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通膨新課題——今年最大變數

通膨新課題——今年最大變數

2012-03-01 11:54

今年全世界都在降息寬鬆銀根,將使得通膨的力道及劇升高,今年CRB(商品價格指數)上漲的潛力不可忽視。

去年十二月初,正當歐債危機愈演愈烈,全球投資人信心跌盪到最低點的時候,高盛集團(Goldman Sachs Group Inc.)出具了一份報告,預測未來一年商品行情將大漲一五%,並建議繼續加碼原物料。高盛並且預測油價可能飆到二○○八年的新高。以科里(Jeffery Currie)為首的高盛分析師預測,北海布蘭特原油在二○一二年底將升至一二七.五美元一桶。

高盛出具這份報告時,美元正處在漲勢,美元指數從十月底的七十四.七二四來到七十八.四八四,正準備衝向八十一.七八四,在美元走高的過程中,原物料行情正好走到低檔,在高盛提出這份報告不到一個月,金價正從一九二三.七美元的歷史天價跌到一五二二.五四美元,白銀也寫下二十六.一六美元的低檔,這時紐約油正在八十一.二一美元,北海油也在一○三.八一美元的低點,高盛這份報告,與當時原物料的走勢完全相反。

 

美伊關係緊張油價飆升 恐衝擊全球經濟

 

同一時間也提出原物料報告的摩根大通(JP Morgan)則提出完全相反的看法,摩根大通認為美國與歐洲政策失靈,將商品的投資評等下修到「減碼」。摩根士丹利(Morgan Stanley)在十一月三十日的報告中則警告全球經濟成長放緩,加上避險需求推升美元,將使一二年商品的漲幅受限。摩根大通與摩根士丹利的這兩份報告,都符合去年十一月、十二月的投資情境。

但是進入一二年只有短短兩個月,顯然高盛命中了商品行情上漲一五%的走勢,其中,高盛預測一二年底北海油漲到一二七.五美元,如今已來到一二五.四七美元,幾乎完全命中油價的走勢。

高盛看對了商品行情,是因為全世界繼續以印鈔票的手段來救經濟。最早發難的是歐洲央行總裁德拉吉(Mario Draghi)祭出的四八九二億歐元的LTRO(Long Term Refinancing Operation,長期再融資操作),以低利貸款給銀行買歐債的方式,讓歐洲紓解危機。接下來是美國聯準會主席柏南克宣告美國維持○至○.二五%的低利政策,將從一三年中延至一四年底,為後續可能的QE3,甚至是QE4留下伏筆,美元也跟著急速翻轉下跌,資金又轉向商品行情與新興市場股市。

之後英國又宣布用三二五○億英鎊買債計畫,日本央行也宣布加碼十到六十五兆日圓大手筆買債行動,日銀將通膨目標值定在一%。全世界的政府有志一同大開資金水喉,讓鈔票「浸滿」金融市場,造成股市與商品行情共同揚升的景象。

第一個反轉點是歐洲央行祭出四八九二億歐元的LTRO之後,美元指數在元月十三日創下八一.七八四的波段新高點後,隨著歐元、英鎊反彈走高,美元開始反轉下跌。美元走跌,全球股市也出現資金行情,紛紛走高,歐洲股市從十二日起因為銀行股大漲,出現大波段的行情,資金行情開始在股市出現新的效應。

之後跌到低檔的金屬行情開始升溫,跌到一五二二.五四美元的金價開始反彈走高到一七八七.○九美元,金價已連漲十一年,一一年金價全年上漲一○%,但進入一二年,金價在短短兩個月之內上漲一三%,繼續進入第十二年的漲勢。白銀因為跌深,一二年兩個月已大漲二七%,白金也漲了一六%。隨著美元反轉走低,商品行情跟著升溫,而牽動最大的則是伊朗危機升溫造成的油價大漲。

歐、美、日主要國家大印鈔票救經濟,已經給了通膨升溫重要火苗,假設伊朗又掀起波灣新危機,油價恐成燎原之勢。這次波灣危機的升高,緣起於去年十一月IAEA(國際原子能總署)指控伊朗擁有核子武器,引來西方國家對伊朗實施經濟制裁。接著去年十二月,美國一架無人駕駛飛機遭伊朗擊落,美國要求歸還未果,美伊關係急速惡化,雙方互嗆,伊朗為報復西方制裁,威脅將封鎖荷姆茲海峽。

伊朗官方新聞社IRNA引述伊朗副總統拉希米(Mohammad Reza Rahimi)的說法:「倘若他們(指西方國家)對伊朗石油輸出品進行制裁,那麼一滴油也別想從荷姆茲海峽運輸出去。」這個緊鄰伊朗與阿拉伯聯合大公國的海峽,為全球最繁忙的水域之一,是連接波斯灣和印度洋的海峽,也是唯一可以進入波斯灣的水道,堪稱是中東地區的「油庫總閘門」。每年有七.五億噸以上的原油經此運往世界各國,占波灣地區石油出口量的九○%,全球石油產量的五分之一。伊朗警告,一旦封鎖荷姆茲海峽,油價將飆到每桶二五○美元,伊朗這個心戰喊話,立刻讓油價持續向上走高。

面對伊朗的喊話,美國總統歐巴馬在十二月三十一日簽署國會通過的國際融資法案,對伊朗施以更嚴厲的金融制裁。美國對伊朗實施的新規定,國內外民間及國有銀行,包括央行,若與專門處理伊朗原油收入的央行或其他金融機構交易,在經歷二到六日警告無效後,將遭到封鎖懲罰。美國官員甚至揚言若有必要,隨時即可開戰,波灣危急情勢一再升高。

 

各國央行將加碼黃金  使金價易漲難跌

 

緊接著伊朗宣布對歐洲六國實施禁運,伊朗不斷威脅擴大停止對歐洲出口石油。不過面對美國的金融制裁,伊朗也身陷出口危機,伊朗石油的四大客戶──中國、歐洲、日本及印度同時減少進口,也令伊朗陷入四面楚歌的狀態。不過,美伊關係緊張,油價穩步趨堅,到二月二十四日為止,北海布蘭特原油漲到一二五.四七美元,紐約油則上漲到一○九.七七美元。紐約油在去年第四季大漲二五%,北海油去年第四季上漲一三%,今年繼續加大漲勢。假如油價持續上漲,會不會為全球經濟帶來新危機?

