在今天看見明天

第二任任期

第二任任期

黑傑克

名人專欄

828期

2012-11-01 14:44

人民幣在美國大選投票前升值,做足面子給歐巴馬;選後美國也會做球給中國。在中美雙引擎帶動下,台灣的狀況不可能差。

美國總統歐巴馬會連任,在這前提下,未來幾個月會有哪些變化值得投資人注意?

首先,黃金的價格不會再漲,因為美國回復金本位的幻想,將跟隨共和黨總統候選人羅姆尼走入歷史。假如以美國庫存九千噸黃金當成發行貨幣的唯一準備,要支撐目前的經濟活動而不造成大蕭條式的通貨緊縮,那麼黃金的價格至少要漲到每英兩五千美元以上。當羅姆尼拿金本位當成處理通貨膨脹的祕密武器時,黃金投機客會大興奮的原因就在於此。

貨幣準備不是第一次當美國總統選舉的議題。一八九六年,民主黨提名的候選人布萊恩,政見之一就是金銀複本位,鎖定黃金以十六比一的比例兌換白銀。失敗!

政策又不是信仰,本來就該跟著局勢變化而調整,都二十一世紀了,還想回頭實施十八世紀以前的政策,當然會失敗。

其次,中美的關係會和緩,甚至將有所改善。人民幣在投票前升值,做足面子給歐巴馬;禮尚往來,選後換美國做球給要開十八大的中國。同理可證,國際局勢的張力會降低,等新領導班子確定,釣魚台、南海這些爭議,大概都可以畫上休止符。

從一九八○年之後,每四年一次的美國總統選舉,都會拿中國當議題,以前是三○一貿易制裁,這些年換成匯率。不管選舉期間怎樣吵,選完後又恢復原狀。這次特別之處在於,碰到中國十年一次的領導班子換屆,兩個變數衝撞在一起,讓戲演得更激烈。

景氣會循環有自己的步調,不管誰選上,明年的狀況都會比今年好。可是這個好,是總體指標的好,就業數字還是很溫吞,離充分就業還很遙遠。

不只就業艱困,國債的問題也無解。歐洲的無解,美國的無解,日本的無解,台灣的也無解。大家都用相同的招式,就是繼續拖。

說好聽,是等景氣變好,稅收會隨產值成長而改善。但是更真實的解藥,其實是用長期通貨膨脹來解。三十年前,一百億美元的財政赤字很可怕,現在只要幾天沒注意,帳上就會多出這些債務。

因此,在這樣的條件下,投資債券要面對第一個危險是負利率。或許這些國家的主權債券不會倒帳,投資人的本金獲得保障。可是債券的利率其實是低於通貨膨脹率,也就是從購買力的觀點,這筆投資的價值會逐漸萎縮。如果有別的選擇,對這類產品還是要謹慎一點。

另外一個重點是,明年的景氣好轉雖然對就業幫助不大,但是對企業的業績會有幫助。對台灣影響最大的美國與中國,都有觸底回升的跡象,雖然速度不一致,但趨勢很確定。台灣產業結構以外銷為主,中美雙引擎帶動,台灣的狀況不可能差。

外在環境會越來越好,只要台灣政府不要亂搞,股市會有很好的投資機會,最大變數當然是證券交易所得稅。條件改變,市場上最活躍的交易者只能退出,直接影響就是流動性消失,因此整體本益比下降。

投資者只好等待,賺股市超跌的錢,賺跌深反彈的錢。

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