在今天看見明天
熱門: etf推薦 退休金 00896 通膨 存股推薦

台股跳最後探戈?——證所稅衍生很多後遺症

台股跳最後探戈?——證所稅衍生很多後遺症

2012-09-27 15:54

真正有感的措施,其實是提振股市活力,要提振股市活力,則必須把股市緊箍咒拿掉,這個緊箍咒就是證所稅,如果政府知道錯了,現在踩煞車還來得及,否則人民無感,台灣經濟將繼續崩壞下去。

挾著「公平正義」租稅改革大旗,動用立法院召開臨時會強行表決通過的證所稅,也許兩、三年後回頭來看,可能是加速台灣經濟走向崩壞之路的元凶。因為這是好幾輸的政策,首先是國家課不到稅,二是證所稅把有錢人嚇跑了,外資也因此裹足不前,更可怕的是,證所稅扭曲了股市生態,讓台股走向畸形化的發展道路。

證所稅賠了夫人又折兵,首先在證交稅的短少看出來,今年證所稅尚未開徵,但是市場成交量大減,導致今年一到八月證交稅只課得四九三億元,八月外資大買超逾九百億元,但證交稅只課得六十一億元,雖比起五月的五十五億元、六月的五十一億元、七月的四十九億元都高,但距離二○一二年全年預算目標一二六五億元,相差甚遠。

 

證所稅

▲立法院通過證所稅法案後至今,台股成交量銳減,讓今年證交稅出現短缺現象。

(圖片來源/CTPN)

 

除了租稅損 台股生態也出現質變與量變


九月二十四日,行政院主計長石素梅到立法院備詢,證實今年一到八月證交稅短少三三八億元,明年證交稅也會短收三○一億元,且恢復開徵的證所稅可能入帳不多。主計處預計一三年的課稅收入增加三○二億元,其中所得稅收入增加五九三億元,減列證交稅三○一億元,至於新開徵的證所稅則收入不多。立委孫大千就批評中央政府為了公平正義白忙一場,反而是挖了一個更大的洞,即使證所稅上路,收到的錢補不了證交稅損失的洞,過去這幾個月大家忙的到底是什麼?讓他有不知所為何事的感慨。

孫大千道出國民黨立委的茫然,但是明知政策錯誤,為何還要為了面子苦撐到底?假如證所稅果真是加速台灣經濟崩壞的元凶,那麼那些經國民黨強力動員、強行表決通過證所稅的立委們,國人必須記他們一筆,讓這些立委們在下次選舉落選。

除了租稅的損失之外,股市的生態開始出現質變與量變。首先是過去在股市扮演造市機能的大戶、中實戶紛紛退場,這是股市成交量銳減的重要原因。股市少掉這群活躍的中實戶、大戶,造成台股成交量上不了千億元,六、七百億元成了常態量,股市的波幅愈來愈小,讓大家感慨台股的錢愈來愈難賺。台股一直以來成交量大、周轉率高、股價波幅大等特點吸引全世界資金來台,如今這個優勢消失了。

首當其衝的是不用課證所稅的外資,也開始有龍困淺灘的無力感。過去外資買超台股逾八、九百億元以上,台股月線經常大漲逾千點,否則最少也有三、五百點。但是今年八月,外資買超台股逾九百億元,台股卻僅小漲一二六點。外資猛力的買,內資卻沒有跟進的意願,很多個股形成外資自拉自唱,外資買超暫停,台股就漲不動了。

 

外資在台股孤掌難鳴 紛紛轉戰其他市場


在這種情況下,外資發現在台股孤掌難鳴,紛紛轉戰其他亞太市場。外資過去二十年來,在亞太市場買超第一的是日本,再來是台灣,後來殺出韓國這一匹黑馬;到了○七年,印度脫穎而出,打敗韓國。台股的外資買超部位一直往後退,到了今年九月二十一日為止,外資買超第一的是日本二九三.九一億美元,其次是印度一三九.八六億美元,第三是韓國一三二.三三億美元,這是亞洲前三強,台灣退到與泰國、印尼、菲律賓同一等級。

