成長區域從美國增加為歐、美、日，2014年台灣的出口與經濟成長，甚至就業，一定會比今年好，大家別被經濟學家的悲觀給嚇到。
貨幣緊縮在理論上對金融市場不利，但市場普遍共識是美國聯準會的行動，正好表示景氣復甦力道的強勁，有足夠體力吃下這帖苦藥。
美國景氣復甦不是今年才開始，只是前兩年這個春風不普及，只顧著企業獲利與股價，未在就業機會上開花。經過五年的孵育，就業機會終於跟上來，可以擊退失業率。今年的生力軍是歐洲，舊世界動作一向比較緩慢，但延遲總比失蹤好，不只金融市場已經生意盎然，總體經濟指標也顯示，歐盟區也進入穩定回升循環。
一四年台灣的出口與經濟成長率，甚至就業狀況，因為成長區域從美國增加為歐、美、日，一定會比一三年更好，大家不要被經濟學家的悲觀給嚇到。
投資人看的是成長、獲利動力，政策決定者看的是就業，好像一樣，但實際上差不小。不管是日本二十年不景氣的經驗，還是金融海嘯後這五年的美國統計，上市公司獲利增長，是可以在景氣衰退的情況下持續成長的。
原因很複雜，但主要靠低利率。在獲利相同的情況下，基於比較，利率低的市場，可以接受比較高的本益比，也就是比高利率市場更高的股價。同樣每股賺兩元，本益比十倍、股價就只有二十元；如果市場本益比是二十倍，股價就有四十元。利率對股市的影響，主要來自這樣的比價調整。
低利率反轉，明年債券還是歹年冬
低利率反轉，明年債券還是歹年冬
而且金融市場看的不是現在利率的比較，而是利率變動方向的比較。因此高成長的中國，因為這兩年利率走高，所以股價反而走低。其他地方受益於美國的量化寬鬆貨幣政策，雖然成長率常常被調低，但股市卻在驚嚇中上揚。
現在，我們正站在投資史的轉捩點，利率要從長達三十年的低率循環轉向，許許多多的投資策略與操作模式，必須要配合這個趨勢做調整。
利率政策可以轉變，關鍵就是景氣回升。原本這調整在○五年就已經展開，但是碰到○八、○九年的金融風暴，被迫延長低息期間，最危急的時候，甚至要在很低的基準再往下打，也就是在扣除通貨膨脹率之後的真實利率，存款利率都是負的，甚至在許多國家，連放款利率都比通貨膨脹率低。
景氣復甦成長越來越明顯，落後的就業指標也都開始好轉，名目利率或許不會立刻漲，但是不會再跌了！
固定收益類產品受這趨勢影響最大的是債券，因為同樣十年期債券，晚一個月買，利率就比較高，而且這個利息差要維持十年；如果沒有特殊理由，一四年還是債券的歹年冬。
