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日本可能有大變化——日圓大貶值的契機

日本可能有大變化——日圓大貶值的契機

謝金河

名人專欄

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834期

2012-12-13 10:37

最近日本汽車股及出口類股股價顯著上揚,加上沉寂20年的日本地產紛紛由谷底回升,日本似乎有了巨大變化。

繼美國總統大選,歐巴馬再度勝出連任,中國的十八大也順利完成權力重組,胡錦濤功成身退,把領導的棒子交給了習近平,接下來是日本在民主黨的首相野田佳彥宣布解散國會之後,十六日也將進行改選。這回受到全球矚目的,是日本可能變天。第一大在野黨自民黨可能重新奪回執政權,而上回接任首相不到一年請辭,被譏諷為「落跑首相」的安倍晉三,可能重新執政。

日本政治的變天尚未揭曉,但是最受人矚目的,卻是日圓在新首相人選尚未出爐之前,已提前大幅貶值了。如果一如外界預期,日本政壇果真變天,日圓會發生多麼激烈的變化?

 

日本

 

日幣

 

日圓兌已開發國家貨幣貶值近一○%


日圓從去年三一一地震以來,開始出現詭譎的變化。地震、海嘯發生之後,一般人按基本面來看,日本經濟遭到重大傷害,日圓理應大幅貶值;不料日本人為了救災,從海外把熱錢班師回朝,日圓居然逆勢創新高,一口氣升值到七十六.五兌一美元。日圓不貶反升,跌破一大堆人眼鏡。到了今年三月間,日銀宣布寬鬆經濟措施,再度大舉買債,日圓一度急貶到八十四以上,日經指數也從八一三五.七九點急升到一○二五五.一○點,之後日圓又升值到七十七.五兌一美元左右。

這回自民黨尚未重新奪回執政權,但是自民黨總裁安倍晉三主張日銀應擴大貨幣寬鬆。另外,今年才加入日銀決策委員會議的佐藤建裕提議,應加強持續寬鬆政策的語調,直到能穩定維持一%的通膨目標。這項提案雖遭否決,但市場預期自民黨重新拿回執政權機率很大,日圓慢慢又走上貶值的道路,十二月出現八十二.八三兌一美元的新低值。

我們常說日本面臨失落二十年的困局,從一九九○年的泡沫經濟迄今,日本經濟持續不振。這些年除了房地產持續下跌,日本一直為高齡化的問題傷腦筋。另外,日本最得意的消費性電子產業被三星打得落花流水,日本三大巨頭索尼(SONY)、松下(Panasonic)及夏普(SHARP)都被三星打得抬不起頭來,連稱霸遊戲產業的任天堂也垂頭喪氣。

身為世界第三大的經濟體,日本經濟持續不振,幾乎已成了全球共識。但是,除了泡沫經濟、人口老化問題是日本天敵外,日圓從第二次世界大戰後的持續升值,影響日本很大。

根據統計,過去五年日圓匯價兌美元勁升三四%,這是重創日本產業最重要根源,日本很多企業因為日圓升值喪失競爭力,必須加速產業外移。根據彭博資料統計,日圓從二○○七年七月迄今年六月升值達六○%,但是下半年以來,日圓兌一籃子已開發國家貨幣則貶值近一○%。日圓可能在一三年出現重大戲劇性轉機。

日圓在二次大戰之後,從三六○兌一美元走向升值之路,八五年《廣場協議》之後,日圓約二六三兌一美元。到了九五年日圓升破八十關卡,創了七十九.七五的最高匯價,此後的十幾年,日圓大致在八十左右的區間活動。日圓強升帶給日本經濟很大的壓力,日本經濟不好,這二十年來幾乎是大家都知道的事情。

