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小心!台股的邊緣化危機

小心!台股的邊緣化危機

謝金河

台股

840期

2013-01-24 10:39

香港股市不斷透過吸納中資企業來港上市,擴大市場規模;而中國股市則不斷除弊興利,慢慢從絕地邁向坦途;台灣的證監單位則努力把錢趕跑,快速讓台股邊緣化。

兩岸三地的股市,台股算是最早發的市場,一九九○年代初,台灣的加權指數飆升到一二六八二點,當天股市成交量高達二一六○億新台幣,不久,中國股市成立,深滬股市成交只有二、三億元,台股成交量大大領先中國股市。

一九九七年,台灣靠著電子業的快速擴張,台股又漲到一○二五六點,那個時候台股出現三一八○億元天量,而香港在九七大限主權回歸那一年,投機大鱷索羅斯放空港幣、港股,香港陷入空前危機,那時台股成交量經常是港股的四、五倍以上。

九○年代,台股是兩岸三地最蓬勃發展的資本市場,不過進入二○○○年之後,開始出現轉捩點。○三年以後,港股成交量逐漸超越台股,中國深滬股市在經過一連串股改,也超越了台股,到了去年,中港股市與台股的差距再進一步拉大。

 

今年以來 台股表現相對遜色


以今年元月十四日到十八日這一周,中港台三地股市的交易數據來觀察,第一個指標是股價指數,這一周台股下跌八十六.二八點,香港的恆生指數上漲三二一七.七一點,香港國企股上漲二六三.一二點,而中國深滬股市也都是漲勢,上證當周上漲七十四.○九點,深證上漲四十九.五七點,台股在這一周的表現敬陪末座。

第二個指標,以一三年來的全球股市表現來看,美國財政懸崖的問題在開年之初順利解決,元月二日全球股市都大漲。進入一三年,全球股市包括委內瑞拉、土耳其、印尼、南非、菲律賓、墨西哥等國都陸續挑戰歷史新天價;美國標準普爾五百指數率先攻頂上漲四.一三%,再創○七年以來新高價,道瓊指數一三年以來上漲三.七五%,那斯達克指數上漲三.八七%,歐洲的德國上漲一.六一%,瑞士股市大漲八.九一%。

回頭看兩岸三地股市,上證今年以來上漲二.一一%,深證上漲六.一八%,深圳股市表現比上海好,是因為B股全資轉換H股計畫(B轉H),在深中集(世界主要的集裝箱製造商之一)開了第一槍之後,深萬科、深麗珠相繼跟進,在上海掛A、B股的銀樓業者老鳳祥也呼應;中集從深圳B股轉戰香港H股,股價大漲五五.二%,這一漲激起了深圳B股的想像空間。

從去年十一月底起,深圳B股從五四九.一○九點大漲到七七二.六四點,漲幅高達四○.七%,而今年來深圳B股再漲七.三一%,漲幅高居深滬A、B股之冠。

深圳B轉H帶來熱烈憧憬,香港國企股今年來大漲五.八四%,表現優於香港恆生指數的四.一七%。回頭看政府全力拉抬的台股表現卻平淡,年初很多專家看台股元月漲到八千點,不過今年元月到十八日為止,台股只小漲○.四三%,若非元月十八日台股大漲一一六.二三點,台股很可能與韓國同病相憐,成為今年以來全球表現弱勢的市場。所以從股價來看,不論是今年以來,或是元月十四日到十八日單周表現,台股表現都相對遜色。

股價也許因基期不同,不能以短期表現來論英雄,但是成交量可不能造假,台股最大的罩門出現在成交量。以元月十八日這一天的成交量來看,台股是七○三.一五億新台幣,香港恆生是七九五.三億港幣,深圳股市是九八五.○四億人民幣,上海是一○五三.九一億人民幣,兩市加在一起是二○三八.九五億人民幣,台股用新台幣計算的交易量都輸用港幣計價的香港,或是以人民幣計價的中國深滬股市,而且差距愈拉愈遠。

 

兩岸股市

▲今年以來,中港股市呈現價量齊揚走勢;反觀台股在人氣退潮下,顯得欲振乏力。

(攝影/劉咸昌)

 

