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原物料行情盛況難重演——當中國不再是推手

原物料行情盛況難重演——當中國不再是推手

2010-05-06 14:47

當中國不再積極出口創匯,首當其衝的是原物料的牛市很可能告一段落,海嘯以前奔馳不已的原物料行情,恐怕也會逐漸回歸平淡。

中國人民銀行五月二日正式公告,從五月十日起調升金融機構的人民幣存款準備率○.五%,從一六.五%調升到一七%,這是中國今年第三度調高存準率的大動作。從強力打房到嚴控銀行信貸,以及連續調升存款準備率,種種跡象都顯示,中國控制經濟過熱及市場流動性,已取代「保成長」,「調結構」才是今年中國經濟的主調。

這回中國打房下手之重,乃前所未見,到目前為止,雖然還沒有見到房價崩跌的景象,但是在中國上市的地產股老早已跌得四腳朝天了。就以台灣人最熟悉的北京萬通地產為例,由於董事長馮侖經常走訪台灣,大家都熟知萬通地產這家公司,但是這一波打房,馮侖與萬科集團董事長王石可說都是最大的受害者。萬通地產股價在金融海嘯前曾創下人民幣四十八元天價(以下幣別同),這一波打房開始,萬通則從二十四.八五元跌到六.○一元,雖然打房還沒有正式把房價打下來,但是萬通已經大跌八七%。

另一家中國最大地產公司萬科A,這回則從十四.九四元跌到七.六元,股價腰斬,如果從海嘯前的高價四十.七八元起算,萬科也是下跌八成。還有北京的保利集團,從打房以來,股價就從三十.九元跌到十一.九九元,重挫六成,如果從海嘯前的九十八.五元天價起算,跌幅更是驚人。

這些都是中國重量級的地產股,跌勢如此大,令人吃驚。中國媒體報導說,中央強力打房,將有四千億元熱錢從地產轉向股市,結果是股價比房價跌得更慘,未來,股價大跌造成的資產縮水可能才會進一步重創房價 。
 

人民幣將開啟升值的新路

 

中國這一回的打房政策意志十分堅定,與先前幾次的虎頭蛇尾迥異,很可能與中國整體國家戰略有十分密切的關聯,最核心的問題是打房與人民幣升值的關係。今年人民幣升值已是箭在弦上的問題,如果任令房價炒到天怒人怨的泡沫價格,一旦人民幣升值,那麼中國可能重蹈一九九○年日本資產炒到最高點,日圓升值,造成日本泡沫全面戳破,二十年之內不得翻身的夢魘。

 

為了面對房市泡沫尾大不掉的問題,中國必須在人民幣升值之前先把自己的泡沫搓掉,等房價適度回落之後,人民幣再啟動升值,中國先解決資產泡沫的問題,再來面對人民幣升值的問題。可以預料,這一波調升存準率,緊縮信貸,資產價格回落後,人民幣將開啟升值的新路。

 

人民幣的升值已是中國不得不面臨的大趨勢,加上二○○八年以來,中國實施《勞動合同法》,工資全面調升後,中國今年缺工缺料形勢更加嚴峻。中國無限地調升工人薪資,一方面有實現社會和諧,平衡城鄉差距的理想目標;另一方面,工資調升,促成農民工所得水準提升,全面增進消費力,從而厚植中國以十三億人口構築成一個大市場。中國從生產基地的角色——世界工廠轉化為世界市場,這是調結構的核心思惟。

 

世界工廠轉化為世界市場

 

在這個調結構的新戰略下,工資調升,再加上人民幣升值的雙重壓力,首當其衝的必定是低附加價值的二次加工產業及高耗能、高汙染的原物料產業。中國逐漸淘汰低附加價值產業,進一步則全力扶植高附加價值產業,科技立國很可能是未來十年的建設方針。

 

