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美國經濟的新變化

美國經濟的新變化

陶冬

國際總經

828期

2012-11-01 14:27

第三季的增長顯示,消費與房地產市場出現生機;儘管是弱復甦,但房市的改善令美國經濟復甦進入一個新階段。

美國第三季度GDP(國內生產毛額)增長,值得玩味。這是一個弱勢的復甦,不過增速又快過預期,噪音頗大,趨勢仍然明顯。

第三季度中美國經濟擴張二.○%,好過預期,比起第二季度和夏季市場所出現的悲觀情緒(這最終觸發美國聯準會的QE3),經濟的勢頭不錯。

不過增長的最大拉動力,來自國防開支環比(編按:較上季)一三%的跳升,拉動增長○.六個百分點,這個是無法持續的,尤其當財政懸崖已經迫在眉睫。

同時,中西部的旱情對增長亦有衝擊。農業在美國經濟中所占比重甚小,不過此次旱情十分罕見,估計拉低增長○.四個百分點。

美國經濟復甦,已經進入第十三個季度,在六○年代以來的歷次復甦中(扣除一九八○年短暫的復甦)第十三個季度的增長介乎三.○%至五.七%之間,平均增長四.六%,而此次僅有二.○%。

無就業復甦,銀行中介功能壞死,房地產市道一蹶不振,地方政府收緊開支等內部原因,與歐債危機,金融業去槓桿化,全球增長放緩等外部原因發生共振,令美國經濟復甦乏力。甚至聯準會的第三輪量化寬鬆和一輪扭曲操作(OT),也未能令增長重上坦途。

細看增長內容,消費增長升二%,住宅投資更漲一四%。最近的月度數據無一例外地顯示,美國房地產市場觸底回暖。在就業乏力、銀行惜貸的環境下,房市的動力稍嫌單薄,但是房市開始走好,美國經濟的不確定性便大幅減少。汽車與耐用消費品消費也有持續的改善,相信低利率環境開始激發部分消費者的購物欲望。

與美國消費者形成鮮明對照的是,企業投資意願之低下。商業投資收縮一.三%,相信企業對財政懸崖可能帶來的衝擊和不確定性頗為擔心,對全球增長及歐債危機持審慎觀望態度。延後投資的決定本身,令資本產品訂單雪上加霜,加深了企業的審慎立場。

自從二○○九年中復甦開始迄今,美國企業投資較活躍,弱美元之下出口更是亮點,消費和房地產卻步履蹣跚。第三季度的增長顯示,這種趨勢倒轉過來了,消費與房地產市場出現生機。

儘管是弱復甦,筆者相信,房市的改善令美國經濟的復甦進入一個新階段,美元升值應該更有底氣。

從歷史上來看,美元走強,在中期對商品價格和新興市場而言,並非好消息。
(本專欄隔周刊出)

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