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三低條件尋股——系統電(5309)、弘裕(1474)、凱崴(5498)

三低條件尋股——系統電(5309)、弘裕(1474)、凱崴(5498)

呂宗耀

名人專欄

698期

2010-05-06 10:45

絕對價格低、獲利基期低、一年內股價漲幅低或成交量相對安寧,符合這三類條件的公司,也許會是第二季台股作戰中另一種投資思惟。

二○一○年第一季季報全數出爐,且國內外電子大廠對第二季預估值都相當樂觀,此波景氣向上循環的動能相當強,四月分台股日成交量雖僅在一千至一千四百億元,卻有相當多的中小型股因財報亮麗受到討論,日成交量因此相當熱絡(約有四二五家公司四月的日成交量創今年新高)。

目前被熱烈討論的公司,除獲利很好、交易熱絡的產業或個股中買賣外,讀者也可逆向思考、用功研讀財報內容,積極找出三低族群:一、絕對價格低,二、獲利基期低(如○九年虧損,一○年第一季已小幅獲利或毛利率趨勢向上),三、一年內股價漲幅低或成交量相對安寧。符合這三類條件公司,也許會是第二季台股作戰中另一種投資思惟。
 

系統電子(五三○九)成立於一九七七年,股本十三.二億元。產品線分四類:一、能源設備:不斷電系統(UPS)、太陽光電電力調節器(PV inverter);二、汽車影音娛樂系統;三、電腦周邊;四、遊戲周邊。系統電子明確定位自身是小而美利基型OEM/ODM廠,整頓產品、嚴抓成本,同時處分閒置資產,躋身ELECOM等大廠供應商。熬過○六到○八年連虧後,○九年終繳出獲利成績,是一家擺脫舊包袱向上奮進的殷實公司。 董事長李益仁(一九五六年,美國甘迺迪大學企研所畢)主導營運策略擘畫,總經理陳世坤(一九五五年,台北科技大學電子系畢)掌管研發生產。現任經營團隊充分揮灑過去服務於一線電子大廠所培養出來的市場敏銳度,結合在中國的高效率生產基地,用核心研發能量豐富產品線,擺脫單一產品的營運風險。

 

系統目前強攻兩大業務。一為汽車電子,二為新能源。汽車電子方面已是保時捷後座影音娛樂系統一階供應商,並切入全球市值最大的福斯汽車,品質已獲認可。未來歐美市場對車用影音娛樂需求,非常有助於系統能量擴增。新款BMW大五便首度配置後座視聽系統,這樣趨勢不得小覷,光北美便有高達十六億美元潛在市場。新能源商機方面,因UPS產品技術扎實,而PV inverter用在太陽能發電,兩者搭配把交流電轉換成家用的穩定直流電且具蓄電功效。全球太陽能發電系統裝載量可望有三○%年成長,系統電已取得ETL、UL認證,可期待後續發展進度。

 

○八年到○九年營收為十五億元、十七億元,稅前EPS分別虧損一.一元、○.二五元。一○年第一季合併營收四.八億元,稅前EPS○.二三元,第一季合併負債比、流動比與速動比則分別為四○%、一七五%、一二九%,財務體質正是系統電子調整腳步再出發的堅實後盾,一年內股價最低約六.七元,至今漲幅約八○%。第二季以三低條件尋找,該公司符合內容,投資者可注意。

 

弘裕(一四七四)成立於一九七○年,股本十三.七九億元,為專業紡織布料供應商,其布料主要以聚酯加工絲、尼龍絲為原料去梭織而成,下游應用可分為工業用布、家飾用布、成衣用布及特殊加工用布等四大類。近年來由於原物料價格大漲及大陸廠商低價競爭,價格、毛利率連年下滑,相關業者皆面臨轉型壓力。

 

弘裕選擇往下游成品布市場切入,延伸其原有梭織胚布的產業價值鏈,提高產品附加價值,擺脫大陸胚布低價競爭,並積極與品牌通路商合作,提供客戶全方位的成品布需求。目前在成品布市場大有斬獲,○九年成品布比重已占營收三○%,不但成為Gore-Tex、NorthFace、Nike、Dell等國際知名品牌布料指定供應商,未來將更積極投入環保布料開發,創造更高經濟價值。

 

○八年到○九年合併營收分別為三十三億元、二十七億元,稅前EPS分別為○.一三元、○.二五元,二○一○年第一季合併營收則為八.二億元,稅前EPS○.二三元,成立數十年以來,即使遭逢低價競爭,稅前盈利從未虧損;第一季合併負債比、流動比與速動比則分別為四六%、一五六%、九三%,每股淨值十二.九元,財務結構穩健。

 

由於成品布比重提升,毛利率也相對躍升,○七、○八年毛利率為七%、五.三%,一○年第一季合併毛利率已躍升為一一.三%,切入成品布市場所帶來高附加價值效益,逐漸發酵;此外,兩年前投資的大陸廠(集染整、織布一條龍生產),預計今年將步入營運軌道,配合成品布客戶持續增加,營收、獲利皆出現轉機,一年內股價最低約四.五元,至今漲幅僅一倍,仍處長線低檔,是相當符合三低的投資標的。

 

凱崴電子(五四九八)成立於一九九七年,股本十五.九億元,為專業鑽針生產廠商。鑽針為PCB(印刷電路板)製程中不可缺少的耗材,現階段以日商Union為全球龍頭(市占率三五%),其中成長快、高毛利與技術精密度高的微型鑽針市場仍掌握在日商,Union占載板用微鑽市場高達五○%。台灣PCB產業長期蓬勃發展,鑽針產業也快速發展,整體規模雖逼近日商,但仍以傳統PCB所用○.三毫米以上鑽針為主,價格競爭相當激烈。為增加競爭力,台廠也投入微鑽研發與製造多年,逐步獲得市占率。

 

經歷金融風暴與日圓快速升值,日商競爭力、成本壓力增加,加上台廠微鑽技術逐漸成熟,轉而向台廠採購鑽針等耗材已逐步形成趨勢,凱崴在微鑽市場已打入日本市場,是台灣鑽針廠唯二進入日商供應鏈。近年公司持續開發新技術,與技術廠商合作開發硬度更高、更耐用鑽針,也將逐步開花結果,更添成長動能。

 

凱崴○八年到○九年合併營收分別為十二.五億元、九.二億元,稅前EPS分別為虧二.六六元、○.一元,二○一○年第一季合併營收則為二.○五億元,稅前EPS ○.○一元,在○八年結束電子組裝業務後,專注本業鑽針生產,○九年下半年起連續三季營運呈現小幅獲利,一年內股價最低約三.七元,至今漲幅一五二%,是標準的低價轉機公司,值得留意後續營運變化。

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