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寶島行腳 台灣情(四)——「十二五規畫」是台商大惡夢

寶島行腳  台灣情(四)——「十二五規畫」是台商大惡夢

呂宗耀

國際總經

762期

2011-07-28 10:59

中國企業在『十二五規畫』的國家轉型推動戰略中,形成的一窩蜂『超額投資』及『高負債經營』,都將進入殺戮風暴,眾多台商共襄盛舉,絕對避不過中國產業面臨大衰退甚至倒閉潮。

台股PE(本益比)鋪陳的大盤指數宛如大海,而稀稀落落少數個別公司股價漲勢興奮程度則有如浪花。當下投資者要在意的是大海有變,而非浪花的壯觀,為浪花編撰出太誇張的故事,這令人不安。

台股整體本益比不斷下修到十四倍,回應一九八七年到一九九七年台股所架構出W形狀本益比,二個底部的二十倍,台股本益比居然在中國加持與繁榮願景依賴中,不斷下修。我認為台股(灣)願景在中國經濟轉型困境中,已往下在轉折,「防危慮敗,好花看到半開時」,是我當下對中國內容不斷被鑲進台股誇大渲染的最深刻認知,靜心深思台灣全局,台股投資才能百戰不怯。

投資看大海不看浪花,浪花雖美,沒有底蘊,起落如彩虹,大海雖平,水深質豐,穩靜流長。中國內容像大海,但這海已從清轉濁,就應有所警戒,投資者不能一味記憶水清海藍過往,看中國政策發展,看台商中國投資,我都做如是觀,我越來越堅信投資「非常遠離中國」方能降低來年股戰的挫傷,也盼讀者能從自己的角度深思。

中國「十二五規畫」推動,我認為是台商在中國的最大惡夢開始,我要陳述的不是缺工、缺電、缺料問題,它本來就是企業競逐殺戮中必經的過程,適者為王,不需多說探討。我要陳述的是中國企業在「十二五規畫」的國家轉型推動戰略中,所形成的一窩蜂「超額投資」及「高負債經營」,都將進入殺戮風暴,如此眾多台商共襄盛舉,以台商有限資金去面對中國本土企業的資金與行銷資源,絕對避不過中國產業面臨大衰退甚至倒閉潮的大海混濁內容,試著讓台股「中國夢」遠離,投資忍著點,不會沒柴燒的。

在二○一一年中國已三次升息後,中國經濟學家謝國忠仍認為:中國要嚴控通膨,至少還需二到三次升息以回收流動性資金,這也是控通膨唯一能做的。中國「超額投資」及「高負債經營」產業的營運能力,都將面臨大困境。這不僅包括投資金額大的「住」、「行」等民生產業,當然也包括「飲食」、「穿衣」等基本民生消費產業。

中國確實是要發展內需,提高老百姓所得,調整國家產業轉型,但絕非一句「中國發展內需」,台灣企業就會雞犬升天,要看的是中國國內生產毛額(GDP)結構六兆美元中,來自個體戶企業貢獻度並未逾總量二五%,它殘酷地點出,占七五%以上GDP結構的中國國營企業所成就出內容,絕非台商捧著有限資金到人家地盤就能瓜分大餅。所有中國個體戶二五%GDP的占比,也絕大部分會歸屬到中國本土英雄崛起後的戰場利潤,最後台商能分得到多少?體力又耐得了多久?(看台商在中國的吃、喝飲食民生產業內容分析裡,絕不該漏掉中國GDP內容結構的理性風險評價。)

以中國鐵道部為例,中國官方公布二○一○年鐵道部營收六八五七億元人民幣,年增二四.二%,營業利益六五五億元人民幣,成長四.五%,然而淨利僅一千五百萬元人民幣,較同期衰退九九%,主因為負債比五七%,支付本息達一五○一億元人民幣!這個問題不僅短期間內會更嚴重,更會蔓延出中國重點發展的七大產業一.五兆美元新嚴重問題產生。

再看中國房地產,在○九至一○年高成長下,陸股前四大地產股:萬科、保利地產、金地集團、招商地產(簡稱招、保、萬、金)負債比都在六五%以上,長、短期金融借款達一千二百億元人民幣(約五千四百億元新台幣),市值前二大的萬科跟保利地產,二○一一年第一季負債比更高達七六%及八二%!

從這現象看,中國房地產問題除了政府積極降溫房地產交易外,房地產公司在中國升息下,「償債能力」的問題也將浮出檯面。

而「中國十二五規畫」所創出的「超額投資」,更令人心驚:

 

如中國自有技術較高並以外銷為主的太陽能產業及內需的風力、電動車等產業(龍頭廠之股價已創下金融風暴後的歷史新低),供過於求嚴重!

 

中國太陽能電池廠以GW(Giga Watt,十億瓦)速度大幅擴充產能,預估二○一一年全球太陽能電池產能將達六十七GW,年增八○%,然而全球裝機量估僅約二十一GW(目前最樂觀預估),在「超額投資」下,全球太陽能廠商將進入二到三年調整期。尤其中國太陽能廠商八○%以外銷為主,再加上高負債比,恐將重演○八年中國太陽能廠商近三○%瀕臨破產,七○%停工停產局面!

 

在美國掛牌五大太陽能廠商,市值前四大廠無錫尚德(STP,市值十三.五億美元)、天合(TSL,市值十三.八億美元)、英利(YGE,市值十二億美元)、江西賽維(LDK,市值十億美元),負債比幾乎達五五%至八○%,在現金流入壓力下,太陽能產業殺價風暴恐將持續一至二年之久。

 

十六家「悍台商」優質公司,第八家出列(生產基地只在台灣,成就業務於全球):

 

(八)鼎翰(三六一一)

 

股本三.三六億元,前六月合併營收七.八八億元,年成長一二.七%,第一季稅後淨利○.七億元,年成長五三%,EPS二.三三元;第一季合併負債比三九%、流動及速動比三一○%、二三四%。

 

為台灣唯一上市櫃條碼印表機製造商,以宜蘭為生產基地,自有品牌「TSC」占營收六六%,OEM與ODM占三二%,毛利率約四三%,產品價格低於龍頭Zebra 約二○%,且兼具機構設計能力,提供客戶客製化服務。

 

因屬標案性質,成長內容確定:一、國外市場:已接獲中國當地官方機構及國際物流大廠在歐洲、中國新標案;二、國內市場:已獲醫院體系與郵政體系標案,成長動能清晰。

 

鼎翰

專攻標案市場的鼎翰,以利基型產品為成長動力。(攝影/吳東岳)

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