在今天看見明天

與經濟成長率無關

黑傑克

名人專欄

849期

2013-03-28 13:56

投資是人的行為表現,難以簡化成為簡單的數學公式,看到A就直接推論會有B,很容易判斷錯誤。

新興市場是很好銷售的概念,投資人聽到「新興」這個形容詞,自動聯想到高成長,而高成長代表高獲利;「高獲利」,可沒有比這更性感的字眼了。於是乎,這個也「新興××」,那個也「新興○○」,滿足投資人的欲求。

二十幾年前台灣與韓國是新興市場,然後換東南亞的泰國、馬來西亞,再來就是中國。當然,拉丁美洲一直都是新興市場,一百年前就已經是新興市場,現在還是。因為起落很大,動不動就大崩解,殺得很低,所以也就常常有三倍、五倍的大行情。目前世界首富是墨西哥商人,別因為這樣就認為中南美洲不再是新興市場,下一個匯率爆鍋的候選者,可能不再是歐元區哪個國家,而是回到老牌新興國阿根廷。

投資人眷戀新興市場的迷思,根源是錯把實際提供投資回報的個別企業,與總和表現的經濟指標混雜在一起。認為經濟成長率高、失業率低的國家,金融市場的表現會比經濟成長率低、失業率高的國家好。可惜投資是人的行為表現,不是物理現象,難以簡化成為簡單的數學公式,看到A,就直接推論會有B這個結果。

第一種錯誤表現在錯失美國這波的多頭走勢。從二○○九年到現在,美國的經濟成長表現不佳,低於歷史平均,更比不上日本之外的亞洲國家。財政上,美國還經歷過兩次預算被中止的危機。可是美國股市卻在眾人看壞的詛咒中,創了新高。過去用蘋果當範例解釋過,拿總體經濟看個別公司表現的錯誤。

因為國際分工的關係,蘋果獲利的總體經濟效益,主要反映在中國。鴻海在中國創造百萬個就業機會,大都在幫蘋果這樣的美國企業打工,零件來自四面八方,但組裝在中國,所以中國在工作機會、經濟產值這些統計項目上,獲得最直接的加持。組裝完成後,又散到世界各地,這回營收與收益,就彙整到蘋果自己了。

當世界五百大公司,都在中國建立生產基地後,前述的蘋果─鴻海─中國現象,成為普世的現象。各國的經濟表現與企業獲利的關聯性,產生很大的斷鏈。股市好壞,既無法預測宏觀經濟的變化,也無法用GDP(國內生產毛額)、失業率這些數字來解釋。

道瓊工業指數與美國商業部公布的數字無關,中國的也一樣。拿政府數字來看,北京應該考第一名,年經濟成長率維持在八%以上,超過三十年;失業率基本上不存在,只聽過企業有缺卻找不到足夠員工;沒有找不到工作的,只有嫌工作不好、不想做的自願性失業。

因為有這樣的表現,所以用經濟指標當宣傳的中國金融產品,在世界各地都很熱銷。恰恰犯了第二型的投資錯誤:總體經濟的優良表現,沒反映到企業獲利,股價當然也委靡不振。

中國人自己怎麼看這現象?他們寧願買全世界最貴的不動產,也不願意買已經回檔整理了六年的A股。

台灣今年的經濟或許表現比去年好,但是股市投資可就不一定。

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