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投資中國的過去式、現在式與未來式

投資中國的過去式、現在式與未來式

謝金河

全球股市

697期

2010-04-29 16:22

金融海嘯後,全球經濟快速奮起,歐美股市頻創新高。但經濟表現耀眼的中國股市,卻率先進入空頭市場,看來打房威力不可小覷。

中國政府祭出史上最嚴厲的打房政策,到目前為止,仍看不出房價有急挫現象,不過市場縮手,氣氛嚴峻,但是真正首當其衝的是中國地產股,以及跟地產行業息息相關的水泥、鋼鐵、石化等產業,特別是與房地產放款有關的銀行業全都受到嚴重衝擊。

目前上證、上海A、滬深三○○指數跌破年線支撐,例如,上證這半年來從三四七八跌到二八六六點,四月二十七日續創新低價,跌幅近三%,二十七日這一記長黑,正式跌破三○三一點的年線支撐。從經濟基本面來看,中國第一季GDP成長達一一.九%,是全世界經濟表現最強勁的國家,但是股價卻率先淪入空頭市場,與發生主權債務危機的希臘一樣,這是十分不可思議的事。

 

金融海嘯後,全球經濟快速奮起,歐美股市都回到海嘯前的位置,股價頻創新高,弱勢的如愛爾蘭或亞洲的越南股市都一度跌到年線附近,後來都迅速彈升,只有希臘一沉不起,西班牙也面臨年線保衛戰。但是經濟表現耀眼的中國股市卻率先進入空頭市場,看來打房威力不可小覷。不過值得細究的是,中國深圳與上海股市表現又不一樣,深圳A、深圳B不久前才創了今年高價,即使在這一波打壓風暴中,深圳股市仍然力圖守住季線;可是上證、上海A、滬深三○○卻跌跌不休,原來是中國股市漲升的內涵與結構面臨了重大轉機。

 

打房力道加重  嚴重衝擊相關產業

 

上海股市積弱不振與一些大型權值股下跌有關,尤其是銀行股都在上海掛牌,銀行股重挫,滬市就一沉不起。最近一個多月來,中國中央打房力道逐漸加重,地產股首當其衝,紛紛重挫。例如,具代表性的萬科深圳從人民幣十四.九四元跌到七.六元,股價幾乎腰斬。重要央企地產股中國保利集團從人民幣三十.九元跌到十二.四六元,股價居然暴跌六成;在香港掛牌的碧桂園、富力地產、合生創展、中國海外、華潤地產跌幅都相當可觀。從地產股的嚴重下跌,可以看出中國這次打房威力不可小覷。

 

打房如果用力過猛,金融體系的呆帳危機也會浮現,中國銀行股最近的跌勢都很猛烈。像是中國績效最好的銀行招商銀行從人民幣二十三.四八元跌到十三.五八元;浦發銀行雖有中國移動入股,仍從人民幣三十一.一六元跌到十九.七八元。中國銀行從人民幣四.八一元跌到四.○一元;建設銀行從人民幣六.七五元跌到五.○五元。銀行股資本額大,銀行股都在上海上市,因此,上證、上海A、滬深三○○指數也跟著重挫。而且,房地產熱氣降下來,立刻影響水泥、鋼鐵、石化、航運等原物料產業,過去十年來,一直快速奔馳的中國原物料產業,從金融海嘯後,就逐漸走向平淡,且股價愈走愈低。

 

例如,代表水泥的海螺水泥,從八十八.四港元到目前浮沉在五十港元以下;台灣在香港上市的台泥國際○七年曾漲到十二.八八港元,如今,只有三.○五港元;在香港上市的亞泥中國從八港元,最低一度跌到一.三四港元,代表了水泥股揮別了輝煌時代。

 

鋼鐵一度盛況空前,如今,上海寶鋼最輝煌時期創下的人民幣二十二.一二元已經遠去,最近從人民幣十.三三元跌到六.二八元,股價一下子跌三成;包頭鋼鐵從人民幣六.○九元跌到三.八五元;武漢鋼鐵從人民幣十二.五元跌到五.五七元,股價比腰斬還可怕;濟南鋼鐵則從二十五元跌到四.二四人民幣,跌幅達八三%;還有不鏽鋼股太原不鏽鋼從天價人民幣三十三.五八元跌到六.七七元,都可看出鋼鐵股面臨的慘烈修正。

 