以一二年來說,經過地震、海嘯的重建需求消失後,日本經濟成長又失去動能,今年第三季的實質GDP(國內生產毛額)成長較第二季下滑○.九%,依年率計算則下滑三.五%,這是今年三個季度以來,日本首度出現的負成長。最近日本政府發布十月零售數字,受汽車、電視需求減弱影響,年減一.二%,創下十一個月最低紀錄。十月汽車銷售下跌三.五%,創一一年八月以來最大跌幅。另外,家電買氣冷,索尼、松下與夏普嚴重虧損,已遭國際信評機構惠譽打入垃圾級。

 

日幣

未來日圓如果再繼續貶值,將有助日本出口產業復甦。

 

眼前最大危機仍在出口


但是,日本眼前最大危機仍在出口。今年前十個月日本出口總值是五十三.五兆日圓(約六五三○億美元),較去年同期下滑二.三%,是三年來新低,前十個月的貿易逆差高達五.三兆日圓,十月受到與中國釣魚台事件衝擊影響加劇惡化。中國是日本最大出口國,但十月對中國出口劇減一一.六%,釣魚台主權爭議嚴重影響中日兩國規模高達三四○○億美元的貿易關係。

釣魚台衝突發生,日本對中國汽車的出口銳減八二%,汽車零件出口也下滑二八.一%,今年第三季中國經濟有觸底跡象,但是沒有跡象顯示中國消費者有停止抵制日本汽車的現象。出口衰退,加上內需不振,日本經濟受到險峻的調整壓力。

不過,作為經濟櫥窗的日經指數,從十一月十三日的八六一九.四五點卻強勢上漲到九五八四.四六點。今年以來日經指數上漲一二.八%,不但超越頻頻下跌的中國股市,也比韓國、台灣表現更出色。春江水暖,股市先知,股市似乎預告日本經濟走到了轉折點。

觀察日本經濟,日圓可能是十分重要的指標,從全球經濟戰略來看,八五年的《廣場協議》造成日圓的強升,日圓大升值是八○年代的大事。當時日本經濟力橫掃全球,美國知名學者傅高義的大作《日本第一》傳誦全世界。但就在此一關鍵時刻,美國解決美蘇爭議之後,專心在經濟上對付日本,日圓強升不久,日本泡沫隨即吹破。這二十年來,日本經濟不振,背後是日圓升值,日本出口競爭力減弱,造成痛苦的經濟調整。

 

但是在日本經濟陷入衰退窘境的時刻,東方卻出現中國這條巨龍。中國從七八年鄧小平主導的改革開放,到九四年朱鎔基主導的人民幣與外匯券併軌,然後人民幣貶值,壓縮了東協國家發展空間,中國從○一年加入WTO(世界貿易組織)之後快速崛起,如今已成世界大國,並朝強國之路邁進。眼前中國已成美國頭號競爭對手,但日本卻可能再度變成美國最忠實的盟友,這次釣魚台事件或許是重要的試金石。

 

釣魚台的購島計畫,出自東京都知事石原慎太郎,他迫使民主黨的野田佳彥跟進,並且造成與中國的翻臉,如今石原辭東京都知事,又加入眾議員的角逐,且另組政黨可能與自民黨合組執政聯盟,日本政壇鷹派抬頭,美國也順水推舟,讓中日關係持續維持緊張狀態。

 

日本成為美國防堵中國崛起前哨站

 

日本也成了美國防堵中國崛起的重要前哨站,這個時候美國必須回頭加持日本,讓日本經濟重新復活,日圓貶值絕對是重要戲碼,最近我們可以看出一些突出的例子。例如,深陷財務危機的夏普,持續有鴻夏戀傳聞,但是雙方一直敲不定,近日高通入股,美國企業回頭加持日本企業。

 

八○年代,美蘇爭霸以兩伊戰爭為主戰場,雷根對上戈巴契夫,之後蘇聯大裂解,美國處理了強敵;進入九○年代,歐盟誕生,美國又裂解歐盟;二○○○年以後,統合的歐元大幅貶值,如今又深陷歐債危機,英國不加入歐元,且歐洲深陷主權債務危機,美國下一個對手當然是中國,從這個戰略布局來看,日本的角色可能出現巨大變化。

