在今天看見明天

量化二、量化三……

量化二、量化三……

黑傑克

名人專欄

726期

2010-11-18 11:40

若這兩年美國失業率真衝過一O%,不必共和黨出面,民主黨黨內就會打歐巴馬廢了。所以量化二不成功,一定會有量化三、量化四。再不然,就是更嚴重的後果。

十一月最大的財經議題,是美國確定進行第二輪的量化寬鬆政策。除了《金融時報》等少數英國評論,幾乎一面倒都在罵美國不負責任。這其實是選舉語言,要夠辛辣來爭取新聞版面,又不能碰觸有意義的實務。罵美國最簡單,就跟早些年罵國民黨一樣,既不用負責任,又可以占據道德制高點。

假如,美國如他們所願,緊縮、提高利率,世界會變怎樣?美國公債一定大跌,中國持有的兩兆六千億美元外匯存底,大概要縮水一成以上。在這調整中,台灣不是看戲的,感謝央行努力,我們的外匯存底也是每個月創新高,也就每個月更加害怕美國會帶動全球債券價格下跌。這些債跌個一成造成的損失,將比新台幣升值到二十八元造成的帳上損失更大。上周在韓國開會的,或者關注的,只要有常識,不會不知道嚴重性。之所以還要亂吠一通,只能用政治表態來解釋,累積回國後下次參選的相罵本。美國的量化政策也是這個概念!

歐巴馬民望衰退嚴重,原因太簡單了,就業狀況沒改善!再這麼下去,別說連任,能不能參選都是問題。他又不能學中國,任意花錢做「鐵公基」——鐵路、公路、基礎建設,只有回頭印鈔票這個選項。

講過很多次,就業沒起來,不會有消費者物價上漲的通膨。中國、澳洲那幾個地方景氣過熱,沒有失業的問題,因此錢多,會回饋到物價上。日本、美國,就業很差,印再多鈔票,都是在銀行電腦上搬來搬去而已,沒法傳動到終端市場。

美國害怕通貨緊縮,不只一九二九年大蕭條慘痛經驗,而是美國建國以來,常常在這上頭栽跟頭。現在大家都罵葛林史班,其實在他治理下的二十幾年,是歷史上少見低通膨、高成長的太平盛世。因為還在金融風暴的動盪中,恐怕要下個世代經濟史家,才會給他比較公道的評價。

傅利曼的代表作是《美國貨幣史》,這書太大了,所以有另一本抽印本《貨幣的危害》,集中在十九世紀下半葉,採用金本位與金銀複本位要復辟,兩種貨幣準備的制度之爭歷史。當時的強國,英國與法國都改用金本位,美國也在一八七三年廢止白銀的法定準備地位。

美國產白銀,黃金要進口,結果就是通貨緊縮,失業率上升。用一八六九年的物價為基準(一○○),到了七九年下降到七十二,最嚴重是九六年,只剩六十一,搭配的失業率由四%升到一二%。

假如這兩年失業率真衝過一○%,不必共和黨出面,民主黨黨內就會把歐巴馬廢了。再不然,美國就不輸出貨幣,而是輸出革命。所以量化二不成功,一定會有量化三、量化四。再不然,就是更嚴重的後果。

台灣既不是美國,也不是中國,其實跟香港一樣,貨幣政策貼著美國走。所以,超額貨幣供給會持續,金融商品的通貨膨脹無可避免。

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