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煙火般的繁榮

煙火般的繁榮

2013-02-28 13:56

台股的生技新藥及學名藥股在年後表現強勢,但生技股早晚一定泡沫,且絕對會在端午節前就發生。

生技股絕對是泡沫,破滅只是早晚的問題。或許不是這個禮拜,但絕對不會拖過端午節。

適當的泡沫很正常,吹泡泡的過程更讓投資人亢奮,只要手腳夠快,可以賺到大錢。而且就是這種賺錢速度的想像空間,吸引一波又一波的股民加入市場。身在場內,又想抗拒這誘惑,大概只有巴菲特這樣的價值投資者。

學名藥有很大市場,可是毛利就與一般製造業相去不遠。這門檻不高,台灣可以設廠,印度也可以設,過幾年中國也會蓋自己的學名藥廠,就和他們蓋太陽能廠、LED廠一樣。單靠低成本,不是可靠的競爭優勢,就像印刷電路板廠,好好地控制成本,活下去就沒問題;如果買到股價低的個股,還有機會轉型成定存股。

新藥上市氣如虹 之後股價與日俱退

新藥的傳奇更吸引人,申請進度與股價飆漲息息相關。通常過了第二期臨床試驗之後,就會成倍地漲;通過三期準備上市,確定就是金礦。問題來了,黃金恆久遠,很有價值,以現在的行情來講,如果美英兩國開採成本是五、六百美元,那就賺翻了;萬一成本是每英兩一千兩百美元、一千五百美元,那就慘了。

新藥與黃金還有個差別,黃金在人類社會有永恆價值,可是藥的價值卻是與日俱退。當年威而鋼初上市的時候,股價氣勢與網路股不相上下,現在呢?不想只剩一張嘴的男子還在吃威而鋼,但股價已經不威猛了。

低成本不算數,新產品專利也不靠譜,怎樣的公司才可以長長久久?其實最近力圖振作的宏達電是很好的示範。

宏達電是最早進入智慧型手機領域的廠商,當時以與電信廠商合作的方式,快速推展市場,一度市占率全球第一。但是蘋果的iPhone推出後,市場結構被顛覆,這兩年三星以龐大集團資源殺入市場,讓宏達電由雲端落入泥灘。

宏達電的技術還是很有競爭力,經營團隊也很勤奮,市場也還在成長,但是就是客戶變心了。最快被競爭者追上的技術,以及三星、索尼這種大集團確定要進場後,很快在資源上就超過宏達電,挖走一大塊市場。電信公司這種通路商唯利是圖,哪家手機對收入貢獻度最大,或許是外型,或許是成本,行銷專案立刻就移情別戀,市占率就又少了。

其實三星也不用太高興,現在的第一名不表示以後還是第一名。行動電話第一代霸主摩托羅拉,以及上任盟主諾基亞,現在都很痛苦,症頭與宏達電相同,客戶說轉就轉。iPhone就不一樣,蘋果的系統整合最完整,檔案、音樂、電話簿轉來轉去都很順暢。所以果粉(蘋果粉絲)黏著性很高,因為轉換障礙太高,這是安卓系統廠商所欠缺的優勢。

有這種黏住客戶特異功能的公司,是投資人的恩物。台灣股市其實有幾家公司已經修煉到這地步,例如聯強、統一超、全家這幾家,這是在通路上有強大優勢。寶成、鴻海也是屬於這種,低價成本與到位製造服務門檻很高的公司。談到技術領先的競爭優勢,台積電或許有機會,但生技股絕對不算。

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