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回想過去這一年—— 雷曼破產周年祭

回想過去這一年—— 雷曼破產周年祭

謝金河

國際瞭望

663期

2009-09-03 11:43

海嘯一周年,並不代表危機已經過去,而是全世界仍在調整中,只有犯錯最少、調整力最強的個人與國家,才有脫穎而出的機會。

二○○八年九月十四日投資銀行雷曼兄弟不支倒地,當時以財長鮑爾森(Henry Paulson)為首的財經團隊決定不救,任令雷曼兄弟破產倒閉,從此掀起排山倒海般的金融海嘯。

 

金融機構陷入空前危機

 

九月十五日,美國道瓊指數開盤即重挫五○八點,歐洲股市也以慘跌收盤,此後全球股市紛紛重挫,各國出口急縮,企業訂單突然不見了,全球紛紛陷入極度的恐慌,加上幾位著名的經濟學者紛紛拉高分貝的恐懼訴求,認為這是百年一遇的經濟危機,比起一九二九年的經濟蕭條還恐怖。因此,從市井小民到政府領導人全都陷入驚恐之中,不知下一步如何走下去。

在金融海嘯中,金融機構陷入空前危機,美國花旗集團股價一度跌到○.九七美元,美國銀行股價跌到二.五三美元,富國銀行剩下七.八美元,摩根士丹利剩下六.七一美元,股價最高的摩根大通也只剩下十四.九六美元。在最悲慘的時候,花旗集團市值只剩下五十三.五億美元,美國銀行市值只剩下二一八億美元,把花旗、美國銀行、摩根大通、高盛、摩根士丹利及富國銀行等美國六家最大銀行加起來,市值約等於一家中國工商銀行。

金融海嘯嚴重撞擊金融體系,美國各大銀行紛紛要求紓困,像花旗、美國銀行,甚至高盛都接受政府金援,情況悲慘一點的,如貝爾斯登、美林、美聯銀行則被大銀行購併,最慘的是雷曼兄弟倒閉;歐洲的銀行也陷入危機,英國有最多銀行被政府收歸國有,包括B&B銀行、蘇格蘭皇家銀行、LLOYDS銀行等全都搖身變成國家銀行。

金融海嘯席捲全世界,若以雷曼兄弟倒閉為轉捩點,回頭想想,這個世界發生了多大變化?首先值得探索的是,過去這一年,這個世界充滿了危機入市的機會,大危機也醞釀大機會,您是否被恐慌的情緒擊倒了?

我們就以全球最大的壽險公司AIG為例,就在雷曼兄弟出事前後,AIG因為CDS(信用違約交換)惹禍,公司也面臨破產危機。但是,美國可以撒手任令雷曼兄弟破產倒閉,但是AIG卻因為太大不能倒,美國政府決定全力注資搶救AIG。過去一年之間,美國政府總共為AIG注資一七三○億美元,到目前為止,AIG尚未償還的貸款仍達八○六億美元,雖然AIG仍奮力出售資產還錢,不過短短一年光景,卻已經出現了完全不同的景象。

假如沒有美國政府全力救援,AIG老早已和雷曼兄弟走上相同的命運,但是政府出手相救,卻改變了AIG的命運。假如您是一位危機入市的聰明投資者,今年三月八日AIG最低的股價是○.三三美元,但是不到半年光景,AIG在八月二十八日已經漲到五十五.九美元,尤其是八月十日,從大都會人壽出身的AIG新任執行長Robert Benmosche走馬上任,AIG的股價就像是掛上噴射引擎般強力大漲。

假如三月八日以每股○.三三美元危機進場,買十萬股的AIG不過是三.三萬美元,大約新台幣一百萬元,現在如果以每股五十五.九美元拋出,卻搖身一變為五五九萬美元,如今值台幣一億八千三百多萬元,投資報酬率達一六九倍,只不過是最恐懼的時候,大家都沒有這個膽識。

