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股市透露的全球經濟訊息

股市透露的全球經濟訊息

謝金河

全球股市

Getty

849期

2013-03-28 10:06

這些年靠著量化寬鬆,成熟國家經濟體表現炯炯有神,但金磚四國威力減弱,股市頻頻大漲都在東協國家。

二○○八年美國因次級房貸引爆的金融海嘯,雷曼兄弟公司宣告破產倒閉,AIG接受政府紓困免於破產命運,花旗集團股價跌到○.九七美元,也不得不接受政府金援。在房地產泡沫吹破的金融危機中,美林被迫併入美國銀行,富國銀行接手華盛頓互惠銀行,美國投資銀行大重組。美國危機總動員,看似一九二九年經濟大蕭條又將重視。

 

柏南克以量化寬鬆扭轉美國經濟困局

 

在危機中,美國道瓊指數從一四一九八.一點的最高點,狠狠跌到六四六九.九五點。全球股市也在美股大跌聲中出現崩跌景象。最慘的如中國上海A股從六四二九.二八四點慘跌到一七四九.○一六點,跌幅高達七二.八%。台股也從九八五九.六五點崩跌到三九五五.四三點。

金融海嘯讓全球經濟慘遭痛擊。美國聯準會主席柏南克以量化寬鬆為主要手段,全力扭轉美國經濟困局。在柏南克一招印鈔票救經濟的政策下,美國股市連年上漲。去年美股上漲七.二八%,今年以來,美股又屢創新高,到三月二十五日為止,道瓊指數收在一四四四七.七五點,今年以來又上漲一○.二五%。

今年以來,美國四大指數漲勢搶眼,S&P五○○指數上漲八.七九%,那斯達克上揚七.一四%,費城半導體指數上漲一一.七四%。值得一提的是,道瓊指數再度寫下一四五六三.七五點的歷史新高。換句話說,美股只靠柏南克一招印鈔票救經濟,就重返○八年以前的榮耀。

 

道瓊指數歷史新高

美國聯準會祭出一連串量化寬鬆貨幣政策,不但將金融業從谷底救起,道瓊指數還寫下歷史新高。(圖片來源:Getty)


過去,我們在經濟學教科書上學到的理論,一個國家不可能靠印鈔票就救起一國經濟,不過柏南克在美國進行的實驗,似乎勝券在握。首先是他大印鈔票,全世界並沒有出現通膨現象。過去資金一度炒作原物料,但是實體經濟復甦並不顯著,作為生產用的原物料非但漲幅有限,且跌幅更驚人。例如鎳價天價在○七年的五一八○○美元,如今在一六○○○美元左右,只有天價三分之一;鋁、鉛、鋅都到達三千多美元,如今都在二千美元慘況。最重要的是美國全力開發頁岩氣,讓油價離○七年創下的一四七.二七美元天價愈來愈遠,CRB(商品期貨價格指數)目前在三○○左右,也與○七年的四七三.九七有一大段距離。柏南克印鈔票,通膨沒有發生,讓他的QE(量化寬鬆貨幣政策)經濟學取得關鍵勝利。

其次是,美國大量印出來的錢,一部分跑到黃金避險,但絕大多數跑進銀行的債券部位。這些年來債市多頭,債券成了最大吸金部隊,等於錢進銀行體系,直接改善了銀行的財務報表,讓銀行從金融海嘯的死亡幽谷走了出來。

例如,美國銀行(BAC)在海嘯前股價五十五.○八美元,慘跌到二.五三美元,如今漲回至一二.九四美元,雖距天價甚遠,但至少從谷底漲了四倍。最具代表性的是高盛,海嘯前從二五○.七美元慘跌到四十七.四一美元,如今又漲回到一五九美元。巴菲特獨鍾的富國銀行,海嘯前從四十四.六八美元慘跌到七.八美元,如今漲回到三十八.二美元,是全美第一家市值重返二千億美元的大型銀行。波動最大的是花旗集團,海嘯前從五十七美元慘跌到○.九七美元,重組後又寫下四十七.九二美元高價。花旗重新站起來,可以看出美國經歷海嘯衝擊,重新再站起來的力道。

