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注意!美元又轉向了—— 熱錢積極找出路

注意!美元又轉向了—— 熱錢積極找出路

謝金河

全球股市

649期

2009-05-28 14:27

英國信用評等由「穩定」調降為「負向」,牽動美元敏感神經,美元指數跌破80點關卡,向下探底,將大大衝擊未來全球資金流向。

信評機構標準普爾(Standard & Poor's),五月二十一日出乎市場預料地將英國信用評等由「穩定」調降為「負向」,這是英國自一九八○年以來債信首度遭到「負向」評等,讓英國的股匯市齊聲下挫,同時也牽動了美元敏感神經,美元指數跌破八十點關卡,創了五個月來新低,美元完成了反彈,繼續向下探底,將大大衝擊未來全球資金流向。

標準普爾出手調降英國債信評等,是全球金融市場的大事,因為這是英國自標普一九八○年代開始公布國家債信展望報告以來,首度遭到降級為負向。英國自一九七八年以來債信評等始終維持在最高級的AAA評等。這次評等遭到調降,將拉高政府借貸成本,導致稅率和利率同步升高,想必對經濟帶來更大的撞擊。

 

大肆舉債 英國債信評等遭標普調降

 

英國在這次全球金融大海嘯中充當「大有為政府」的角色,首相布朗成為救市急先鋒,英國大量撒錢拯救銀行體系,結果銀行體系的負債變成銀行的負債,民眾刷卡消費變成政府借錢消費,導致政府負債急遽上升。英國國家統計局在標普評等公布後對外表示,英國四月預算赤字高達八十五億英鎊,遠高於去年同期的十八億英鎊,為一九九三年以來最高的數字,預估○九年預算赤字將達一七五○億英鎊,占GDP(國內生產毛額)的一二.四%。

 

另一方面,英國政府目前整體債務也來到一九七○年代中期以來最高水準,財政部預估二○一三到一四年債務將達一.四兆英鎊,占GDP比率將達七九%,IMF(國際貨幣基金組織)也預估二○一○年英國債務將占GDP六六.五%,稍低於歐元區的六九%、美國的七○.四%。英國債務急遽升高,不僅讓信評機構懷疑政府還款能力,也讓英國在全球的金融中心地位開始動搖。

 

而就在這個敏感時刻,美國債券天王葛洛斯(Bill Gross)也跳出來說美國的AAA債信評等也終將不保。葛洛斯在接受彭博資訊訪問時強調,美國AAA債信評等終將不保,不過這不是短期間會發生的事,可能需要三、四年;他警告,若英國、美國每年赤字增加一○%,過幾年兩國的負債都會升高到GDP的一○○%,美國的債信評等被調降,不會在一夜之間發生,但是市場已有強烈預期,開始導致市場拋售美元與美債。

 

跌勢加劇 美元的資金避風港角色開始轉變

 

最近美元跌勢劇烈,加權平均匯價跌破二五○日均線,意味了美元在金融海嘯後全球資金避風港角色已經開始轉變,五月二十一日美元指數跌破八十點大關,創了七九.八○五的新低價,美債殖利率也寫下三.三九五的新低,主要原因是市場惟恐美國可能繼英國之後,國家債信評等也會遭到調降,因為美國狂印鈔票,猛增開支,勢將導致美元愈來愈不值錢,但是美國若不大印鈔票、大增開支,又無力遏阻經濟衰退,都讓美國左右為難,不過在金融海嘯後,各國政府奮力救市的雷霆萬鈞行動已逐漸產生後遺症。

 

去年八月全球金融海嘯全面爆發,全球陷入極度恐慌狀態,大家都擔心全球經濟陷入一九二九年以來的恐慌蕭條,這些空頭經濟大師,包括了剛來台灣訪問的克魯曼、末日博士魯賓尼(Nouriel Rubini)等,他們熱切要求政府無所不用其極救市,包括全球政府一致把利率降至接近零的水準,並且由各國央行大印鈔票,所謂量化寬鬆貨幣政策,由政府買入長期債券,將銀根大量放入金融體系。

 