更可怕的是,今年外資買超台股只有十四.七億美元,買超印尼十六.二八億美元,買超菲律賓二十一.八五億美元,買超泰國二十一.九三億美元,這麼一算,台灣還輸給東協這三個新興市場,在亞洲排名第七位。外資不再大規模買進台灣股票,且有轉進印度、印尼、菲律賓、泰國等市場的跡象,這正是台股最大危機之所在。

內、外資都縮手,未來台灣股市一向自豪是亞太最好籌資市場,如今這個優勢也不見了。過去幾年,證交所全力推動的海外企業來台第二上市的台灣存託憑證(TDR),這一年來居然連一家新上市的申請案也沒有。而且,造成極嚴重的反淘汰效應,績優的TDR公司,因為第一上市市場股價高於台股,形成投資買進台灣TDR,並拿回第一上市兌換母股的套利操作,結果像南非在台掛牌的萬宇科技、新加坡績優公司超級集團,都因為流通量不足一千萬個單位,萬宇科技已在今年八月二十八日終止上市,超級集團也預計在十一月下市。

而TDR市場剩下的兩大指標股,旺旺發行二.一億個單位,如今仍在市場流通的只剩一九六六萬個單位,TDR兌回原股比率達九○.六四%。另一家康師傅回台發行三.八億個單位,目前流通量只剩九七五二萬個單位,兌回率也達七四.三四%。中國企業來台業績較好的揚子江兌回率也達六五.一九%,神州數碼兌回率更達八一.七七%,這些優質企業很可能因為不斷被兌回母股,造成流動性不足而下市。

但是更多績效差的TDR公司,卻成為坑殺投資人的血滴子。像日本來台的爾必達破產;新加坡來台的歐聖以鮑魚養殖為號召,吸引投資人爭相買進,結果股價從十七.九元跌到一.○八元,投資人欲哭無淚。LED的真明麗從十七.○五元跌到一.七七元、滬安電力從十七.三五元跌到三.五元、中國泰山從十四.九五元跌到一.七七元、聯合環境從三十七.五元跌到八.一一元,都是TDR有名的錢坑例子。因為證所稅,台灣吸引資金回流的第二上市平台,恐將逐漸凋零。TDR市場成了廢墟,徒然留下一群套牢慨嘆的無助投資人。

 

除了第二上市,今後第一上市,頭上戴一頂「F」的企業,恐怕也會因為證所稅,不會再熱烈回台上市,明年新股IPO、興櫃股票、未上市股票都必須核實開徵證所稅,明年第一上市的海外企業恐怕數量會很少。但是上有政策,下有對策,因為證所稅改變了股市的新生態,那就是乾淨的「殼股」價值更高。

 

台股出現「殼股行大運」景象

 

九月二十一日台股只小漲二七.○四點,但是漲停板的低價股(股價在面額以下)的公司有超過二十家以上,二十四日這些低價股依然漲勢猛烈。像股價二元左右的裕豐已漲了四支停板,股價兩元多的倫飛,二十一日也一度漲停,紡纖的中福、立益都因為低價聯袂大漲,這些低價的個股,都因為喪失競爭力,股價才會跌跌不休,如今突然變得搶手,原因是明年證所稅開徵,大家不想走IPO的正門,只好繞路走偏門,大家瞪大眼睛找乾淨的殼來上市。

 

像最近連漲三支停板的中福,資本額十三.九八億元,負債只有一.六九億元,每股淨值七.七四元,但因為桃園中壢中正路上有二萬多坪土地,加上台北市中山北路、新北市中和景平路各有五、六百坪大樓,資產價值豐厚,使得投資人認清價值全力搶進。經營防盜設備起家的云辰,資本額二十一.五三億元,負債只有四.九六億元,自有資本率達八二.八%,加上持有最近新藥研發很夯的基亞一一%股權,股價也跟著大漲。

 

台股出現「殼股行大運」的景象,與香港過去在九七年之後,因為中資搶到香港上市,造成「仙股」(股價不到一港幣的低價股)紛紛大漲,台股這次也有這樣的味道。今年海外回台投石問路的案例增多,像演講界名師陳安之夥同大陸台商,拿下原本屬於龍森黑馬基金經營的卓越光纖經營權,希望把在中國的業務注入原來的卓越光纖。