台股最大的罩門出現在成交量


統計元月十四日到十八日的當周交易量,上證一連五天都超過千億人民幣成交量,全周成交六○六三.三九億人民幣,深證全周成交五七二二.二四億人民幣,兩市合計達一兆一七八五億人民幣;若以一人民幣可兌換四.六六九七新台幣來算,深滬股市過去一周的交量量達五.五兆新台幣,深滬股市一周交易量,居然超過台股去年第四季全季四.五九四兆新台幣的成交量。

再看香港股市。香港國企股單周成交七○四.三億港幣,香港恆生則成交三八三九.一二億港幣,若以一港幣兌換三.七四三七新台幣來算,港股一周成交一.四三七兆新台幣,約台股一個月的成交量;這也意味了香港用港幣計價的成交量與用新台幣計價的台股相差甚遠,這一來回就差了三、四倍。一月十四日當周台股成交四二三八.一六億新台幣,在兩岸四地的股市,台股不管價的表現,或是量的表現都敬陪末座,這可看出台股過去三十年的風華已不再。

一九八○年代,台股從六三六點大漲到一二六八二點,當時台股從一二一家上市公司開始大幅增加,是亞太最有活力的市場,台股雄心勃勃要力拚成為亞太籌資中心。九○年代,台股跟著日本泡沫吹破,九七年的亞洲金融風暴,台灣也首當其衝;不過當時房地產泡沫調整,台灣的電子業卻殺出重圍,台灣以電子股為主的市場仍然十分有活力。而這個優勢到了二○○○年科技泡沫,中國經濟崛起,而台灣採取閉關自守政策,台灣的資本市場優勢開始快速流失。到了去年,馬英九祭出證所稅,又讓原來軟弱無力的台股更加弱勢。

台股暮氣沉沉充分顯現在成交量上面。去年一年,台股單月最大成交量出現在二月,全月成交二.八五兆新台幣,交易日雖少,但正值馬英九總統連任,台股股民對未來充滿期待,量能釋放,到三月時有二.三四兆元的成交量。但台股只有這兩個月成交量逾二兆元,此後只有一.五兆元上下,這比起一一年台股整年開高走低,但一一年有八個月成交量逾二兆元,最大的量是在元月的二.六九九兆元及八月的三.○二兆元;而再往前推,一○年有兩個月成交量超過三兆元;再往前推,○七年七月金融海嘯來襲之前,台股七月成交量達五.○三一兆元。以台股目前量能伸縮不自如,能縮卻不能放來看,台股有逐漸步入老年期的疑慮。

反觀深滬股市量能伸縮充滿彈性,仍有青少年期的特色。上證從○七年最高峰的六一二三.六六九點跌下來,最慘到去年十一月的一九四九.四五七點,股民都跌到受不了退場,去年一年,A股帳戶結清不再進出的股民達四十五萬人,不過中國股市能跌能漲,量能變化更值得觀察。

去年十月及十一月,深滬股市最低迷的時候,上證十月全月成交九二○一.七五億人民幣,十一月是九一六一.○六億人民幣,是典型的底部量;但十二月行情來了,成交量立刻放大到一.七一六五兆人民幣,量能幾乎放大一倍。深證去年十月成交量是九二一六.九六億人民幣,十一月成交量八五七八.九七億人民幣,十二月再放大到一.四三二二兆人民幣。

若從周量來看,深滬股市能伸能縮的功能更加顯著,去年十一月最後一周,深證觸底跌到七四○.八點,成交量只有一六一八.○七億人民幣,如今爆出五七二二.二四億人民幣的大成交量。同樣在上證也是如此,十一月最後一周,上證成交一七七六.○九億人民幣,兩市成交合計三三九四.一六億人民幣,如今兩市成交量放大到一.一七八五兆人民幣,足足成長二.四七倍,充分顯現人氣回籠的多頭氣勢。

 

B轉H概念全面爆發 深滬股市絕地大反攻


深滬股市結束○七年以來下跌的空頭市場,去年十一月起出現絕地大反攻,在政治上,十八大圓滿落幕是十分重要的轉捩點。在經濟上,候任總理李克強提出城鎮化是中國未來幾十年發展的主題,讓市場找到新方向,但最大功臣仍是郭樹清領軍的證監會。

這次引導深滬股市上漲最大功臣來自B轉H概念全面爆發。在深滬股市裡,B股的正式名稱是人民幣特種股票,以外幣認購與買賣,是在上海或深圳證券交易所上市交易的外資股。兩家交易所的B股分別以美元及港幣計價交易,B股公司的註冊地及上市地都在中國境內。

