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龍年台股進入甜蜜期(下)——兼論丁金造經營F-再生的傑出

龍年台股進入甜蜜期(下)——兼論丁金造經營F-再生的傑出

呂宗耀

台股

攝影/林煒凱

830期

2012-11-15 14:52

資金綿延進入台灣,台股今年第二波的漲勢,在量能已不再見底下,隨時會發生。F-再生量產EVA,製成鞋底片材、行李箱包材等,在中國市占率獨占鰲頭,是塑化產業中的優質生。

台幣又升值了,剛巧落在每年十一月起到隔年二月的資金貪婪潮期間,湧進台灣的資金有可能已經或將從下列四個方向進入台股:

一、高價生技:
目前OTC約二十八家百元公司,生技醫療族群就占了八家,加上預計年底掛牌的鐿鈦、醣聯、台微體等,占比三五%,也帶動生技族群近期交易量占OTC成交量達二五%至三○%,相當熱絡。

二、高資券比:
資券比是融資餘額除以融券餘額的比率,一般用來研判個股融券是否過高,有無軋空行情。觀察台股資券比逾二五%以上有六十三家公司,其中二十三家十一月漲幅逾七%,顯示在多空對峙下,多頭氣勢略強。

三、轉機低價股:
以面板、太陽能族群為主,如友達、奇美電、介面、嘉彰等;太陽能的昱晶、綠能、中美晶、新日光、昇陽科、茂迪,都已從底部拉開一○%漲幅,展現跌深反彈格局。

四、低本益比:
第三季季報公布後,近期低本益比公司如志超、旭軟、揚博、台光電、致伸、揚智等,都看到特定買盤如新加坡瑞銀證券的外資帳戶買進(可能為本土資金借道進入),且都占當日交易最大宗。

台股當下日成交量,雖然在七百億新台幣上下起伏,但從類股或個股細膩觀察,資金已在跳動,龍年底的台股,氣氛雖不盡如人意,但在資金綿延進入台灣下,台股今年第二波的漲勢,在量能已不再見底下,隨時會發生。

從過往台股「甜蜜期」觀察,其啟動都有兩波現象,第一波通常是成交量逐漸增溫,這也是目前已發生的內容;第二波便開始由大型股、原物料、金融族群輪動,推升指數大漲,尤其現階段在美元弱勢的情勢下,以石油為主的原物料報價將有機會往上反彈,營運有機會逆勢而上,在「本夢比」的催化下,醞釀原物料族群上攻空間。

以塑化產業為例,二○○○年迄今,有三年營收高峰落在第一季,五年落在第四季,再從股價表現看,塑化指數有十年上漲,以○一、○二、○四、○六、○九、一○年表現最佳,這六年來平均漲幅二四%,優於台股同期平均漲幅的一二%,表現相當強勢。再聚焦塑化龍頭台塑集團近十五年來各月漲跌幅,十一月至十二月平均上漲三.四%、六.四%,表現特別亮眼。

探究背後原因有二:第一:塑化產業源頭-石油走勢,過去十五年來從第四季至隔年第一季高點看,平均漲幅三七%,因此也同步拉升下游石化報價上揚,對塑化族群營收與獲利貢獻想像空間拉大,引起貪婪資金留意與布局。

第二,由於塑化產業二十四小時生產不停機,一年會排定約四十天的設備休息時間,通稱「歲修」;而「歲修」通常在淡季,減少市場供給量,一旦漸入旺季,在需求漸增下,報價也會喊漲。

一二年第一季到第三季,塑化產業營收從二一五一億元、一九五二億元、一九二八億元逐季下滑,第二季甚至呈現虧損,可見今年前三季塑化產業表現較弱。但其中仍不乏有營運數字優異成長的公司,丁金造兄弟開創的F-再生公司,以環保回收塑料創造營運利基及高獲利內容,成為當下塑化產業鏈下的優質生。

F-再生(一三三七),股本十五.八七億元,一九八一年成立,主要業務是回收廢塑料製成再生EVA(乙烯醋酸乙烯共聚物),利用再生EVA與原生EVA混合,製成鞋底片材(三二%)、行李箱包材(一九%)等,以中國鞋都廈門晉江為根據地,在中國市占率獨占鰲頭。

董事長丁金造(一九五四年~),福建龍岩工程學院地質探勘系畢業,早期代工鞋業,但看準上游材料利潤空間,遂與兩兄弟跨入EVA產業。丁氏三兄弟剛入行堪稱門外漢,但秉著「Try and Error」精神,親身實驗數千次,歷時二十年,終於開發出可量產型EVA。

丁董在管理面也下足苦工,除了銷售原料給鞋廠,更與客戶簽訂廢塑料回收政策,不僅確保銷量,也確保回收廢料的品質。

 

F-再生營運成長優勢有三:


一、產業趨勢向上:
中國EVA發泡材料市場一一年產值約三十二億美元,年成長率一○.三%,而鞋業和行李箱包就消耗中國EVA發泡材料的七○%,以中國鞋業工業產值一一年至一五年複合成長率一四%,而行李箱包產業的工業產值年複合成長率為二二%,F-再生下游產品需求動能很強。

二、中國政府政策加持:
中國政府將資源環保列為重點產業,並計畫在二○二○年減少十五億噸二氧化碳排放。每回收一噸EVA,可減少約六噸石油,○.四噸碳排放量,是中國政府極力推廣產業。F-再生受政府支持持續擴廠加大產能,今年通過高新技術,獲稅務補貼,從現行二五%稅率調降為一五%。

三、回收成本優勢:
F-再生優勢在於成本結構,其回收再生EVA(價格為原生EVA一五%)占原料比重逾七成,對比競爭對手三成的使用率,F-再生可節省五○%成本。

 

此外,原生EVA屬石油下游原料,價格多與油價連動,但再生EVA價格波動小,從○八年至一一年合併毛利率分別為三七.八%、四○%、三八%、三八%,營運相對穩定。

 

F-再生○九至一一年合併營收三十八億元、四十二億元、五十二億元;EPS(每股稅後純益)八.五九元、八.二一元、九.三六元;一二年前三季營收達四十三.九億元,EPS七.三一元,合併負債比二三%、流動比與速動比為二二七%、一九八%,財務結構相當優秀。

 

F-再生不但積極開發EVA新應用,也將於江蘇擴產,拉大與競爭者差距,成長動能十足,值得留意。

 

油價

在油價有望反彈的預期下,塑化族群如F-再生後勢看俏(圖為F-再生董事長丁金造)。

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