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後凱因斯經濟學

後凱因斯經濟學

谷月涵

名人專欄

701期

2010-05-27 14:42

不論歐元走貶是否導致購買力下降,我們都要有心理準備,許多歐洲政府將會大幅削減財政支出,歐洲銀行業的放款業務也將更加保守。

說凱因斯是當代最知名的經濟學家,應該沒有人會反對。凱因斯學派認為,當私部門造成經濟失衡狀態時,政府有必要出面介入加以修正。不過,即使聰穎如凱因斯者,其理論也並非完美無瑕;我們甚至可以說,當前歐、美和日本的困境,正是遵循凱因斯經濟理論的後果。

凱因斯在一九三○年代景氣大蕭條後發表他的理論,並建議當國內經濟不振、消費不足時,政府應該介入經濟以彌補民間的不足;這個觀念在多年後才被普遍接受。不過,大家都接受後,政府便把此當作更積極創造公共赤字的藉口。就算是凱因斯本身也曾提出警告,政府債務絕不應超過GDP的二五%;不過當他發出這樣的警語,為時已晚。政府部門認為,赤字不僅可以被接受,在經濟疲弱階段,維持赤字預算甚至是政府的義務。

在民主國家中,政府領導人必須提供正面利益給選民,比方穩定的經濟成長和夠低的失業率,如此才能獲得更多的選票;如果增稅或令經濟衰退,肯定會輸掉政權。在大蕭條後,特別是二次大戰之後,這種觀點廣泛被民主國家所接受。於是,預算赤字漸成常態,政府債務也一路上揚。

 

再提到希臘危機的衝擊,其實這次危機無關乎希臘本身,而是歐洲貨幣聯盟允許邊陲國家在擁有龐大財政赤字的同時,還能以低於正常利率發行政府公債。如果希臘是以舊幣(drachma)發債,除非利率夠高,否則市場不會埋單;這麼一來,希臘政府的慷慨行徑將會有所收斂。

 

如今歐元匯率走貶,投資人將要求提高以歐元計價的債券利率,歐洲小國的利率也將跟進;這表示這些邊陲的歐洲國家必須勒緊褲帶過日子了。另一個更令人憂心的問題,歐洲銀行持有非常多的歐洲小國債券,別忘了,歐洲銀行的槓桿比率比美國高得多,而美國銀行才剛剛推出加護病房呢!因此,歐洲銀行很可能開始實施更為保守的放款政策,以籌措萬一被迫要打銷「PIIGS」(歐豬五國)呆帳所需的現金和資本。

 

所以,不論歐元走貶是否導致購買力下降,我們都要有心理準備,許多歐洲政府將會大幅削減財政支出,歐洲銀行業的放款業務也將更加保守。目前全球三大已開發經濟體,美、歐和日本,都陷入債台高築的困境。日本最早面對這種局面,卻毫無改善跡象。美國經濟評論家克魯曼日前才表示,要提防美國和歐洲將重蹈日本過去二十年的後塵。

 

因此,在這回經濟混亂期間,如果出現預算平衡和政府降低干預經濟事務的新經濟顯學,我們應該也不用太過驚訝吧!

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