在今天看見明天

日本公債還有人要買嗎?

日本公債還有人要買嗎?

谷月涵

名人專欄

837期

2013-01-03 14:45

市場普遍看空日圓與日債,精準預測美國次貸風暴的基金經理人Kyle Bass也認為,日本經濟惡化會在三年內發生。

知名度不算太高、但成就卻不俗的避險基金經理人Kyle Bass,已開始極度看空日本債券了。二○○六年二月,他開始募集基金沒多久即看空日債;他也是少數準確預測出美國次級房貸危機,並從中獲利的經理人。

○七年初,Bass的旗艦基金同時買進希臘和其他歐洲國家政府公債的信用違約交換(對違約的避險)。然而,他也承認,即使他的看法正確,但可能需要好多年的時間才能獲利;更何況,他的看法也有可能凸槌。

事實上,市場對他的論點也早有所悉。根據國際貨幣基金(IMF)的數據,日本國債占GDP的比重高達二○八%,財政狀況只比辛巴威好一些些。這是日本為了避免經濟衰退,連續二十年靠著政府的龐大支出所換來的代價。

只要日本還有貿易順差,及眾多儲蓄者願意以幾近於零的利率支撐這個巨額負債,日本的債務就得以維繫下去。

不幸的是,現在看來,支撐日本國債的要素一一消失;日本於一一年開始出現貿易赤字,一二年的前十一個月中,已有八個月出現貿易赤字。此外,全球規模最大的日本退休基金表示,過去二年來,由於符合請領退休金的人數增加,已持續賣出日本政府公債因應。

隨著人口老化,消費金額開始超過生產金額時,原本支撐政府債務的淨儲蓄基金已消失。更麻煩的是,安倍晉三回鍋擔任日相,並向民眾保證,日本央行將把通膨目標訂在二%,這點最令Bass擔心。

首先,央行受到政客的控制,喪失獨立專業機構的立場。政客不惜以長期穩定為代價,只為了追求短期政績,市場對日圓的信心將因此動搖。若投資人相信日本央行將直接服從首相的指導,日圓勢將走貶。

其次,如果安倍成功達到二%的通膨目標,情況恐會更糟,利率勢必得同幅度調升,日本財政過去仰賴的低廉放款也將突然乾涸。

當前日本政府利息支出就占了預算的一四%,美國為六%;如果利率隨著通膨率同步調升到二%,這麼一來,利息支出恐暴增十倍。日本大型銀行已不願意再投資長天期日本公債,因為他們擔心承受信用風險。

看空日圓和日債幾乎已成市場共識,Bass或許是其中較知名的一位;但他也表示,日本情勢的惡化,不盡然會在一三年發生,但肯定會在三年內出現。一旦他的預測成真,原已相當疲弱的全球經濟復甦之路,將會面臨更多變數。

此外,釣魚台事件造成中國民眾抵制日本品牌,使日本債務融資問題浮上?面,未來將會更加惡化,或許這也是Bass看空日本公債的另一個原因。

日本唯有採取緊縮財政政策,才能改變這樣的命運;這也是美國在解決「財政懸崖」過程中必須走的路。不論未來發展如何,日本的經濟展望都充滿了挑戰。

延伸閱讀

激情過後 日本能將再起?

2014-04-17

安倍的困局

2013-12-05

三大危機 預告日本模式不可行

2013-07-15

老首相的新盤算

2013-01-03

美債熊市來了!債市動盪全解讀

2018-01-25