貶,對進口產品需求急降,直接打擊到東歐經濟。

去年第四季歐元區的GDP出現一.二%的負成長,愛沙尼亞則出現驚人的九.四%衰退,穆迪預估,俄羅斯、烏克蘭、匈牙利及波羅的海諸國如愛沙尼亞、立陶宛、拉脫維亞,○九年的實質國民生產總值都會出現負成長。像匈牙利、斯洛伐克,出口占GDP比重都在八至九成之間,新興市場的兩大命脈——出口及FDI(外國直接投資)在金融海嘯下同時被截斷,過去穿梭在東歐的熱錢,如私募基金、對沖基金紛紛班師回朝,外資加速撤離東歐,讓外債已高的東歐各國經濟漸感吃力。

東歐各國目前都有嚴重財政赤字的問題,其中羅馬尼亞、保加利亞及波羅的海三小國,去年的財政赤字都超過GDP的一○%以上,而拉脫維亞及愛沙尼亞,一年內到期的短期外債更高達外匯存底的二五○%,這比起亞洲金融風暴爆發前,泰國外債占外匯存底的一.三倍還嚴重很多。目前拉脫維亞主權評等已降至垃圾級別,拉國政府二月也因為經濟危機而垮台。

 

歐洲銀行業都成重傷一族


面對風暴愈演愈烈,為免東歐金融危機惡化進一步打擊區內多國經濟體,釀成新一波禍延全球的金融危機,三大國際性金融組織——世界銀行、歐洲復興開發銀行(EBRD)及歐洲投資銀行(EIB),共同宣布將以二四五億歐元支撐區內銀行及企業信貸。

三大國際金融組織將以為期兩年、由歐洲復興開發銀行提供六十億歐元,以入股及買入債券形式,支持銀行、中小企業及貿易融資;歐洲投資銀行則以一一○億歐元,活化歐洲中部及東部中小企業信貸市場;世界銀行旗下的國際金融公司(IFC),國際重建和發展銀行(IBRD)以及多邊投資擔保機構(MIGA),都同意加強貸款、投資及提供政治風險保證,額度達七十五億歐元。

不過東歐的金融危機仍陸續引爆。外債高築的東歐銀行在缺乏西歐資金奧援的情況下,迅速陷入違約的危機。

根據歐洲復興開發銀行估計,東歐銀行的壞帳率達一○%以上,部分地區更達二○%,目前匈牙利、烏克蘭、拉脫維亞以及白俄羅斯,已紛紛掛病號向IMF求救,如果對照一九九七年亞洲金融風暴對亞洲經濟帶來的重擊,這次東歐各國資金外流、外債高築、幣值急貶、股市大跌,災難恐怕會比亞洲金融風暴更可怕。

在東歐也有業務的匯豐與渣打,最近也強烈感受到這股壓力。匯豐公布○八年全年獲利銳減七成,必須再增資一七七億美元,但由於在香港的招股價只有二十八港元,這使得匯豐股價在三月二日停牌後,三月三日在香港開盤就暴跌十港元以上。匯豐的股價從一五三.五港元一直跌到四十五.九港元,而渣打銀行則從三一四.八港元一口氣跌到六十六.一港元,金融股慘跌,使得香港恆生指數欲振乏力,這是亞洲可以感受到來自歐洲的餘震。

歐洲經濟的崩潰表現在各國銀行股,都出現驚人的慘跌。德意志銀行公布大虧損,一年來股價急跌八一.三八%,市值從五三三.七九億歐元跌至九十九.三八億歐元;瑞士銀行市值也急縮八成;法國興業銀行市值急縮七六%;巴黎銀行股價跌到二十三.一四歐元,市值從七二六.二一億歐元縮小到二一一.○六億歐元;瑞士信貸市值縮減六五.九四%,都是重傷害一族。

一場金融海嘯吹襲到現在,歐美股市連環重挫,亞洲各國卻能逆勢挺住,這回中國扮演了重要角色,如果東歐經濟危機失控,整個歐洲將面臨更嚴重的傷害。尤其像英國的銀行,從RBS、Barclays,到Lloyds都是受創累累,這種資產泡沫化帶來的幣值急貶、股市大跌、人民財富縮水的現象,對照一九九七年的亞洲金融風暴,歐洲經濟恐怕十年不得翻身,而東歐新興國家災情會最嚴重。


■東歐國家高危指標一覽
國家 經常帳占GDP 短債占外儲  銀行貸存比率
    比率*(%)  比率*(%)   (%)
匈牙利 -4.3      79      1.30
波 蘭 -8.0      38      1.03
土耳其 -2.3      70      0.83
* 2009年預測數字
註:數字愈大代表風險愈高
資料來源:匯豐、Economist Intelligence Unit

 

■歐洲多國去年第四季GDP負增長
國家/地區 去年第四季GDP(按年變幅)
愛沙尼亞 -9.4%
葡 萄 牙 -2.1%
匈 牙 利 -2.0%
英  國 -1.9%
德  國 -1.7%
立 陶 宛 -1.5%
歐 元 區 -1.2%
法  國 -1.0%
荷  蘭 -0.7%
西 班 牙 -0.7%
比 利 時 -0.5%

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