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日本經濟怎麼了?

日本經濟怎麼了?

2011-01-20 14:40

日本經濟乏善可陳,就業市場一片委靡,筆者不看好日本經濟,卻不看淡日本股市,尤其是在美、歐重啟消費的今天。

在風靡世界的iPhone背後,是這樣形容它的原產地:「創意來自美國,組裝出自中國」。蘋果沒有寫上去的是,「多數零部件產自日本」。今天,日本經濟已算不上是世界一流強國了,光環好像被美國、中國所掩蓋。

二○一一年,又是日本經濟「獨憔悴」的一年。新年伊始,分析員紛紛調高美國、歐洲增長預測,惟獨日本仍徘徊在通縮邊緣。在第三個「失落十年」的首年,日本經濟仍然是一蹶不振。人口老化,是日本內需不振的痼疾。過去五年,日本勞動力增長為負○.四%,而一九八○年至八五年為一.一%。日本老年人口(六十五歲以上)占總人口二二.六%,超高齡人口(八十歲以上)占總人口六.三%。老人進入人生週期的尾聲,消費欲望下降,令內需毫無生氣。同時,老年人口加重了社會保障、醫療保障的負擔,也牽制了財政擴張能力。

日本企業的出口能力,仍然是世界一流的。不過他們幾乎將所有的注意力,都集中在美國市場,對新興市場的開拓則不算熱心。美國消費的萎縮及新興市場消費的崛起,令日本企業失去了一次重新崛起的機遇。日本企業將生產線移至海外的熱情,遠高過德國,這一輪日圓升值又刺激更多企業出走。企業將生產線外移,有利於利潤及拓展海外市場,但對國內就業極其不利,年輕人找不到工作,消費欲望更低。

 

有人將日本的沉淪,歸咎於八五年的「廣場協議」。的確,日圓大幅升值刺激了資產泡沫形成,是日後悲劇的成因之一。不過,日圓兌美元匯率從八五年的二五○一路升值,日本的出口競爭力並未受到太多影響,失去優勢的產業、產品被淘汰、移出,新產業、產品不斷湧出。日本失去的十年,是因為日本政府在資產泡沫破滅後的銀行重組政策,畏首畏尾,窒息了內需。另外,日本的中小企業競爭力弱於德國,又是銀行信貸收縮的犧牲品,當大企業結束「系列構造」,將生產線外移時,中小企業、就業市場遭受沉重打擊。最近日圓升值,帶來了新一輪產業外移,對日本經濟、就業的影響,可能相當深遠。

 

企業生產線移往國外,當然不利日本年輕人就業,不過從股東角度來看,卻是好事。這樣做可提高產品競爭力、增加股東回報。所以投資日股與當日本人,感受也許不同。

 

回到文首的iPhone。儘管日本經濟乏善可陳,就業市場一片委靡,但日本企業科技創新能力仍在。日本產品細膩程度、品質可靠性,仍是世界一流的。多數日本企業的現金流,仍很充沛。筆者不看好日本經濟,卻不看淡日本股市,尤其是在美、歐重啟消費的今天。

 

(本專欄隔周刊出)

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