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沒風險的最危險

沒風險的最危險

黑傑克

名人專欄

725期

2010-11-11 14:28

這世間有沒風險的投資嗎?現代財務理論建立在一個假設;假如有個投資無風險,那麼其他風險性投資,就要提供更高的報酬率才合理。

台灣商場流傳一句話,「免錢的最貴!」把這翻譯成英文,就是傅利曼講的,「天下沒有白吃的午餐!」

發明這智慧話語的據說是台大經濟校友,元老級台籍企業家第二代,經濟系應該頒傑出校友獎給他。

既然沒有白吃的午餐,怎會有免錢的好康?肯定有不知的成本等著討債,所以這種最貴!

有位投資高手,在二○○八年的金融海嘯全身而退,手上大把現金不知做什麼,轉去做澳幣定存。

這應該很穩妥,澳洲經濟狀況良好,澳幣的利率高於台幣與其他主要貨幣,甚至比人民幣都高;而且所有人都看空美元,拿美元換成澳幣存定存,應該沒風險。

沒想到,碰到去年年初美元大反彈,這個沒風險的投資讓他賠了三成,玷汙全勝的紀錄。

九月曾經提醒讀者,這兩年最熱門的金融商品,外國的債券基金將面對系統性風險——台幣升值!生性保守的投資人,以為債券就是安全的代名詞,誤信台幣永遠是弱勢貨幣,因而將退休金等風險承受力低的資產,配置在海外債券基金上,兩個月的匯率波動,就將一年的利息吃掉。

印象中,美元不斷在貶值,所以看空美元似乎沒風險。

然而美元到底貶多少?兌台幣,還沒貶到馬英九總統上台時的紀錄;兌人民幣,波動幅度比中國銀行的存款利率變化更小;美元匯率指數,比起○八年雷曼公司倒閉引發崩盤改變世界,只有貶三%。

這意思是說,當媒體充斥大蕭條言論,美國經濟完蛋,嚇得大家變賣資產躲到防空洞,結果是買高賣低,創造超額風險。

固定收益投資陷入兩難,放在台灣,雖然沒有匯率風險,可是利率早就低於通貨膨脹率,放越久,損失越大。

而以外幣計價的商品,都要承受台幣升值的風險。這其中還可以略分成兩類。美元、歐元與日幣供應量最大,但利息低,而且都有高通貨膨脹的危險,匯率走弱,明顯不是好標的。

至於澳幣這種高息貨幣,略勝一籌,因為現在利率水平處於高檔區,未來有較大調降空間,價券價格有機會漲。

可是,當大家都預期利率要調低了,可能拉著匯率也往下走,三兩下,辛苦收了幾年的配息全泡湯。

更可憐的是,台灣人會買,通常都是漲很多之後,所有統計數字都非常好,才被理專、顧問強力推薦追價。假如不是用「沒風險」包裝,怎麼會熱銷?

這世間有沒風險的投資嗎?現代財務理論建立在一個假設:有個無風險的投資,其他風險性投資要提供更高的報酬率才合理。而這個無風險投資,通常是以美國政府公債當代表。這假設還成立嗎?從一九八二年起,美國政府公債的多頭走勢已經持續近三十年,利率都已經接近零了,還能降多少?

先別笑那些人傻,回頭看看自己,還有多少定存?這是台灣人最普遍收藏財富的方式,也是被認為沒風險的操作。

你認為呢?

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