另一個是石化業,具代表性的中國石化從人民幣二十九.三一元跌到九.九元;中國石油一上市曾創造新風潮,股漲到人民幣四十八.六二元,如今只剩下十一.八二元,剩下高價的三分之一。還有一個產業是造船業,中國造船業一度欣欣向榮,中國船舶在○七年一度漲到人民幣近三百元,成為中國新股王,如今只剩下六十一.五八元,已經回歸平淡;在香港上市的廣州廣船更是從六十八.五港元跌到十三.七港元,都揮別了昔日黃金時代。

 

股市

中國政府嚴厲的打房政策威力不小,使股市率先進入空頭市場。(圖片來源:Top Photo)

 

黃金黑馬,完成階段任務

 

從二○○○年起,中國逐漸成為世界工廠,尤其○六年起,中國扮演生產基地的角色展現淋漓盡致,中國快速崛起壯大,像是上海寶鋼集團原本在世界十大之外,但是去年產能超過四千萬公噸以上,已成世界第三大鋼鐵廠,中國的河北鋼鐵集團、武漢鋼鐵集團、鞍本鋼鐵集團、江蘇沙鋼集團都躋身進入前十大,中國鋼鐵產量老早已是世界第一位。

 

由於中國鋼鐵產業快速擴廠,全球三大鐵礦石商成了寡頭壟斷,鐵礦石每年都以七到九成的幅度漲價,高成本挺升,讓中國鋼鐵產業大感吃不消。在中國強力需求推升下,在金融海嘯來臨前,油價一度寫下一四七.二一美元的歷史新天價,銅價漲到每噸八九四○美元,鎳價漲到每噸五一八○○美元,鋁價漲到每噸三三八一美元,鉛價漲到每噸三八九○美元,都創了歷史新紀錄。

 

中國扮演生產基地的角色,也促成水泥、鋼鐵、航運股在過去十年創出幾百倍的股價驚人上漲紀錄,例如,九○年代香港上市的海螺水泥,在九九年曾經跌到○.三八二港元,到了○七年漲到八十八.四港元,不到十年光景,海螺水泥創造了二三○倍的空前漲幅,主要原因是海螺水泥不斷整併小廠、擴大產能,使業績與市值都跟著水漲船高。

 

鋼鐵業在過去十年也有過飛黃騰達的日子,像是馬鞍山鋼鐵最低從○.二○五港元,最後漲到九.○八港元,大漲四十三倍,鞍鋼新軋鋼從○.三一六港元漲到三十九.三港元,大漲一二三.三倍;還有江西銅業從○.二四八港元漲到三十二.四港元,也足足大漲一二九.六倍;到了後來,中國鋁業上市,也從○.七二港元漲到二十六.二六港元,也是大漲了三十五.六倍,這是原物料奔馳的時代所創造的百倍漲幅。

 

航運跟著原材料上漲,也是很精采,廣州廣船是從○.三港元漲到六十八.五港元,九年大漲二二七倍;董建華家族的東方海外從一.一二港元大漲到九十八.七港元,大漲八十七倍,還有中海發展則是從○.四一五港元漲到二十九.三六港元,大漲六十九.七倍;製造集裝箱起降機的華汽機B股從○.二美元漲到三.六八美元,也大漲了十七.二倍,都是在過去十年的飆股。

 

不過這些過去十年的黃金黑馬,在金融海嘯來臨前的階段性任務似已告一段落,這兩年股價即未再創新高,且股價逐漸愈走愈低,象徵中國經濟調結構進入新的里程碑,金融海嘯發生以後,歐美需求減退,中國出口大受影響,為了經濟保八,中國祭出家電下鄉與汽車下鄉,成了中國投資的現在進行式。

 

中國的家電下鄉創造了大商機,單是○九年下半年,透過家電下鄉政策冰箱售出一三六七萬台,增加人民幣二七九.二億元,空調(冷氣機)售出二四三萬台,增加人民幣二七九億元,彩電售出五七九萬台,增加人民幣八十二.九億元產值,洗衣機售出三四一萬台,也創造人民幣三十七.五億元的產值,在這個政策帶動下,中國的家電產業跟著起飛,像創維集團公布○九年上半年純益達人民幣五.七三億元,業績成長五.三倍,股價從○.二八港元大漲到九.九港元,大漲三十四.三倍;海爾電器公布○九年全年純益人民幣三.七億元,成長一七二%,結果股價從○.三六港元大漲到六.二四港元,大漲十六.三倍;與家電下鄉有關的如TCL多媒體、海信科龍、長征電器、海信集團、青島海爾,股價漲幅都相當驚人。