同樣的例子,也發生在去年九月二十五日宣布破產的華盛頓互惠銀行的身上。當時華盛頓互惠銀行股價跌到○.一五美元,後來華盛頓互惠銀行也被救活了,八月二十八日股價也漲到三十.三美元,這一年來,股價上漲了二○二倍,這樣的例子會讓大家大嘆千金難買早知道。

金融海嘯一年後來看,很多金融機構是金融海嘯的重災區,但是一年後來看,美國銀行股價從二.五三美元漲到十八.二五美元,市值已從二百多億美元暴增到一五五五.六億美元,JP摩根從十四.九六美元上漲到四十三.八六美元,市值達一六八七.六億美元,雖然趕不上中國工商銀行,但已打敗中國建設銀行。

其他如富國銀行從最低的七.八美元漲回到二十七.二美元,因為併入美聯銀行實力大增,市值已達一二七五.三五億美元。吃下美林的摩根士丹利股價,也從六.七一美元回到三○.二美元,市值回到四○一億美元。高盛最有傳奇色彩,金融海嘯後,高盛股價一度跌到四十七.四一美元,如今漲到一六六.四五美元,市值也到達八四○.五七億美元,高盛與摩根大通為了員工分紅問題,都提前償還政府紓困的錢。

 

金融海嘯

金融海嘯屆滿一周年,原本瀕臨倒閉的銀行股,股價都已脫胎換骨。(攝影/陳永錚)

 

巴菲特是危機入市成功典範

 

股神巴菲特也是危機入市成功的典範,去年巴菲特以每股一一五美元買下高盛可轉債,高盛股價跌到四十七.四一美元,也使巴菲特成了套牢戶,不過這回金融海嘯,高盛從投資銀行搖身變成商業銀行,單是今年第二季單季純益就高達三十四億美元,高盛的股價在銀行股中衝得最快,股神巴菲特從套牢一下子變成大賺。

在金融海嘯中,巴菲特代表作是繼成功出脫中國石油後,在危機中以旗下中美能源公司的名義,以每股八港元入股比亞迪一○%股權。去年金融海嘯重創全世界,比亞迪股價一度跌到六港元,股神以八港元入股一○%,如今比亞迪股價一度大漲到五十一.七五港元,巴菲特成了投資比亞迪最大贏家。

金融海嘯來襲之際,巴菲特旗下波克夏股價一度重挫到七.三六萬美元,股神也一度被譏有失手的一天。不過,海嘯最慘烈的景況總是短暫的,如今擺脫了悲觀情緒,更能讓人見識到危機入市的道理人人能懂,可是如何管好您的情緒?恐怕沒有幾個人能做到,金融海嘯帶來空前危機,也帶來空前機會。

第二個值得省思的是,同樣的金融海嘯撞擊了全世界,但是有人受傷得輕,爬起來比較快,有人傷得重,如今仍在療傷。全球股市在過去一年中的表現,可視為重要指標。整體來看,亞洲恢復比較快,金磚四國又成了新標竿。

○八年九月十四日雷曼兄弟宣布破產之前,道瓊指數為一一四二二點,雷曼破產後,道瓊指數跌到六四五九點,今年三月美股絕地大反攻,八月最高漲到九六二○點,距離海嘯之前的位置仍相距一五.七七%,歐洲三大股市目前也還沒有收復雷曼兄弟破產之前的失土。

德國法蘭克福股市在雷曼兄弟出事前是六○八六點,如今最高來五五七五.五三點;法國去年在四三三三點,如今在三六八九.二點;英國在五四一七點,今年最高來到四九二三.三點。歐洲股市距去年海嘯前的起跌點大約還有一成左右,經濟先進國像日本,也還沒有回到雷曼兄弟破產前的起跌點。