 

過去幾年,美國開始用心經營南海,國務卿希拉蕊多次訪問東協國家,經歷了亞洲金融風暴,經濟被邊緣化的東協國家突然奮起。例如,一直以來受困貪汙腐敗的菲律賓,在艾奎諾三世勵精圖治之下,今年股市強力上漲,並創下五七九七.九三點的歷史天價紀錄,菲律賓披索升值,股市上漲,今年菲律賓三個季度的GDP成長分別是六.二%、六%、七.一%,經濟成長率直追中國。

 

彭博預估,今年全世界GDP成長最快的國家,亞洲的印尼、印度、卡達、菲律賓、泰國、越南都在榜上,單是東協國家就占了四席。這個現象可以看出東協各國找到好的領導人,加上工資優勢,慢慢從亞洲金融風暴的陰影中崛起。

 

最顯著的是股市的大漲,這幾年除了越南股市一蹶不振外,菲律賓、印尼、馬來西亞股市都創了歷史新高紀錄,泰國股市也漲到九四年以來的最高點。一一年東協國家股市表現已經很亮眼,一二年又更加搶眼,今年到十二月七日為止,菲律賓股市上漲三二.五三%,泰國上漲三○.二%,在全球表現出類拔萃,印尼股市上漲一二.二七%,馬來西亞上漲五.六九%,新加坡股市今年也大幅上揚一七.四%。東協國家熱力四射,出現九七年金融風暴以來難得一見的繁榮景象。

 

今年十一月歐巴馬在當選連任不久,第一個國際之旅是訪問緬甸,拜訪緬甸總統登盛將軍,也會晤反對派領袖翁山蘇姬。美國回頭鞏固東協關係,用力很大,東協經濟再起,其實日本受益最大。今年我們到緬甸考察,赫然發現緬甸最大、最有實力的外資是日資,再到東協其他國家,如馬來西亞、泰國、印尼,日本都是這些國家最大的外資,假如東協再起,日本受益會最大。

 

另一個是中日之間一直有民族情感的問題。八○年代以來,中國搖身變成世界工廠,成為世界的生產基地,但是日商在中國一直不得其門而入,日資企業努力打入中國市場,卻都屢遭挫敗。這次釣魚台事件,也成了日資撤出中國生產基地的最後一根稻草,而日本也成了美中新關係下,牽制中國最重要的角色。

 

從國際大戰略來看,中國崛起後面臨最大挑戰,恐怕是來自美國的壓力,經過改革開放的三十年發展,中國的經濟力迅速提升,但是工資水準也跟著水漲船高,人民幣已快速升值到六.二二一兌一美元左右,中國的「低價優勢」不再。從一一年起,一向成長迅猛的中國GDP,已出現連續七個季度下降的局面。中國經濟大調整格局已成形。

 

日本經濟與日圓走勢將有大變化

 

為了化解經濟下滑的壓力,習近平與李克強組成的新領導班子,一手用力打貪腐,一手推動城鎮化的改革。李克強已公開指出城鎮化是未來幾十年中國發展的最大契機,這個題目會貫穿十八大到十九大的改革主調,成為中國推動成長及化解美國圍堵的重要成長元素。

 

所以,以此來看一三年的世界經濟,美國仍然要面臨對富人加稅、解決財政懸崖的問題,歐洲則身陷歐債危機,亞洲可能又有新變化。其中,日本經濟及日圓走勢可能有出乎意料之外的變化, 日圓若回到九十兌一美元大關,甚至朝一○○日圓方向變化,日本的出口產業將士氣大振,最近具代表性的Fast Retailing(UNIQLO)股價又再寫下一九四二○日圓新天價,日本汽車股及出口類股股價顯著上揚,加上沉寂二十年的日本地產股紛紛由谷底回升,日本似乎有了巨大變化。 

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