 

另一個案例是美商ANTEC入股原來名鐘企業,改名為安鈦克,減資四.四三八億元,減資比率五二.八四%,由安鈦克入股取得經營權。原來的美克能則由合陽管理取得經營權,並更名為揚華。背光模組廠科橋後來被人借殼,改名叫「松上」,這類借殼企業明年在證所稅上路後,會如雨後春筍般,一家一家冒出來。

 

證所稅另一個後遺症是將八五○○點作為課稅起點,股市超過這個點數,開始有設算所得與核實課稅,也就是指數超過八五○○點,就開始會產生證所稅開徵的問題。如此一來,八五○○點將形成股市的一個大鍋蓋,聰明的投資人都不敢攖其鋒。在這種情況下,八○○○點將形成一個警戒線,也就是很大的心理關卡,為了不讓台股指數漲得太快,那些占指數的權值股將很難大漲,在這樣的情況下,若外資不敢孤注一擲,全力加碼買進,台股指數上漲空間恐怕很有限。

 

美國祭出QE3,促成全球股市強烈上漲,台股從九月六日的七三一三.五六點,到九月十七日漲到七七七八.○六點,已有七個交易日陷在七七○○點之間(截至九月二十五日),多空難越雷池一步,這是因為證所稅限縮了台股向上發展的空間,讓台股欲漲不易。

 

第四季股市將展現大投機行情

 

證所稅的陰影,讓台股不能自由舒展走出自己的路,今年還有一個變數,今年第四季是證所稅開徵之前的租稅空窗期,這段時間股市將充分展現大投機行情,一方面為了明年課稅,大股東樂於年底前拉高股價,墊高成本。其次,證所稅開徵在即,這是中實戶、大戶最後可以一搏的黃金時段,於是在大戶、實戶、大股東一起合奏的「最後的探戈」,在一二年最後一季將精采可期。

 

但是這個「最後的探戈」如果拉得愈高,代表一三年證所稅的開徵恐怕是悲慘的開始,因為經過這個出貨的拉抬,台股明年形勢會更加危殆,因為中實戶、大戶真的跑了,明年成交量會更縮,萬一不用課稅的外資也發現孤掌難鳴,棄台股轉戰別的新興市場,甚至外資把目前占有台股的三成股權,再倒一些出來,那麼台股恐怕會有大災難。

 

更值得注意的是,台股是台灣小老百姓的最後寄託,股市上漲,百業歡騰,大家對未來充滿希望;股市下挫,人心悲嘆,節衣縮食。眼看著台灣油電雙漲,造成物價飛騰,台灣的痛苦指數飆升到七.八二%,第二季的GDP(國內生產毛額)成長,台灣在全亞洲考了個最後一名。經濟敗壞,逼得在野黨倒閣,雖然倒閣不成,馬總統也要求陳冲院長在一個月之內必須祭出有感經濟措施。

 

真正有感的措施,其實是提振股市活力,要提振股市活力,則必須把股市緊箍咒拿掉,這個緊箍咒就是證所稅。如果如孫大千所言,證所稅所為何來?如果政府知道錯了,現在踩煞車還來得及,如果知錯為面子不能改,那麼我保證陳?院長所有的有感經濟措施,民眾依然無感,台灣經濟還會繼續再崩壞下去。

 

痛苦指數

延伸閱讀

不服老的食品業鐵人 鄭武樾

2016-12-22

你吃的麥當勞炸雞是AI養大的!出身鴻海、他與「雞屎」奮戰半年,創AI體重機攻入卜蜂大成養雞場

2023-04-12

大成、卜蜂、統一都是他客戶!京冠轉化殘渣 從綠豆篁裡挖出金礦

2020-11-26

普發現金6000元放大術》富邦媒、卜蜂...存股達人推薦「3檔生活定存股」,年年6千股息領不完

2023-03-28

辜仲諒擬砸600億買台北大巨蛋!找來周杰倫、軟銀、正大卜蜂組「國際首富團隊」,中信回應了

2024-03-13