 

東協與中南美洲國家 股市表現強勁

 

那麼以美股為基準,把○七、○八年海嘯前各國股市創下的高峰拿來與目前的股價相較,美國道瓊指數在三月二十五日寫下一四五六三.七五點的歷史天價,超越○七年一四一九八.一點的高點,美國股市是重返海嘯前榮耀最具代表性的國家。

總體掃描有哪些國家的股市表現比美國更強,答案都在東協與中南美洲。這些年靠著量化寬鬆,成熟國家經濟體表現炯炯有神,但繁榮十年的金磚四國威力減弱,股市頻頻大漲都在東協國家。

先從東協市場看起,菲律賓股市今年寫下六八六七.一點的歷史天價,今年以來股價上漲一三.五%,而這個新天價位置,比起○八年創下的三八九六.七四點,又高出七六%。泰國今年創下九四年以來新天價一六○一.三點,而這也比○七年寫下的九二四.七點,又高出七三%。印尼股市今年創下四九○四.四七七點天價,這也比○八年創下的二八三八.四八點的高價又高出七二.七九%。東協國家還有馬來西亞,都比海嘯前的高價更高,代表這五年當中,雖然經歷了美國金融海嘯、歐債危機襲擊,但是東協國家經歷了九七年金融風暴重擊後重新又站起來。

其他具代表性的如東歐的土耳其,這次漲到八六七八七.一五點,這也比起○七年五八八六四.三四點,又多出四七%。非洲的南非,中南美洲的墨西哥,都比○七年高價又更上一層樓。最傳奇的則是委內瑞拉股市,從○八年的三二七五○點大漲到六三.八四萬點,成為全世界最不可思議市場的代表作。這些頻創新高的股市,都代表他們經歷了金融海嘯、歐債危機撞擊,仍然屹立不搖的國度,這些國家都算是強勢的市場。

再往下看,距離○七、○八年天價很近的市場,我們也可以找到類似德國、英國的例子。德國今年寫下八○七四.四七點的海嘯以來高價,距離○七年海嘯前的歷史天價八一五一.五六點,只相差七十七.○九點,德國股市展現強勁的「姿態」,足堪媲美道瓊,顯示在歐債危機中,德國強大國力在歐元貶值中不斷奮起。

在歐元區外的英國,從股市的表現也可以看出英國的不平凡,英國股市今年創下六五三三.九九點的海嘯後新高,距海嘯前的六七五四.一點,也只相差二二○.一一點,也算是強勢市場。歐洲強勢市場,英國與德國最具代表性,相對來看,法國顯得弱勢,目前法國CAC指數在三七二七.九八點,還沒能超越一一年創下的四一六九.八七點高點,而且,離海嘯前的六一六八.一五點還很遠。從股市的表現來看,北歐國家表現相對好,像丹麥股市已超越○七年寫下的五一九.二六點,成為歐洲股市第一個創歷史高點的國家。挪威股今年寫下四四六.八三點的高點,也與○八年歷史高點四六三.三九點相去不遠。

 

金磚四國面臨的挑戰不小

 

金磚四國是○一年高盛歐尼爾擘畫下,四個最亮眼的國度,如今回頭檢視一下,今年都出現頹勢。今年以來,巴西股市慘跌九.一七%,跌幅慘重。這次俄羅斯受到塞普勒斯衝擊很大,很多俄羅斯富豪存款遭到凍結減記,損失慘重,痛罵塞普勒斯一天就毀滅自己的國家。今年俄羅斯股市回檔五.一六%,印度股市也下跌三.八三%,只有中國是小漲格局,顯然金磚四國奔馳四年,未來恐有艱難調整的路要走。

 

美國股市巴西股市


如果檢視金磚四國在近五年來的表現,更加可以看出各國面臨的挑戰都不小。例如,巴西股市在海嘯前留下七三九二○.二九點的歷史高點,如今巴西股市在五四八七三.一二點,距離五年前歷史高峰相差將近二萬點,顯然原物料回跌,對巴西經濟衝擊很大。油價下跌,對俄羅斯衝擊也十分之大。○八年俄羅斯股市高點是二四九八.一點,如今是一四五八.八點,剩下高檔一半多。

