在今天看見明天

今年會更好!

今年會更好!

黑傑克

名人專欄

840期

2013-01-24 10:57

過度恐慌讓我們擔憂景氣不好,實際上,全球的產出2011年就已經達到創紀錄的63兆美元,超過金融海嘯前的規模。2013年增長會比2012年更好,更加沒必要害怕。

大多數股市與債市在二○一二年表現都不差,這結果與大多數人對該年度的感受差很多,這落差主要來自於政客與媒體的狼狽為奸。

政客亂搞,製造各種事端,歐洲的國債、美國的國債、日本的國債、台灣的國債……等。債務的成因各有不同,但歷朝政客討好選民,不敢做該做的事,讓債務像滾雪球一樣快速膨脹,已到了不可逆轉的局面。

債務腫瘤惡性增長是長期的事,媒體這兩年,因為希臘債的危機才忽然醒悟,對事件擴大報導。除了名嘴在電視台日以繼夜地講,講債務危機的書也都大賣。原因更簡單,就是販賣恐懼!

為什麼要嚇我們?就是為了票房,電影史上低成本、大賣座的紀錄,往往都是恐怖片創造的。有位叫羅密歐的導演,在一九六八年花了十一萬美元,拍「活死人之夜」(Night of The Living Dead),等了十年才在戲院上演,在美國票房超過千萬、全球超過三千萬美元,三百倍!收入是製作費的三百倍!假如魏德聖也有這樣功力的話,「賽德克.巴萊」的全球票房應該要有兩千億元。

不只這樣,概念不斷被重拍,製作電玩遊戲,美國國會圖書館認為此片在文化發展上有重要意涵,選入美國國家電影名冊。就是國家文化機構,背書保證,這是很重要的藝術創作。看到了嗎,這就是人類內心恐慌的威力。

過度恐慌讓我們擔憂景氣不好,復甦永遠不會來,實際上,全球的產出一一年就已經達到創紀錄的六十三兆美元,超過金融海嘯前的規模。一三年增長會比一二年更好,更加沒必要害怕。但是自作孽的原因,台灣股市上半年不會好。

代工性質的電子業占比太高,在轉型過程中,必須花比競爭國更久的時間。更慘的是不連續的政策,不理性的社會,扭曲的匯率,讓台股投資人跟不上這波牛市列車。這真的很可惜,總體環境好轉中,美國的復甦越來越明顯,日本與歐洲也跟上來,理論上股市會因為企業獲利改善有所表現,就是被自己人搞壞的。

價值投資者本來是不該挑選進場時機的,但不表示就可以隨便買、隨時買。價值投資的祖師爺,巴菲特的恩師葛拉漢,最重要的投資觀念,就是要有「安全邊際」。算出一家企業的價值之後,還要等,等價格跌破價值很多很多之後,才要進場。這個倒店大拍賣的價格跟內在價值之間的價差,就是安全邊際。眼前固然已經有些股票跌到夠便宜,但整體市場就還有待商榷。

巴菲特的投資法不盡然與葛拉漢的相同,他買可口可樂的時候,已經超出老師的範疇,不是買本益比很低、現金很多的股票,而是買價格合宜,但成長性超出市場認定的優良企業。去年最符合這標準的台股是台積電,股價不低,但是成長性超乎預期,股價表現也超乎預期。

第二個台積電不好找,所以只能退而求其次,等待更寬廣的安全邊際。

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