○一年之前,投資者限制為境外人士,上證最慘跌到二十一點,後來開放境內持有外幣人士也可買B股,上證一下子衝到二四一點,足足大漲十倍。過去幾年,以B股計價的上海B股表現比港幣計價的深圳B股出色,○七年上海B股指數最高漲到三九四.二一點;反觀深圳B股○七年最高漲到七九五.○一點,到了一○年十一月竟又漲到八八八.三七九點,創了歷史新高。

深圳B股以港幣計價,又處在香港旁,完全被香港邊緣化,長年以來,深圳B股交易清淡,一直到去年八月,中集集團建議其外資股,由B股退市,再以介紹形式轉投到香港市場,以H股形式繼續交易,而原B股股東可選擇收取現金退市,或直接過戶成H股股東。

深中集在一二年十一月十九日首日在香港掛牌交易,深中集在深圳B股下市,最後交易日收盤價是九.七港幣,到香港首日交易以十二.六港幣開出,收盤是十一.二二港幣,明顯高於深圳B股行情。一三年元月三日,深中集寫下十六.四八港幣高價,較深圳B股下市前,足足飆漲了六九.九○%;深中集來到香港股價暴升了將近七成,即使是元月十八日收盤十四.二港幣,也仍上漲四六.三九%。

深中集打響了第一炮,讓深圳B股成為市場新焦點。率先表態的深萬科在去年十二月二十五日停牌前,A股股價跳空大漲○.五七人民幣,創了海嘯以來新高價,B股股價更是超過A股兩成。

所有可能轉H股的,股價都大幅上揚,像地產開發的招商局從九港幣大漲到二十九.九四港幣,頻創歷史新高;一致藥業從十二.七五港幣飆升到三十二.三港幣;麗珠醫藥則從十二.六八港幣漲到二十八.七八港幣;汽車股的江鈴、長安也都跟進大漲;珠寶商老鳳祥一宣布B股轉H股,A股及B股不到九十分鐘雙雙漲停。

這一輪深滬股市上漲,B轉H是很重要動力,深圳B股與上海B股拉大了與A股比價空間,而B轉H效應,也讓長期與A股、B股折價的香港H股快速跟上。兩市不同的價格出現比價上升的良性效應,怪不得港交所行政總裁李小加立刻表示,港交所歡迎所有符合資格的B股公司來香港上市。

港交所在○八年至一一年,連續四年奪得全球新股集資冠軍寶座;一二年時深滬股市不振,香港首次公開發行(IPO)數量大減,集資金額掉到全球第四。

證監會主席郭樹清在B轉H奏效後,又開了第二槍。元月十四日郭樹清宣布為擴大A股市場容量,將大幅增加合格境外機構投資者(QFII)及人民幣合格境外機構投資者(RQFII)的規模,從目前占A股市場比重一.五%至一.六%,提高十倍。

 

中集快速攀升

 

過去台股千億元成交是低量 如今變成大量


香港股市不斷透過吸納中資企業來港上市,擴大市場規模,並且以低稅爭取全球資金來參與香港股市交易,使香港得以靠著吸收中國經濟奶水,不斷壯大香港股市的規模;而中國股市則持續除弊興利,慢慢從絕地邁向坦途;台灣的證監單位則努力把錢趕跑,快速讓台股邊緣化。

過去二、三十年來,台股很早就冒出頭了,二十三年前已出現二千多億元天量,十三年前,又見到三千多億元天量;過去千億元成交是低量,如今千億元變成台股大量,四、五百億元變成低量。股票市場沒有量就沒有價,未來台股若保持目前低量,自我邊緣化危機將愈來愈嚴重。

QFII
合格境外機構投資者(Qualified Foreign Institutional Investors)。指大陸自2002年起推行的一項制度,讓大陸境外通過審批的基金管理公司、保險公司、證券公司等機構,可以在大陸證券市場進行投資。目前獲得中國國家外匯管理局審批的QFII機構共有169家。

RQFII
人民幣合格境外機構投資者(RMB Qualified Foreign Institutional Investors)。獲得RQFII資格的機構投資人,可將批准額度內的人民幣投資於大陸境內的證券市場,其設立目的是進一步擴大資本市場對外開放,支持香港國際金融中心地位,促進香港離岸人民幣市場發展,滿足境外投資者對大陸境內市場的投資需求。

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