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QE3只是時間問題

QE3只是時間問題

陶冬

名人專欄

814期

2012-07-26 14:27

聯準會祭出QE3不是會不會的問題,而只是時間的問題,9月13日聯準會例會時推出QE3或變相QE3的機會最大。

自從二○○八年金融海嘯,美國經濟幾乎每年都是增長前高後低,上半年對景氣感到樂觀,年中時經濟、就業、消費突然放緩。聯準會(Fed)在夏末秋初緊急出招,年底左右經濟前景和市場情緒轉佳。今年可能也不例外。

六月以來,美國經濟形勢急轉直下,就業增加明顯減少,企業投資裹足不前,消費情緒轉差,增長速度放緩。與聯準會的公開市場委員會六月開會時相比,美國經濟環境出現了明顯的惡化。

更重要的是,歐洲債務危機火頭再起,不僅希臘違約風險未見減少,西班牙銀行危機已到烽火連天的地步。以中國為首的新興國家增長動力下降,結構性矛盾突出。小布希政府在金融危機後啟動的財政措施於今年底到期,如果沒有延期,加稅、減開支將無法避免,隨時可能將美國拉回衰退中。

稅務優惠終止、公共開支縮減所帶來的財政懸崖(Fiscal Cliff),的確是壓迫美國經濟的一大阻礙。企業看不透經濟展望與需求前景,就選擇推遲投資。沒有新的投資,就沒有新的就業,消費情緒自然低落,明年美國經濟堪憂。

面對增長乏力,美國的財政政策幾乎沒有進一步放鬆的空間,貨幣政策乃惟一的政策武器(其政策效果如何還不得而知)。筆者認為,聯準會祭出QE3(第三波量化寬鬆政策)不是會不會的問題,而只是時間的問題。

關於QE3 何時推出,市場普遍認為將在十一月總統大選之後,甚至可能在明年上半年。在美國總統大選前,聯準會推出QE3,的確冒著政治的風險,會被共和黨指責為替歐巴馬拉票。不過本屆以柏南克(Ben Bernanke)為首的聯準會核心決策層的特點,就是看見問題隨時出招,哪怕受到政治指責,亦在所不辭。

筆者認為,九月十三日聯準會例會時推出QE3或變相QE3 的機會最大。這樣可以觀察一下今後兩個月的就業數據和消費情緒。這樣可以在Jackson Hole的聯儲年會上,如QE、QE2、OT(Operational Twist,扭轉操作)那樣,先透風再決策,給市場一段消化的時間。

如果QE、QE2救不了經濟,QE3 對陷入泥淖的經濟也難有奇效。不過QE3 對市場氣氛、資產價格還是有正面刺激作用的,只是邊際效應遞減。

 

柏南克要用實際行動證明,他的綽號「直升機Ben」(Helicopter Ben)真正名不虛傳。
(本專欄隔周刊出)

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