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QE力量大——全球股市透露的訊號

QE力量大——全球股市透露的訊號

謝金河

名人專欄

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792期

2012-02-23 14:56

進入二○一二年,全球股市漲勢如虹,美國道瓊指數已瀕臨一萬三千點,那斯達克迎向三千點大關,創十一年來新高,身處歐債危機核心的德國股市也逼近七千點關卡,英國股市邁向六千點大關。亞洲的韓國也因為三星電子股價大漲,越過二千點的整數關卡。經濟基本面不佳,但是股市氣勢如虹,關鍵就是量化寬鬆政策,各國政府大印鈔票。

這場印鈔大賽從去年底歐洲央行以年息一%的超低利率,豪擲四八九二億歐元,貸款給歐洲銀行三年,也就是變相以量化寬鬆的手段,紓解銀行資金的短絀,讓銀行取得資金去買歐豬國債,賺取息差,或者向實體經濟放貸。這一招低利貸款給銀行買債,讓奄奄一息、股價大跌的歐洲銀行立刻恢復元氣。
 

美元

 

美元

 

量化寬鬆  全球股市出現大資金行情


去年大跌的歐洲銀行股,今年都創下相當大的漲幅,像是跌到殘值的德國商業銀行,今年以來上漲六三.四七%,比利時聯合金融集團大漲七一.五七%,大型的法國興業銀行上漲三八.五九%,法國巴黎銀行上漲一九.一%,德國安聯集團上漲二一%,歐洲股市大漲,銀行股扮演了重要角色。

接著歐洲央行的LTRO(Long Term Refinancing Operation,長期再融資操作)之後,英國央行在上周召開貨幣政策會議,宣布維持○.五%的超低利率,且宣布擴大收購三二五○億英鎊的資產,向銀行釋金。這是○八年英國對大型銀行HBOS、駿懋銀行及蘇格蘭皇家銀行直接金援三七○億英鎊以來,最顯著的一次量化寬鬆政策,也讓英國銀行股及英國股市紅光滿面。

今年最強大的量化寬鬆,是美國聯準會主席柏南克宣示美國通貨膨脹目標維持二%,○至○.二五%的超低利率政策從一三年中延長到一四年底,宣示未來三年,全世界維持低利政策,這是今年年初以來,全球股市出現大資金行情的最大關鍵。

二月以來,除了英國宣布向銀行體系釋金三二五○億英鎊大舉動外,另一個大震撼是日本銀行也祭出了大動作。二月十四日,日本央行結束為期兩天的利率決策會議,在繼續將基準利率維持在○至○.一%不變的情況下,日銀宣布擴大資產購買的規格十至六十五兆日圓。日銀將用來購買國債和民間債券,並為多種抵押品提供低價融資。此次擴大的部分,全都將用來購買長期國債。

日本銀行行長白川方明表示,短期通貨膨脹目標值設定在一%,意味了日本對通膨的容忍度加大,未來貨幣量化空間加大了。因為過去只有日本實施超低利率政策,全世界都拿日圓來做利差交易(Carry Trade)的套利工具,日圓可以大量輸出,即使實施量化寬鬆政策,國內通膨壓力並不大。但現在美元接近零利率,英鎊只有○.五%,歐元只有一%,日圓套利優勢減弱,輸出動力降低,如果實施大規模量化寬鬆政策,日本國內的通膨壓力將會升高。日銀與日本政府在對抗通膨有了共識後,決定採取更大的行動,這次十到六十五兆日圓的買債行動,立刻震撼了日本的股匯市。

去年十月三十一日,日圓一度升值到七十五.五八兌一美元的新高,日本在三一一地震後,經濟遭受到重傷害,但日圓不貶反升。日本是一個外銷導向的國家,日圓長期強勢升值,重創日本出口產業與日本經濟,一一年日圓兌美元升值了四.六八%,使得日本產品出口競爭力雪上加霜;加上製造業受到需求疲軟拖累,也造成日本經濟持續衰退。

