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政府介入經濟的奶嘴

政府介入經濟的奶嘴

2009-03-12 14:33

為了減緩失業或資本市場過度失血,政府出面補足投資支出不足的部分,不過從歷史經驗得知,政府大力介入經歷的風險不小。

當大家都在指責美國民眾過度消費時,實際上,全球並未經歷消費狂潮,反而是隨著產能由西方轉向亞洲,主要是由美國移轉至中國,而經歷了一場投資熱潮。投資支出對經濟的影響更劇烈,因為企業要增加或刪減投資支出,會比民眾改變消費習慣來得快。除了減少固定資產投資外,企業在存貨方面也做了很大的調整,而存貨屬於投資支出的一部分,這也是去年第四季經濟成長率暴跌的原因之一。

政府為了減緩失業或資本市場過度失血,而出面補足投資支出不足的部分,不過這麼做的風險不小。從歷史得知,政府大力介入經濟,可能會排擠私人部門的投資,進而導致經濟更加仰賴政府支出。

在考量投資支出時,通常會以固定資產的長期報酬率,與銀行利率做比較。政府有二大收入來源——借款與稅收,而借款最終仍得由稅收來償還,因此到頭來,政府一定得課更多的稅金。此外,政府為了要籌措資金投入經濟,就要提高利率,才能吸引資本市場購買大量新增的政府公債。而站在企業財務長的角度,不論稅率或利率,只要稍稍增加,都將大幅減損資本支出的價值,也讓企業資本支出更加保守。

不過各國政府今天的難處在於,民眾都要求政府伸手救經濟;但是政府做得愈多,愈會延緩民間資本支出的復甦,拉丁美洲的經驗便值得借鏡。一九八二年起,高負債的拉美國家,經濟成長率與投資表現都不理想;負債高,利率便維持在高檔,阻礙企業投資,國家就無法改善償債能力。當時拉美國家的經常帳赤字大幅降低,主要是國內投資減少,而非出口增加或國內消費減少所致,反而對經濟成長率形成負面效果。

 

政府為了減緩股市賣壓而介入股市,也會產生類似影響。儘管市場多歡迎此刻政府入市護盤,但政府不可能永遠持股不賣,一旦出脫,又會對市場造成賣壓。不少外資法人便把政府頻繁介入股市,視為不投資台股的理由之一。

 

從經濟層面看,政府一味進行基礎建設,這方面的支出,也對經濟體造成類似的負面衝擊,並無法刺激經濟增長。不過若政府投資的資金得以回收,或是對企業產生潛在利潤,進而鼓勵企業投資更多的新建設,那麼這類介入便有正面的成效。

 

要解決國內投資低落的現象,台灣還有一項法寶,就是對於匯回的海外所得暫不課稅;美國也正在討論可行性。根據估計,美國跨國公司可能匯回的所得將高達五千四百億美元。單就這類資金的回流,對企業固定資本投資便是極大的刺激,也可望減少對政府持續性經濟支援的依賴。

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