不過這些權宜經濟措施不像是陽光與空氣般唾手可得,殊不知任何救市的手段都有代價,如果單靠政府印鈔就可以讓經濟欣欣向榮的話,經濟成長理論就可以重寫了,因為降息或印鈔票的手段會將利率壓到奇低的水準。像是豐控股已將存款利率下調至趨近零的水準,存戶為免手上資金貶值,莫不紛紛為資金尋找新出路,短期負作用是貨幣貶值,長期後遺症則是導致通膨,都會削減購買力,等於是變相向全民加稅。如果嚴重到通膨失控,可能造成經濟體系的崩潰,因此,美元與美債的危機,有如高空走鋼索一般。

 

到今年九月底止,美國財政年度的赤字將高達一.七五兆美元,較上一年度增加三倍,政府的債務快速上衝。Fed(聯準會)決定買華府長債,更擴大印鈔票埋單之嫌。而不單美國政府債券有濫發導致債券價格大跌的風險外,也讓持有美債的大國,像中國手上有七千多億美元的美債,也不得不憂心忡忡。美元潛藏大貶值的危機,已成為全球金融市場最不穩定的超級大炸彈,美元的強弱也攸關未來投資世界甚巨。

 

美元從二○○○年的高點一二○點回落,最低跌至○八年三月的七○.六九八點,美元貶值創造了全世界的流動性。在金融海嘯之前,對沖基金、私募基金大行其道,他們借出日圓,再轉換成高息貨幣,讓澳幣、紐幣、英鎊、歐元、加幣升值不已,日圓成為利差交易的核心;美元貶值則創造了世界的流動性,於是滾滾資金狂潮積極在全世界找出路,金磚四國正式在○三年之後崛起,同時也因為中國等加大製造業生產力道,導致原物料價格扶搖直上。油價在金融海嘯來臨之後,一度寫下一四七.二七美元天價,金價也衝上一千美元大關。金磚四國股市漲幅都十分驚人,美元貶值提供了新興市場炒作的彈藥,讓全世界投機市場堆起了千尺浪。

 

到了金融海嘯全面爆發後,那些炒作的推手——私募基金與對沖基金都受重創,資金回流到美元體系,雖然美國是金融海嘯的核心,但是美元不跌反升,這是因為新興市場股市大跌,原物料反轉下挫,資金回到美元體系尋找避風港,美元反向走高。

 

美元貶值 資金密集流向新興市場尋找出路


去年十一月,美元指數一度寫下八八.四六點新高,後來美國猛力降息,核心利率降至零至○.二五%的水準,美元指數一度下挫至七七.六八八點,今年三月四日美元指數又見到八九.六二四點的新高點。這是美元反彈的波段新高,也是全球經濟相對較困難的時刻。美國的信貸泡沫由次貸危機引爆,有毒資產的問題讓信貸市場急遽收縮,○八年九月雷曼兄弟倒閉更把市場恐慌程度拉升到最高點,全球信貸業務幾乎窒息停頓,倫敦銀行同業三個月美元拆息(三個月LIBOR)在○八年十月一度達四%以上。但自此之後,逐漸回落,到最近已跌到一%以下,反映市場資金正加速解凍,而美元再度貶值也為全球股市、原物料的反彈創造了流動性。

 

一九九九年日本奉行零利率之後,日本資金開始積極購買海外資產,為歐美挹注了流動性,這回歐美沉痾已深,英國債信已被降級,美國財政赤字龐大,量化寬鬆貨幣政策也加重了美元的風險,歐美經濟展望平淡,可能加速歐美資金外流,這也使得全球股市出現強弱不同的反彈力道。

 

從股市的反彈可以看出資金密集流向新興市場的跡象。到目前為止,積極尋找出路的資金正朝著四個方向移動,一是前往以中國為主的新興市場。這次全球股市反彈最強的是香港國企股,從四七九二點彈升到一○一五七點,漲幅達一一一%。其後有上海B、深圳B、深證、深圳A股,漲幅都超過一倍。亞洲另一個強勢市場還有從一○八九點漲到一九○七點,漲幅達七五.一%的印尼。台灣股市這次從三九五五點漲到六八七四點,也有七三%的彈幅。其他如新加坡、南韓股市也都名列前茅,而印度國大黨勝選也讓印度股市當天大漲二一一○點,印度股市漲幅達九三.九六%,與中國成了亞洲新興市場兩顆閃亮巨星。另外,○八年受重創的越南股市也從二三四.六六點彈升到四二二.○六點,反彈也達到八成。


