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柏南克「最後的子彈」

柏南克「最後的子彈」

谷月涵

名人專欄

814期

2012-07-26 14:45

截至目前為止,聯準會採行的各項措施,如QE、QE2、扭轉操作,效益卻逐次遞減。因此,柏南克擔心QE這顆「最後的子彈」會使市場信心下跌,遲遲不願發射。

先前我們從技術面角度來探討全球股市,以當前股市的位置,下檔風險不大,因為投資人已經為世界末日做好準備了,即使真的發生,衝擊也已相當有限。這算是個好消息。本周我們來看看基本面,但正面利多實在少之又少,而利率算是最好的消息了。

在金融和經濟危機中,投資人為了尋求資金避險天堂,砸錢標購德國債券,卻衝擊到歐洲其他國家。最近德國標售五十億歐元的兩年期國庫券,平均殖利率為負○.○六%。投資人認為投資在其他政府債券的風險上升,特別是西班牙和義大利,因此對這類安全性投資的需求相當強烈。

二○○六和○七年反轉的殖利率曲線,準確地預測出○八年的金融問題,目前我們面臨的利差上升,或許是類似的徵兆。近期美國出爐的數據無法振奮人心,消費已連三個月下滑,為○八年下半年以來首見。

儲蓄增加是原因,也是上周技術分析的主要風險。換句話說,上升的現金水位減緩了股市下降風險,儲蓄水準或許仍處於高檔,甚至會再攀高,但這也是眾所期盼QE3(第三輪量化寬鬆貨幣政策)最大風險。

量化寬鬆貨幣政策想要有效,必須能帶動經濟體的支出和投資,若民眾只是將央行創造出來的貨幣存在銀行,那麼量化寬鬆政策肯定要失敗的。此外,假若美國聯準會宣布實施QE3,經濟體並未出現正向回應,那麼民眾對於政府處理危機能力的信心,將會進一步下跌;尤其當今全球領導人中,似乎沒有人比聯準會主席柏南克更賣力挽救全球經濟了。

德國之所以會出現負利率,在於投資人對歐洲領導人處理金融危機的能力喪失信心。因此,八月底柏南克在Jackson Hole的年度會議演說,便值得密切關注。

截至目前為止,聯準會採行的各項措施,如○八年底的QE,一○年八月的QE2,及一一年九月的扭轉操作,對市場和信心都算正面,只不過效益卻逐次遞減。如今,經濟基本面明顯惡化,甚至是過去四年來最糟。因此,我們很難想像柏南克還有什麼能令人驚豔的救市法寶,他自己應該也是心知肚明。

若果如此,那麼這位被視為全球金融唯一的救星將失去信譽,而我們僅存的希望也將蕩然無存。因此,他也遲遲不願發射這顆「最後的子彈」。

從美國TIPS(抗通膨債券)走勢來看,通膨預期仍高,約在二.二%,高於聯準會二%的目標。這是柏南克的另一個難題。在此情況下,柏南克擔心一旦採取第三輪的QE,不僅會使市場信心下跌,對欲振乏力的經濟也起不了作用。

若在經濟低迷下,聯準會堅持要壓低通膨,那麼GDP(國內生產毛額)成長率加通膨率的名目GDP,恐將低於利率,這將讓高負債國家償債的希望更為渺茫,進而逼使這些國家的人民拉高儲蓄率。

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