今年中國向全世界發出了一個重要訊號,那就是中國不再當世界工廠,○九年中國出口值達一兆二○一六.七億美元,首度超過德國成為全世界最大出口國,但是出口總值則是較○八年衰退一六%,中國取得世界第一大出口國桂冠,但是出口金額卻逐漸下降,進入二○一○年這個跡象更顯著,中國加大進口部位,出口成長明顯趨緩。例如元月出口一○九四.七億美元,成長二一%,但是進口九五三.一億美元,大幅成長八五.五%。因為進口急增,順差一四一.六億美元,比去年同期大幅下滑六三.八%。

 

二月出口九四五億美元,進口值是八六九億美元,順差已縮為七十六億美元。到了三月,中國出現六年來首度逆差的景象,出口一一二一.一億美元,成長二四.三%,但進口一一九三.五億美元,成長六六%,三月中國出現七十二.四億美元的逆差。為了平緩人民幣升值壓力,中國增加對美進口,造成進口急增,順差變逆差的景象。

 

中國過去最大順差都逾二千億美元,去年仍達一九六○.七億美元,今年可能大幅下降,當中國不再積極出口創匯,順差將急遽減少,外匯存底增加速度也會減慢,首當其衝的是原物料的牛市很可能告一段落,海嘯以前奔馳不已的原物料行情,恐怕也會逐漸回歸平淡。

 

今年以來,天災人禍頻傳,全球都在關切原物料行情可能飆漲,尤其是金融海嘯過後,各國政府為了救市,莫不頻頻大印鈔票,更令人擔心極度寬鬆的銀根,會再度把原物料行情炒熱到失控的地步。目前看來,當中國這隻強而有力的大手不再為原物料撐腰之後,原物料要繼續大漲的機率,恐怕微乎其微。

 

今年中國面臨巴西與澳洲鐵礦石寡頭壟斷的壓力,一次性地漲價九○%,中國是全球最大的鐵礦石購買國,仍無力面對巴西與澳洲的鐵礦石業者漫天喊價威脅,這是中國思考產業轉型的另一個痛點。

 

經過過去十幾年的發展,中國鋼鐵業總量老早已是世界第一的水準,中國雖未拿下世界第一鋼廠寶座,但是經過重組的河北鋼鐵集團,以四○二○萬公噸躍升世界第二,寶鋼以三八八七萬噸居世界第三,除了第四的浦項,武漢鋼鐵與鞍鋼——本溪鋼鐵分居五、六,沙鋼則排名世界第七。換句話說,世界前七大鋼鐵廠,中國總共有五家,中國鋼廠的威力可以想見。

 

銀行

中國必須先解決資產泡沫的問題,再來面對人民幣升值的問題,才不致重蹈日本覆轍。(圖/Top Photo)

 

原物料行情回歸平穩

 

不過,原料漲價吃掉煉鐵的利潤,今年起,中國鋼鐵股股價無不大跌,像武漢鋼鐵從十二.五元跌到五.四四元(人民幣,以下皆同),包鋼從六.○九元跌到三.八元,寶鋼從一○.三三元跌到六.五元,濟南鋼鐵從八.九九元跌到四.二二元。如果從海嘯前來算,寶鋼從二十二.一二元跌到四.二六元,濟南鋼鐵從二十七.三元跌到三.七一元,都是慘跌一族,這代表九○年代以來,中國鋼鐵業快速擴張的年代宣告終結。

 

其他稀有金屬股也有同樣情況,例如,江西銅業從最高的七十八.五元跌到八.二七元,今年則從五十一.○八元跌到三十三元。吉恩鎳業一度創下一三二.六元天價,後來卻跌到七元。馳宏鋅鍺則從一五四元跌到六.七五元,這些曾因為貴金屬大漲股價奔馳的貴金屬材料股,如今紛紛慘跌,可以看出全球最大原物料需求大國——中國,不再擔任世界工廠後,原物料行情恐怕盛況很難重演。

 

這可從目前原物料的走勢很明顯看出端倪。例如,今年天災地變,但是全球的穀物,除了糖價一度衝高外,其餘走勢都很疲弱,像小麥的最高價在○八年三月,每英斗漲到一一一三美分,今年四月九日跌到四六○美分的最低點,目前也只有四九一.七五美分,還不到天價的一半。玉米則從七二○美分跌落,最低是三三三美分,如今也只有三六六.二五美分,也是天價一半。黃豆從一五五○美分跌到八一七美分,目前是九八九.五美分,這一年來都在十美元以下盤旋。這是全球訴求缺糧危機下的農產品行情,只能以平穩來形容。