 

○八年金融海嘯主因是房地產泡沫化,造成銀行業的過度槓桿,但其遠因是○七年油價一桶創下一四七.二七美元的天價,油價暴漲造成的經濟緊縮是很重要的關鍵,去年上半年油價一度漲到一桶一一四美元,隨後歐債危機爆發,全世界又出現一次大規模股災,如今油價又逼近前一波高點。○七年的石油大漲,紐約油價高於北海油價,這次中東危機從茉莉花革命以來,北海油的漲勢一直高於紐約油,恐怕為世界埋下一個不確定的因素。油價恐怕會是一二年經濟的重大變數。

 

先前我們提及全世界各國大印鈔票來解決自身的經濟問題,印鈔票只是治標,解決眼前的問題。在各國債台高築的情況下,目前希臘債務占GDP達一五九%,義大利一一九%,美國逾一○○%,日本逾二○○%。全世界的政府面對居高不下的債務,只有「賴債」一途,美國預計到一七年負債總值將推進到二十一.七兆美元,全世界的政府都沒有能力還債,怎麼辦?戰爭很可能是最後的手段,今年伊朗會是一個焦點。

 

伊朗石油出口

 

房價看跌未跌撐在高檔  有機會再創新高

 

除了賴債之外,最有可能的情況是印鈔票,最後以惡性通膨來解決各國政府債台高築的問題。今年會是通膨再起之年,投資人在資產配置上必須有所啟發,第一個是黃金的價值會愈來愈高,當美國、歐洲、日本相繼實施QE的量化寬鬆貨幣政策,各國政府都把利率壓到最低,像日本利率已低到○至○.一%,美國是○至○.二五%,英國只有○.五%,歐盟也只有一%,全世界都走向低利率,這樣的低利與買黃金沒有利息幾乎沒有兩樣,但是紙幣愈印愈浮濫,最終將面臨信心危機,最後同樣是低息或無息的資產,黃金避險功能相對大增,在這種情況下,黃金將易漲難跌。

 

去年金價從一九二三.七美元跌到一五二二.五四美元,除了黃金進入淡季需求減弱外,最大買金國印度盧比去年從四十.七兌一美元貶值到五十四.二九兌一美元,盧比貶值約二五%,減弱了印度黃金購買力,今年盧比又升值到四十八.二五兌一美元,盧比升值一一%,又使印度強化了黃金購買力,今年各國積極量化寬鬆,各國央行可能增加黃金的購買,將使黃金易漲難跌。今年哈佛大學教授羅格夫曾預言黃金每盎斯將漲到一萬美元,乍看是個笑話,但只要印鈔票手段有增無減,黃金的威力恐怕不可忽視,金價上漲,白金、白銀也會跟著水漲船高。

 

第二個是通膨加劇,房地產的保值效應又會進一步凸顯,房價被印得太多的鈔票推向更高價的方向。去年政府祭出奢侈稅等一連串打房措施,重創房地產的買氣,使得業者推案急縮,看屋人潮大減,興富發董事長鄭欽天更宣布降價求售。不過總統大選結束,不確定因素釐清,加上今年股市急漲了一千四百點,房市出現看跌未跌的局面,房價仍撐在高檔。

 

以今年資金行情全面擴散的情況來看,房價即使再漲空間有限,但因為錢多,將維持在高檔,一些高檔產品仍將繼續創天價,像由潤泰集團總裁尹衍樑親自操刀的豪宅案,已揚言每坪將衝高到三八○萬元,特殊地段、特別的高檔產品,今年將有繼續創天價的機會。

 

偏高的通膨  將限制中國寬鬆政策的力道

 

三是各國政府將在對抗通膨與印鈔票之間掙扎,像中國政府去年全力收緊銀根,往年元月新增貸款都超過人民幣一兆元,最高達人民幣一.六二兆元,今年已降到人民幣七千多億元,資金抽緊,造成股市、房地產下跌。進入一二年,中國開始進行寬鬆政策,存準率連降兩次,從二一.五%降到二○.五%,中國在今年可能開始放水。

 

不過中國仍得面對物價強力上漲,今年元月中國的CPI(消費者物價指數)上升到四.五%,比起去年十二月的四.一%,上升了○.四個百分點,這又增加了北京政府的寬鬆考量,今年中國仍有採取寬鬆政策支持經濟擴張的作法,但是偏高的通膨,將限制人民銀行寬鬆政策的力道。

 

過去歐美等已開發國家拚命印鈔票寬鬆經濟,而中國等新興國家則全力調高利率、收緊銀根。但今年全世界都在降息寬鬆銀根,從澳洲、泰國、印尼、印度到巴西,這些去年不斷升息的國家都開始加入寬鬆銀根的行列,全世界一起放水,將使通膨的力道急劇升高,從CRB(商品價格指數)來看,今年CRB上漲的潛力不可忽視。

 

二月二十四日CRB指數衝高到三二五.九一,去年來,CRB指數從二九三.五走高到三二六.○二,這是CRB上漲的初升訊號,原物料會不會跟著走高?從油價、房價到農產品、貴金屬,可能都是今年值得注意的焦點。

 

中國CPI

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