 

另一個是汽車下鄉,○九年中國汽車生產一三七九.一萬輛,銷售一三六四.四八萬輛,成為世界最大汽車產銷國,跟著這個政策崛起的汽車企業不計其數,其中最大贏家是比亞迪,除了王傳福成了中國首富外,比亞迪股價在海嘯後,從六港元大漲到八十八.四港元,威力非同小可,過去兩年是比亞迪成長、躍升的黃金時期,○八年比亞迪營收人民幣二六七.八八億元,純益人民幣十.二一億元,到了○九年營收成長到人民幣三九四.六九億元,純益躍升到人民幣三十.四二億元,EPS從人民幣○.四九八元上升到一.七七元,○九年比亞迪盈利成長二七一%,成為中國成長最耀眼的企業。

 

同樣民企起家的吉利汽車也有非凡表現,過去兩年,吉利汽車營收從人民幣四十二.八九億元跳升到一四○.六九億元,成長二.八倍,純益從人民幣七.八七億元上升到十.三四億元,都是快速成長的典範,讓吉利有足夠籌碼吃下國際大品牌VOLVO。

 

在汽車下鄉的政策召喚下,全中國汽車股無不大漲,像吉利從○.一五港元到四.八四港元,大漲三十一.二倍。東風汽車從一.三一港元到十四.三六港元,股價大漲十倍;其他在中國上市的汽車股如江鈴汽車、長安汽車、金杯汽車、一汽上海、一汽夏利、濰柴動力、一汽等無不大漲;不過政策加持的汽車、家電業,在大漲後,這兩個月已顯疲態。

 

業績公布後,像吉利已從四.八四港元跌到三.五港元,東風從十四.三六港元跌到十.八港元,創維從九.九九港元跌到六.九二港元,股價下跌三○.七%;TCL多媒體從九.二港元跌到六.七一港元;在上海上市的海信電器則從人民幣二十八.四九元跌到十九.八八元,股價也是快速下跌三○%,這意味了汽車、家電下鄉高潮已過。

 

那麼什麼是中國投資未來式?從幾個角度來思惟,一是中國將逐漸改變國家戰略,將從生產基地變成世界市場,中國調結構將逐漸朝高附加價值產業邁進,中國將逐漸淡出高耗能、高汙染產業,○八年以來中國開始實施《勞動合同法》,全面調高工資,很多人認為中國將遭到重傷害,但是中國仍然堅定推動這項政策,且工資不斷往上調高,這麼一來,低附加價值的二次加工產業,或是高汙染產業迅速退出市場,水泥、鋼鐵、航運的高成長擴張已成了過去。

 

中國不再大量消耗原物料,將使原物料上漲受到一定局限,海嘯前奔馳的貴金屬行情,目前油價只及天價一半多,除了銅價略接近八九四○美元的歷史高檔外,鎳價仍只是天價一半,另外貴金屬、農產品都沒有回到高不可攀的天價位置,未來原物料繼續大漲可能性低,代表原物料時代接近尾聲。

 

鞍鋼

 

吉利汽車

 

創維

 

科技立國  方能抗衡美國

 

而汽車下鄉、家電下鄉,在中國普及率拉升後,高成長也不再,不過中國不斷調升工資,將使中國消費力大增,中國會變成世界重要市場,未來與消費有關的食品、通路、百貨、酒類消費仍將繼續看好,像是最近中國股市大幅下跌,但是如豫園商城股價卻從人民幣六.七六元漲到三十一.九九元,創了海嘯後新高價,其他消費股如百聯股份、新世界股價都顯著上升,中國人新富增加後,像大連海產養殖業的獐子島股價從人民幣十二.一三元漲到人民幣六十三.七七元,這些新消費股將抬頭。

 

還有中國下一個十年,若要與美國相抗衡,中國必須以科技立國,今年以來,溫家寶率先提出三網合一政策,全力擴建3G,結合電視、資訊及互聯網產業,同時推動物聯網及雲端運算、智慧電網新產業,最近以手機內容為主的神州泰岳,與電子書的漢王相繼成為中國新股王,代表了中國投資的未來式,在新科技產業找標的是未來致勝關鍵。

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