日本內閣府最近公布一一年最新經濟數據,扣除物價變動的因素之後,去年日本實際國內生產總值為五○六.八三兆日圓,較一○年衰退○.九%,這是日本經濟時隔兩年之後再度出現負成長的訊號。如果以現時的匯價來算,日本一一年的國內生產毛額(GDP)是六.五三兆美元,而中國一一年的GDP約相當於七.四九兆美元。日本在一○年讓出了全球第二大經濟體寶座,間隔一年後,兩者相差近一兆美元。

 

歐洲

 

日圓貶值  卻給日本股市帶來空前活力


這次,日本大手筆進行量化寬鬆政策阻升日圓,有很大的作用,日圓開始出現較大的貶值力道。二月一日,日圓兌美元是七十六.○三。二月十四日,日銀宣布新政策,日圓應聲急貶○.八三,貶至七十八.五三,此後日圓持續貶值,二十一日已來到七十九.六六,日圓回到去年八月以來的新低價。

從日銀的匯率政策來看,七十五至七十六日圓是日銀干預匯價的底線,七十八至八十則是市場打壓的位置。過去半年來,日圓大約在七十六至八十的箱型區間波動。過去二十年來,日銀干預匯市效果都不顯著,這次日銀祭出更大的量化寬鬆政策,有利於抑制日圓的漲勢,紓解日圓升值壓力,但恐怕仍難讓日圓長期走疲,這次日圓在八十就是一個很大的關卡。

日圓走勢到了臨界點,不過日圓貶值卻給日本股市帶來空前活力。過去二十年,日本股市總是跌多漲少,去年日本大地震之後,日股更加欲振乏力,但是今年以來日本股市卻扭轉了頹勢,尤其是買債行動宣示,二月十五日日經指數大漲二○八.二七點,這一記長紅,讓日經指數一舉越過年線,日股出現難得一見的輕快腳步。

 
去年底,日經指數仍停留在八一三五.七九點,如今快步漲到九五四九.三一點,日經指數已拉出一七.三七%的漲幅,漲勢直逼台股及韓股,顯著超越中國股市的漲勢。像上證從二一三二點漲到二三八八點,漲幅只有一二%,深證從七九七點漲到九三四點,漲幅仍比不上日經,這是過去二十年來不可思議的事,因為日經指數從來沒有跑贏過中國股市的紀錄。

 

日股恢復活力,關鍵在日圓。日本以外銷導向的產業為主,經過一九八五年廣場協議,日圓升值的千錘百鍊,日本企業在匯率的容忍度已大大提升,如今日圓從七十六貶向八十附近,日本企業立刻感受到活力。尤其是最具競爭力的企業,像是日本的成衣業巨霸UNIQLO(FAST RETAINING),去年地震時股價跌到八八○○日圓新低,如今卻漲到一六八四○日圓,假如從日經最低點的一一九五○點算起,UNIQLO股價三個月已大漲四○.九%。以出口為導向的日本汽車也恢復活力,近三個月來,豐田汽車從二三三○漲到三三六五日圓,也大漲四四.四%,其他如五十鈴,從三○○漲到四四二日圓,日產從六一四漲到八一○日圓,本田從二一二七漲到三○二五日圓,表現都很出色。

 

而日本稱霸全世界的工具機產業,最具競爭力的FANUC最近股價從九九○○漲到一四五九○日圓,也逼近歷史新天價;被三星打得落花流水,宣布虧損一五九○億日圓、換掉執行長的索尼最近股價也從一二五三漲到一六九五日圓;虧損逾八千億日圓的松下,也從五八二漲到七三二日圓,只有宣布轉盈為虧的夏普仍陷在低檔。

 

日本

日本大手筆推出量化寬鬆政策引導日圓貶值,激勵日股大幅上漲。

 

預計中國仍有寬鬆政策出籠

 

長期不振的日本股市在量化寬鬆、日圓貶值後,似乎慢慢找到了新方向,下一個要看今年全球表現最弱勢的中國會不會出現更大規模的量化寬鬆政策。○八年美國金融海嘯,中國祭出四兆人民幣擴大內需方案,立刻讓中國經濟紅光滿面,但因為銀根太過寬鬆,也衍生炒房後遺症。

 