 

至於在金融海嘯前令全球膽戰心驚的貴金屬行情,包括油價,大約都只反映到金融海嘯前天價的一半,例如,石油在○八年七月噴出大漲到每桶一四七.二七美元,當時喊出油價會漲到二百美元,甚至是三百美元的石油專家很多,其後油價跌到一桶三十二.四八美元,目前在八十五美元左右,距離一四七.二七美元的歷史天價仍有一段很遙遠的距離。油價大漲,讓各國卯足全力發展節能產業,替代能源逐漸開發出來,加上省電產品愈來愈多,油價要回到三位數的目標恐有一定難度。

 

至於貴金屬行情,最強勢的是工業生產的銅,銅價在○一年從每噸一三三六美元大漲到八九四○美元,後來又大跌到二八九一.五美元,這回又漲到七九九五美元,是最接近海嘯前天價的貴金屬行情,其他貴金屬行情走勢與油價相當。像是○一年從四三二○美元漲到五一八○○美元的鎳,最低一度跌到九九五五美元,這次彈升到二七七五○美元,約是天價一半;鉛價最高漲到三八九○.一五美元,後來跌到七八一美元,這次漲到二六二五美元,如今在二二三○美元;鋅價從七三八美元飆升到四五八○美元,目前是二二八五美元,正好是天價一半。

 

稀有金屬中,黃金仍然一枝獨秀,一九九九年金價是從每盎司二五一.三美元起漲,最高漲到一二二六.五八美元,目前仍在一一七一美元,原來黃金是對抗各國政府的「準貨幣」,具有保值功能,是對當前貨幣發行的一種「增值」,金價再度扮演了「亂世英雄」的角色。另外的稀有金屬,像鈀金在○一年寫下一一二五美元天價後就崩跌而下,如今只剩天價不到一半的價錢;白金在○八年一度漲到二三○一.五美元,目前在一七三七美元,與白銀是稀有金屬中少數的強勢標的。

 

白銀在海潚前曾漲到每盎司二十一.三五五美元,海嘯後跌破十美元,如今又漲到十八.五一九美元,是相當強勁的稀有金屬。

 

海嘯過後,各國大舉寬鬆銀根,像中國○九年新增放款達九.八九兆人民幣,這批新增貸款跑去炒房地產,造成中國房市泡沫;但是,這批新增貸款卻不去炒原物料與原物料股,很多人擔心各國通貨發行太氾濫,將造成通貨膨脹,到目前為止看來,原物料造成的通膨壓力已減輕很多。中國的有錢人跑去追逐更亮麗的標的,例如,喝一瓶少一瓶的紅酒漲翻天,有助人體健康的長白山蔘、冬蟲夏草,或是普洱茶價格飛漲,但是原物料已不再飆漲。

 

銅價趨勢表

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鉛價趨勢表

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鋅價趨勢表

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CRB趨勢表

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謹慎看待以原物料為訴求的基金

 

從CRB指數的變化最能看出這個端倪,二○○○年起,代表物價指數的CRB從一八二.八三點起漲,在海嘯前,CRB指數寫下四七三.九七點的歷史最高點,海嘯後,原物料急跌,CRB指數跌到二○○.一六點,幾乎回到○一年九一一恐怖攻擊時的位置,如今在二七七.三一點,顯示目前的物價水準仍在○四年當時的位置,代表了通膨壓力並不嚴重。

 

在中國調結構的新戰略下,中國的水泥、石化、鋼鐵等產業發展已到了巔峰期,當中國不再是原物料行情最大推手的時候,原物料行情可能且戰且走,逐漸盤軟而下,而巴西、智利、阿根廷、墨西哥等國股價創歷史新高的動能也將減弱,未來大家必須對以原物料為訴求的基金保持戒慎恐懼。

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