資金流駐的第二個目標,是原物料生產大宗的以巴西為主的拉丁美洲市場。巴西股市從二九四三五.一一點漲升到五二一四五.四二點,漲幅達七七.一五%;阿根廷股市從八一九.三六點彈升到一五五九.三二點,漲幅達九○.三%;比巴西更出色,即使是新流感源頭的墨西哥股市都從一六四八○點漲到二四六八三點,漲幅超過五成;智利從二○一一.七九點漲到三○七二.八九點,漲幅也有五二.三%。原物料價格回穩,也使拉丁美洲國家經濟再現活力。
 

第三個資金流竄地是以俄羅斯為主的東歐新興市場。油價暴跌使俄羅斯經濟受到重傷害,俄羅斯RTS指數一度從二四九八點回跌到四九二.四八點,跌幅超過八成,但是油價回穩後,俄羅斯股市快速彈升到一○二三.九八點,彈幅達一○三.七八%,在全球股市名列前茅。除了俄羅斯再起,周邊的烏克蘭、克羅埃西亞、捷克、匈牙利、土耳其股市彈幅都在五成以上。
 

第四個資金流駐的是原物料市場。由於原物料市場都以美元計價,美元貶值讓原物料價格上揚。最受矚目的是油價,從一四七.二七美元跌到三二.四六美元之後終於止跌回穩,此後油價緩步盤升,到目前為止,油價已站上六一.六七美元,反彈已達九成之多,油價重新站上五十美元是全球經濟回溫的重要指標。

 

而金價在金融海嘯中原本就已經屹立不搖,最近新興國家紛紛加入購金行列,中國今年以來逐漸增加黃金儲備,在今年G20大會上,中國提出特別提款權(SDR)的概念引來熱烈討論,目前金價已直逼九六○美元大關,美元如果正式走弱,金價將有重新登上一千美元的機會。

 

貴金屬行情也穩步走高,例如不鏽鋼原料的鋅與鎳價。鎳從五一八○○美元跌到八八五○美元,跌幅高達八二.九%,最近鎳價一度彈升到一三一○○美元,鋅價也從一○三八美元奮力彈升到一五二三美元;錫價則從九七○○美元反彈到一三六五○美元,已彈升了四成;鉛價從八五一美元反彈到一四八五美元,彈幅達七四.五%;而工業生產中最重要的原物料銅,也從二八一七.二五美元彈升到四七八○美元,彈幅也有七成,這都代表景氣觸底的跡象。

 

農產品的小麥、黃豆、玉米都擺脫低檔盤旋,逐步向上反彈。黃豆每英斗從一六五○美分跌至七九六美分,如今彈升到一一六九美分,彈幅最強勁;玉米從三二五.二五美分反彈到四三○.二五美分;小麥從四九七美分反彈到六一二.五美分,都有相當幅度。

 

原物料的反彈,也使去年跌幅最慘重的散裝航運運價止跌回春,BDI(波羅的海乾散裝型)指數從一一七九三點跌到六六三點,最近又反彈到二七八六點,從最低的位置反彈達三.二倍;而代表物價指數的CRB(商品期貨價格指數),也從二○○的低點反彈到二四四.一點,都可看出資金回流到原物料市場,讓原物料行情逐步升溫。

 

資金轉向 高息國家加劇資金流竄趨勢


另外,資金積極尋找新出路,匯市再度出現豬羊變色,全球多數國家匯市相對美元都呈現升值走勢,例如,美元兌加幣從一.三下測一.一的關卡,跌跌不休的澳幣、紐幣、歐元都紛紛升值,歐元已突破一.四的關卡,紐幣從○.四八八七兌一美元快速回升到○.六二,澳幣兌美元從○.六一八三升值到○.七八三九,亞洲匯市也都快速升值,為了化解升值帶來的出口頹勢,亞洲央行已撒下數千億美元,奮力阻止各國貨幣兌美元升值。
 

不過積極的資金往升值的標的走,這個趨勢不易改變,況且,在歐美競相把利率壓至趨近於零的水準情況下,新興國家利率仍居高不下,像是中南美洲的阿根廷一三%、巴西達一○.二五%,俄羅斯與東歐的烏克蘭利率高達一二%、羅馬尼亞與匈牙利仍達九.五%,中東的埃及也有九.五%、土耳其也有九.二五%、非洲的南非也高達八.五%、哈薩克與斯里蘭卡都達九%、巴基斯坦更達一四%,甚至越南也有七%。這顯示這個世界上仍有高息國家,這使得資金在全世界流竄,愈來愈有看頭。

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