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陶冬:金援只讓危機暫時延後!

陶冬:金援只讓危機暫時延後!
各國連手暫時延緩了危機,然而,歐元風險仍未解決。

陶冬

名人專欄

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699期

2010-05-13 09:17

面對歐元危機,瑞士信貸董事總經理陶冬認為,歐洲各國央行為希臘開了不良的先例,一旦其他危機再起,歐元可能面臨致命的威脅。

歐洲一改過去肉包子打狗的作法,將一大堆肉包子同時砸向了對沖基金,而且其他央行齊聲喝道:「肉包子要多少有多少,我們全都借給歐洲,砸死你們這群癩狗」。

這是歐洲二○一○年五月十日聲明的簡約版本。野狗們被突如其來的包子雨震住,後退了,只是很快會有下一輪襲擊。
 

一兆美元救市基金方案 夠多、夠水的正面救援行動

 

希臘危機,其實是歐元危機。如果希臘不是歐元聯盟成員國,它是否破產,估計除了希臘人和希臘債務持有人外不會有人關心;一旦它破產對市場的衝擊,相信不會比冰島破產的衝擊更大。

然而這個顯而易見的關係,並沒有被歐洲領導人所了解,各國(尤其是德國)均以自掃門前雪的心態,對於希臘的債信危機推諉敷衍,歐盟已錯過了危機處理的最佳窗口期。

當危機由希臘向葡萄牙、西班牙蔓延,當主權債務危機出現連鎖反應,當歐元成為投機資金集體攻擊對象時,歐洲領袖才如夢方醒。

 

高達七千五百億歐元的救市基金方案,是第一次歐洲領袖動用真金白銀救市;是第一次歐洲領袖的行動力度與決心大過市場的預期;是第一次歐洲領袖真正用一個聲音來證實,歐盟其實是一個共同體。

 

筆者認為,此次的救援行動,至少從兩個意義上,對於歐洲經濟以至全球金融市場的穩定,都可以起到正面的作用。

 

夠多。七千五百億歐元的計畫(假定各項資金及承諾全部到位),理論上足夠西班牙、葡萄牙和希臘今後三年的集資需求。

 

這些資金的集資是由歐盟及IMF的信用作擔保的,融資成本遠低過西葡希在市場上靠自己信譽發債的成本,從而打破高成本集資、高債務負擔、不得不以更高利率發債的惡性循環。

 

夠水。無論歐洲央行如何解釋新釋出的流動性會被中和,筆者都認為這是一次大規模的量化寬鬆操作,那裡的流動性正在增加中。

 

同時在德、法經濟開始復甦之際,歐洲央行展示出了願意多承受一點通膨壓力的姿態。製造過度流動性、容忍歐元進一步貶值,應該是幫助歐洲債務國擺脫目前困境的路線圖。

 

沒解決窘境又開了壞先例 歐洲央行留下的兩個大問號

 

然而,這輪救援也留下兩大問號。首先,這是一輪流動性的注入,對債務國避免短期債務違約有重大幫助,但是並沒有解決債務國財政上入不敷出的窘境。

 

對此筆者真的沒有多少信心。財政收支的結構問題不解決,今天歐盟的注資就真是「肉包子打狗」。

 

同時,歐洲央行介入市場不問信用評級地買入債務國國債,其實是開了一個很壞的先例。歐洲多國缺乏財政紀律已經為歐盟帶來一場災難,如今央行又要打破貨幣政策的紀律。

 

等到下一次危機來臨時,無論是國家或是行業,歐洲央行很難不救。長遠來看,這種作法對缺乏主權基礎的人造貨幣,可能是致命的。

 

歐盟的巨額救援計畫,將一場危機延後了,但是治標不治本。當歐盟的最大資金來源地——德國的選民,對用他們的錢拯救其他揮霍無度的國家感到厭倦時,歐元的末日也就不遠了。

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