不過巴西與俄羅斯是在金磚四國的中間,金磚四國中最接近○七、○八年高點的是印度。印度股市○八年高點在二一二○六.七七點,一○年一度來到二一一○八.六點,差點又創了歷史新紀錄,目前指數在一八六八一.四二點,距離歷史高點還算近,離得最遠的反而是中國股市。

以上證為例,○七年上證指數最高寫下六一二四.○四點的歷史紀錄,當時中國全民皆股,海嘯後慘跌到一六六四.九二五點,這些年,美國股市靠印鈔票力爭上游,中國在海嘯後也祭出四兆人民幣救市。不過資金炒房不炒股,上證在○九年一度反彈到三四七八.○一點,此後節節走低,去年一度寫下一九四九.四五七點的低價。如果說,美股頻創新高是日正當中的代表,中國股市則是處在谷底的代表作。

目前這種距離海嘯前位置很遠的股市,大都是經濟慘遭重擊的國家,例如,冰島股市在海嘯前一度寫下九八七二點的歷史高點,如今徘徊在五、六百點。這次出問題的塞普勒斯股市,○八年最高是五九七四.九一點,如今最低只有八十三.一二點;希臘股市在海嘯前寫下五三三四.五點高點,後來慘跌到四七一.三五點;西班牙在海嘯前最高是一六○四○.四點,最慘只有六七○二.六點,義大利高點在四四三六四點,一月時最高只有一七九八三點,可見股價會說話,歐豬國家即使穩住局面,但股市已經很難回到從前。

 

台股積弱不振 經濟調整不出好架構是主因

 

從這個現象,我們進一步來看芬蘭這個國家。芬蘭曾經是北歐的模範生,芬蘭股市在○八年一度寫下一二六九六.二九點的歷史高點,芬蘭經濟過去與諾基亞有很深的連結,海嘯前,諾基亞仍是全世界最大手機廠,但海嘯後,蘋果、三星崛起,諾基亞節節敗退。諾基亞股價在歐洲從六十五歐元狂跌到一.四六歐元,諾基亞受挫,芬蘭經濟大受影響。芬蘭股市在海嘯後一度大跌到四○二八.四一點,目前在六一九三.八三點,大約只有○八年高點的一半,痛失諾基亞的芬蘭,一度期待憤怒鳥扭轉頹勢,但憤怒鳥的效應似乎還未充分顯現。

台灣的情況與芬蘭有點同病相憐。○七年海嘯前,台股指數最高漲到九八五九.六五點,那一年台股單日最大成交值達三二一五億元,但是海嘯襲來,台股一度慘跌到三九五五.四三點,此後台股一度漲到九二二○.六九點,目前的位置在七八○○點左右。最嚴重的是成交值明顯式微,以目前台股的位置來看,距○七年高點大約二○○○點左右,在全球股市算是弱勢市場。

台股這五年積弱不振,一方面受證所稅壓迫,資金出走,成交量每況愈下,但台灣經濟這五年調整不出好的架構也是主因。台灣眼前的困局,至少有幾項必須面對,一是台灣發展品牌的困境,宏碁在PC領域節節敗退,hTC在智慧型手機敗北,都讓台灣經濟力受損;二是台灣代工產業受制於中國工資高漲,壓力正與日俱增中,鴻海是典型代表;三是台灣的金融業,過去五年什麼事都沒做,如今快速喪失競爭力;四是台灣的「四大慘業」,從DRAM、面板、太陽能、LED紛紛帶給台灣壓力,台灣DRAM幾乎完全退出市場,面板業壓力仍大,太陽能則看誰撐得久,LED看中國的殺價競爭,看起來都不輕鬆;五是台灣的傳統產業如台塑集團、中鋼、台玻壓力也都浮現,這些問題接踵而至,若非這兩年台積電撐起半邊天,台灣的情況恐怕會更加雪上加霜。

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