這些年全世界的政府都在放水,只有中國人民銀行在收水,中國把存準率拉高到二一.五%的歷史罕見新高水準,也紮緊了銀行新增貸款,○九年六月新增貸款達一.六二兆人民幣,如今已剩下七千九百多億人民幣,中國打房不手軟,也讓股市欲振乏力。

 

從去年起,中國政府開始由中央匯金出手買銀行股,接著社保基金、養老金都進場,但是股市上漲力道仍有限。今年以來,人民銀行兩次調降存準率,從二一.五%降為二○.五%,不過這個降息動作,中國股市仍不太領情,深滬股市仍處在一個弱勢發展的格局。預計中國仍會有寬鬆政策要出籠,股市處在低檔,反而為一二年帶來更大機會。

 

經過接二連三的量化寬鬆刺激,全球股市今年上演的資金行情,有一點像○八年金融海嘯後的漲勢,不過全球股市的格局卻改變了,至少有幾個特色值得大家注意。

 

五特色值得持續追蹤

 

首先,愈具競爭力的企業,股價表現愈強。今年最具代表性的是蘋果股價寫下五二六.二九美元的歷史天價,將市值推進到四九○六億美元,達到富可敵國的地步。而亞洲誕生了新巨星,三星電子到二月二十日為止,股價再創一一九.四萬韓元歷史新高,三星市值邁向一千五百億美元,正式成為亞洲超級大企業。

 

三星與蘋果都是新贏家的典範,也有老貴族再起的楷模。過去撐起WINTEL架構的英特爾與微軟,今年又告復活。今年英特爾從十九.二五漲到二十七.五美元,市值推進到一三八七億美元;微軟也從二十三.六七漲到三十一.五五美元,市值推升到二六二二億美元,拉大領先IBM的差距,不過IBM一直在歷史最高價附近,也是表現可圈可點。

 

二是全球化的浪潮下,各個產業的龍頭享有最高價的禮遇。像是星巴克在咖啡領域勝出,今年以來從三十一.七二漲到四十九.三六美元,頻創歷史新高;耐吉在運動用品領域出類拔萃,今年股價從七十六.九八漲到一○七.六三美元,跨過一百美元的門檻;連鎖速食的麥當勞寫下一○二.三二美元天價;有肯德基、必勝客的Yum!也創下六十四.八五美元新天價;超級連鎖量販店的沃爾瑪則從四十八.三一漲到六十二.六三美元。只要成為全球一方之霸,就可享有高本益比與高股價。

 

三是去年遭到重傷害的企業,慢慢找出新方向。像惠普從二十一.五漲到三十美元,戴爾從十四.一五漲到十八.三三美元。PC遭到平板電腦重傷害,如今慢慢找出路。網路設備廠思科股價也重返二十美元。另外,在金融海嘯遭到重創的金融股也恢復生機,像○八年跌到○.九七美元的花旗集團,重新整合後,如今有三十二.九二美元的股價;一度跌到四.九二美元的美國銀行,如今也漲到八.三二美元;巴菲特入股的富國銀行也從二十二.五八漲到三十一.一三美元;大都會保險今年也從二十五.六一漲到三十八.九四美元。

 

四是時尚品牌及消費股,今年表現持續暢旺。像是以馬為標誌的POLO衫,母公司股價頻創新高;瑜伽衣的Lululemon股價也是一直走高;女性內衣的維多利亞祕密(LTD)今年從三十一.四三漲到四十六.七美元,也是歷史天價;時尚名品的COACH則從四十五.七漲到七十六.七美元,也是歷史新高。這個情況拿來看歐洲的HEMES、LV、法國春天等股價一直居高不下,可以看出經濟不景氣,但時尚消費力道仍十分驚人。

 

五是今年哈佛小子林書豪瞬間成全球寵兒。很多人急著看林書豪打球的好表現,但是行動力快的人則是下手購買尼克隊母公司麥迪遜花園廣場股票(MSG),林書豪未成名前,MSG股價最低只有二十一.一二美元,但是自林書豪暴紅,也帶旺了MSG,如今已漲到三十三.四九美元。

 

全球股市仍在資金行情的旺市,但股市生態透露了更多資金行情的內涵。

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