反倒是新興市場表現出身強體壯的復原力道,最強大的是中國深滬股市,尤其深圳股市從去年十一月起漲,至少創造一.五倍的漲幅,例如上證指數在九月十四日之前是二○八○點,今年最高漲到三四七八點,老早已拋離了雷曼兄弟破產前的位置。最近中國開始控管銀根,造成深滬股市超過二○%的回檔。回頭來看過去一年,中國股市可能是全球股市的領先指標。

金磚四國股市在海嘯中都受到重傷害,像是俄羅斯市重挫八成,中國股市跌了七七%,印度跌了七成,巴西也跌了四成。不過印度這回站上一萬六千點,已超越去年九月一萬四千點的起跌位置,巴西股市也站上去年五二三九二點的起跌點,巴西今年最高點來到五七七八二點,中南美洲的墨西哥、智利、阿根廷股市今年表現都很出色。

亞洲股市則在中國股市領軍之下,表現出最強勁的攻勢。今年以來,中國、印度、印尼及香港國企股漲幅都超過一倍,台灣、新加坡、南韓漲幅都逾八成。慢慢可以看出,金融海嘯重擊歐美經濟,由於房地產泡沫吹得太大,歐美經濟要恢復昔日光輝,恐怕得要好幾年時間;反觀亞洲國家,像中國經濟受到海嘯撞擊相對較小,但是使用救市的規模與力道卻比別人大得多。

這好比一個病人發現身上有重病,開始吃補藥,歐美這回傷得重,用的劑量很重,包括最低利率、量化寬鬆貨幣政策都派上用場,中國除了加大劑量,很可能又多吃了多帖大補藥。

像上半年新增放款人民幣七.四兆元,比去年同期多二.四五倍,而人民幣四兆元擴大內需方案,在歐美砸下巨資去填補銀行黑洞的時候,中國是拿著錢來從事實體經濟的建設,這樣的結果,勝負之數已定。最近,中國政府已發現全身火熱滾燙,急忙降溫。從股市的彈升力道,就可知道各國經濟復甦的力道。

 

股神巴菲特

股神巴菲特去年第四季危機入市,買下高盛可轉債,現在成為大贏家。(圖片來源/資料室)

 

實體經濟復原仍待觀察

 

不過實體經濟的復原仍待觀察。美國第二季的GDP(國內生產毛額)仍然是負一%、歐洲的法國第二季出現○.三%正成長、德國也出現○.一%的正成長,印度是六.一%、中國是七.九%,是兩個最亮眼的國家。大多數國家的GDP與出口仍然是負成長,這可從原物料從高檔回挫,到目前為止,除了黃金的價格現在站在雷曼兄弟出事的七八六美元之上,其餘原物料都還沒有回到雷曼兄弟破產前的位置。

例如石油當時每桶九十五.七美元,如今在七十美元左右浮沉,銅價表現最好,但距六九三○美元高價,仍有一成左右的距離;農產品以黃豆最硬朗,不過距去年一一七九美分的高價,也有一成左右的差距。落差最大的是CRB指數,去年此時是三六○點,今年此時只有二五七點,這顯示大家共同的憂慮——通貨膨脹,並無蠢動的跡象。

金融海嘯席捲全世界一周年了,全球經濟都遭到重擊,個人資產也受到重傷害。海嘯來時,經濟大師不斷加諸在人們身上的恐懼訴求,也讓人記憶猶存。如今一年過了,贏家與輸家又出現了新輪廓。像是中國的崛起趨勢更肯定,亞洲的南韓快速翻身,又幾乎要寫傳奇,但是俄羅斯第二季的經濟成長仍然是負一○.九八%,整個東歐仍然債台高築,冰島危機尚未解除,向IMF(國際貨幣基金)求救的烏克蘭等東歐國家,仍然困難重重。

對個人來說,有的人財富在金融海嘯中沒頂,也有人在危機入市中嘗到甜美果實。海嘯一周年,並不代表海嘯危機已經過去了,而是全世界仍在調整中,只有犯錯最少、調整力最強的個人與國家,才有不斷脫穎而出的機會。

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