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2014年全球經濟的看點

2014年全球經濟的看點

陶冬

名人專欄

878期

2013-10-17 13:36

隨著市況漸穩,新興市場增長會比2013年有所改善,但是距離它們過去的平均水準差距明顯。

全球經濟增長,二○一四年估計可以達到三.八%,在持續兩年低迷之後,增長出現明顯回升。

綜觀各國經濟,目前最大的特點是增長脫鈎。金融危機後,世界曾在強烈互動之下生活。雷曼兄弟危機、全球QE(量化寬鬆貨幣政策)、歐債危機,這些極端事件下,各國經濟與市場一損俱損、一榮俱榮。一三年起,極端性事件減少了,經濟發展呈脫鈎狀。

最引人矚目的,是DM(發達市場)與EM(新興市場)分道揚鑣。新興市場在過去十年,乃全球經濟的亮點,甚至金融危機後也迅速復甦。但是近來新興國家先後遭遇結構性障礙,聯儲減少購債的言論更觸發資金外流,導致匯率、利率劇變,新興國家一度面臨市場信心危機。美國Tapering(減少放水)拖延,給EM喘息機會,但結構仍須調整,新興市場面臨增長放緩局面。

在發達國家,財政收縮對經濟的主要傷害期已經過去(假定美國不違約),帶動增長加速。美國經濟復甦力度不強,但是復甦範圍廣泛。消費信心和房地產投資升溫,使民間部門復甦,儘管仍有周折,不確定卻轉小。歐洲與日本的復甦,主要依靠出口,它們的結構性問題尚未根除,不過匯率貶值推動出口產業。

發達國家的復甦中,就業復甦十分緩慢,這就決定了消費動力不足,復甦根基不牢。

發達國家復甦速度不同,它們的貨幣政策也開始分道揚鑣。美國的民間經濟活動比較活躍,假定不陷入財政懸崖,筆者預期一四年第一季度啟動Tapering,第三季度完全停止QE。歐洲央行明言維持寬鬆政策,不過其資產負債表已在收縮。下次銀行測試時,如果銀行仍使用LTRO(長期再融資操作)資金要被扣分,相信銀行會盡量停用央行資金,事實上去槓桿已經開始,只是速度緩慢。日本經濟已呈回落,政府又計畫明年四月啟動消費稅,增長進一步放慢應該難以避免,料日本銀行明年第一季度再次量寬,不過力度遞減。

儘管新興市場前一段時間受到市場衝擊,隨著市況逐漸穩定,新興市場增長會比一三年有所改善,但是距離它們過去的平均水準差距明顯。更重要的是,由於危機去得較快,那些雙赤字(經常收支赤字和財政赤字)國家和高通膨國家並沒有感受到太大的痛苦,積極推動結構性改革的動力不足。一旦聯儲再啟Tapering或美元重拾升軌,新興國家的危機可能重新出現。

一四年全球經濟四大看點:


一、增長提速,不過復甦不均。二、央行收水,不過力度較輕。三、資金重新配置,利風險資產、DM市場。四、全球經濟、市場進入緩慢去槓桿程式。
(本專欄隔周刊出)

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