在今天看見明天

台股出擊—— 20檔中價位公司(二)

台股出擊—— 20檔中價位公司(二)

呂宗耀

台股

攝影/林煒凱

753期

2011-05-26 13:48

麥肯錫針對美國企業的創立、生存與滅亡的長期研究指出:永遠超越市場績效的黃金企業,根本就是海市蜃樓、神話故事。

中國四川鴻海成都廠又出狀況!台灣最優秀企業家之一郭台銘(一九五○年~),從切入中國內地廣泛設廠、延伸生產基地至巴西到這次成都廠房事件,他都第一時間做最緊急處理,是台商之鏡。

這麼優秀的企業家疲於奔命全球,證明環境變遷的「不連續」,已給台商企業群在國際化競逐過程裡埋下大隱憂,它將影響台股本益比拉升,投資者千萬不要只鎖定在鴻海股價百元保衛戰,投資一定要有防危慮敗的「深思考」。

《創造性破壞》一書提到:「根據麥肯錫針對美國企業的創立、生存與滅亡長期所做的研究,明確顯示出:永遠超越市場績效的黃金企業,根本就是海市蜃樓、神話故事。」

成立於一九八二年的康柏電腦,二○○○年美國《財富》(Fortune)雜誌這樣形容:「一九八三年,第一台筆記型電腦問世,康柏初露鋒芒,成為美國最富有生命力公司。一九八五年銷售額創世界最高紀錄,一九九四年以一○九億美元銷售額,一舉成為全球最大個人電腦供應商,其後幾年一直位居世界個人電腦銷量榜首,並躋身《財富》(Fortune)雜誌一百強之列,締造了現代企業史上一個奇蹟。十六年間,生機勃勃的康柏,以傑出的產品品質和不斷進取創新企業精神,贏得了無與倫比的強大優勢,在世界確立了堅如磐石的領袖地位。」二○○一年,這家曾被評為美國最富生命力的公司,被一九三八年成立的惠普公司合併。企業永續經營之路,竟如此不堪與殘酷。

而印證麥肯錫顧問公司在二十世紀努力尋找企業長青典範價值所著的《追求卓越》,到二十一世紀打破企業長青神話的《創造性破壞》,也點出它們企業觀察與投資思維方向大轉變:《創造性破壞》提到一九一七年美國《富比世》(Forbes)第一次提出美國前一百大企業名單,一九八七年這份前一百大企業原始名單再版,發現當中六十一家已銷聲匿跡。剩下的三十九家中,只有十八家仍在百大企業名單中。這些留下來的企業,從一九一七年至一九八七年間,為投資人所賺得的長期投資報酬率比整個市場還要低二○%,長期投資不能再以「時間」定義,應以「經營數字」配合「報酬率」定義。

造成企業無法持續長青原因,在於外在環境「不連續」本質。科技變動、產業結構調整、總體經濟板塊遷移等,這些變化往往相當迅速呈跳躍式改變,然而,企業經營基礎卻往往建立在「連續」的假設下:同樣的經營階層,同樣的文化,並延續過去成功的思惟。當企業遇到外在環境「不連續」的變動發生時,就會被從「不連續」缺口中由縫隙鑽出的市場攻擊新公司快速取代。

企業過去成功經驗有絕大比例都成為當今失敗之母,宏碁電腦只是其中之一,投資者當下切入台股,一定要遠離過去心中所肯定的優質企業,在外在環境「不連續」擠壓下的「經營模式」墜落,而非緊抓住它在股價高低進進出出的波段淺思,務請謹記。

六、森田(八四一○),股本三.六億元,第一季稅後淨利三千五百萬元,年衰退二五%,EPS○.九六元,單季獲利是近四季新高;負債比三九%、流動及速動比二三九%、一六二%。

營運動能來自NB塑膠機殼的模內印刷(IMR), NB產業成長性雖有雜音,但森田四月營收一.四三億元,年增率六○%,實質受惠HP從原日系供應鏈的轉單效應,成為最大客戶,第二季營收動能值得期待。

七、嘉彰(四九四二),股本十三.一八億元,第一季稅後一.七一億元,年衰退○.五%,EPS一.三元,合併負債比三一%、流動及速動比二八三%、二五四%。


背光模組主支撐結構的背板沖壓占比六成,客戶為全球前五大台、韓系面板與背光模組廠。iPad風靡帶出大成長,iPad於二○一○年已有一四八○萬台銷量,到一四年全球平板電腦銷售台數估達二億台,熱銷背後隱含嘉彰生產強項的「背光模組框架」需求驚人。

 

八、慧洋(二六三七),股本三○.五億元,第一季稅後淨利六.四億元,年成長四一%,EPS二.○七元,合併負債比七九.八一%、流動及速動比四五.四五%、一五.三八%(海運屬資本密集產業,投入資金龐大且回收期間長,故負債比高)。

 

慧洋船隻逾七成擁有長約,合約合作對象有日本NYK、MOL、K Line及歐洲Conti Lines等國際海運公司,多樣化船隻種類讓裝載貨物選擇性多,今年將增至七十四艘,二○一五年增至一百艘,營運堅實,成長動能值得期待。

 

九、廣積(八○五○),股本六.七八億元,第一季稅後○.六五億元,年成長三三%,EPS○.九九元,第一季合併負債比二六%、流動及速動比三三三%、二一一%。

 

十、台表科(六二七八),股本二一.八四億元,第一季稅後淨利三.四七億元,年減一%,EPS一.五九元;第一季合併負債比六○%(應付帳款占總負債八五%)、流動及速動比一三七%、一一七%。

 

台表科在面板相關PCB打件全球市占第一,雖然面板業不景氣已超過一年,但公司獲利依舊突出,顯見其競爭力超強。此外,切入面板用LED光條打件,為近一年來主要營收成長動能,未來公司將為「國際超大廠」照明相關組裝與LED打件代工,開創公司另一具想像力的營收成長力,成長也悍。

延伸閱讀

哇!ISRG10年漲18倍—— 兼論台股出擊(四)

2011-06-16

伍開雲的台灣驕傲—— 台表科繼健鼎後展現卓越

2011-01-20

台股新潮(下)——緊盯高現金存量公司

2010-07-22

台股出擊——20檔中價位公司

2011-05-12

美國超級盃震撼(下)——兼論台表科(6278)

2010-03-04