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尋找「重回榮景」公司(二)—— 從瀚荃到建準

尋找「重回榮景」公司(二)—— 從瀚荃到建準

呂宗耀

名人專欄

攝影/吳東岳

905期

2014-04-24 13:08

選股要秉持「冰山理論」,別只注意水面上華麗的八分之一邊貌,一家公司實際獲利和扎實的財務能力,往往隱藏在水面下那八分之七;瀚荃與建準都有成長潛力,值得追蹤。

美國作家海明威(一八九九~一九六一)在一九三二年著作《午后之死》,第一次把文學創作比作漂浮在海洋上的冰山,他說:「冰山之雄偉壯觀,是因它有八分之一在水面上」。

文學作品中,「文字和形象」如同冰山那八分之一,「情感和思想」才是冰山在水面下那八分之七,洞見文學作品,最重要的肌理是冰山下那八分之七,這才是一部作品精髓,股市不也該如此嗎?

股戰要贏,實際影響的是冰山下那八分之七實境,而非浮面華麗的八分之一邊貌。

五月十五日前,所有掛牌公司第一季財務報表都要公布,這是展現冰山八分之七實境時刻,從去年十一月喧譁到目前,好壞股價一起上漲,夢幻故事喧譁於市場,這是冰山的八分之一邊貌。

一家公司之所以喧譁熱鬧,價值被追逐,是因它有非常漂亮的股價;經營者善於編夢和包裝,就是所謂冰山八分之一「邊貌」,而實際獲利和扎實的財務能力,則是冰山八分之七實境,第一季財報就是檢驗哪家公司有八分之七實境。

從八分之一邊貌到八分之七實境,尋找一家公司的八分之七「實境」是我當下對台股第二季甚至上半年最重要的選股思考。

尋找重回榮景公司(二)是從「冰山理論」出發,思考主軸在經營者經歷兩年調整,就能以二○一四年第一季經營實績,展現出八分之七實境能量的興奮公司。

瀚荃(八一○三)與建準(二四二一)以超優財務體質,歷經兩年產品結構調整,即在一四年第一季業績展現清晰成長力道,一四年該兩家公司第一季經營實績與第二季成長力道,值得追蹤,是尋找「重回榮景」公司(二)的兩家公司。

本文由張銘仁(一九八八年~,台大工商管理學系)、陳則國(一九七九年~,政大經濟研究所)和我分訪請益該兩家公司經營者後撰稿,與讀者共勉。

 

瀚荃

瀚荃積極拓展產品線並嚴控成本,財務體質極優。 圖為董事長楊超群。


瀚荃,一九九○年成立,股本七.五億元,連接器與軟排線大廠。一三年營收占比近七成在網路通訊、手持裝置、工業電子及面板供應鏈,NB及消費電子約占三成。

楊超群董事長以優秀業務能力及嚴控營業費用受推崇:

業務:產品銷往八十個國家,全球經銷商高達五十個以上。

產品:一四年打入LED Line Bar與車用影音連接器,並用自有品牌「O'PRO九」,以「加密碟」為主要產品,切入行動支付商機,瀚荃從面板軟排線到NB產業,一路外拓,一四年第一季營收六.○六億元,年增率一七.九四%,清晰展現該公司在趨勢產業供應鏈的優質!

費用控管:在近三年營收逐年成長下,營業費用率一直嚴控在一七%至一八%,獲利品質優異,自○六年以來,連八年稅後EPS都逾三元(○八年金融海嘯EPS 三.二元)。去年第四季負債、流動、速動比為三五%、二六二%、二一六%,穩若磐石的財務正催化一四年的成長力道。

一四年風華展現:瀚荃一一年至一三年營收分別為二十二.四四億元、二十三.三六億元、二十五.二一億元,稅後EPS為四.六二元、四.四七元、三.六七元,經歷兩年調整,一四年以「O'PRO九」新品牌為動能,分在LED、車用影音產業展現卓越,是尋找「重回榮景公司」(二)的第一家公司。

建準成立於一九八○年,資本額二十五.○九億元。

洪銀樹董事長一生研發創新風扇散熱,遵奉《了凡四訓》,經營值得信任,是台灣技術能力超強的風扇模組廠商(毫米風扇厚度僅三mm內)。

其自有品牌「SUNON」銷售,已從拚量IT產品,大幅度切入高成長伺服器儲存及網通(交換器、路由器)領域(一三年占比一三%)及車用/醫療領域的儀表板、行車電腦、座椅/椅背、醫療病床墊下所需風扇,歐系高階車款與全球醫療領域一線大廠都為其客戶,其一四年第一季營收年增率達二○%,成長力道開始展現。

尤其手機製造的UL安規散熱標準,從一五年起,美國要控管機殼溫度不超過四十五度,傳統的導管散熱(石墨片和熱導管僅能在機殼內作散熱移動)解決方案會蛻變,建準的「毫米散熱風扇」(將熱氣完全導散到機殼外)將崛起,是建準一四年經營績效第一個興奮。

而全球資料中心建置,讓區域機密性成為必須,傳統伺服器品牌商被區隔防止使用,客製化白牌伺服器需求因而大量崛起,建準適時成功切入「伺服器風扇模組」,毛利率高達四○%,美系最大搜尋引擎公司及中國最大社群網路公司都已是其客戶;伺服器產品比拉升及大客戶訂單湧入,是建準一四年經營績效第二個興奮。

建準一三年第三季、第四季營業利益率為六.八二%、五.二七%,已較一二年同期的六.五一%、三.一四%拉升,一四年再加上車用、醫療等高毛利產品催化下,是建準一四年經營績效第三個興奮。

建準一○年到一三年淨自由現金流量(扣除投資活動)分別為八.三九億元、三.四七億元、四.一一億元、二.八億元,累計十八.七七億元,逾○.七個股本,淨自由現金流量相當優異;另營運現金流量/稅後淨利比為二○四%、一七一%、二七○%、一四一%,盈餘品質非常優秀,「高淨自由現金流量」創造能力及「高盈餘品質」是建準一四年經營績效第四個興奮。

建準一一年到一二年營收分別為七十六.九七億元、七十七.○八億元,稅後EPS為一.六七元、○.八四元;歷時兩年產品結構調整,一三年營收成長至八十二.五六億元(年增七.一%),EPS 一.二二元,重現成長,尤其是從去年十月至今年三月,營收年增率已連續六月拉出雙位數高成長;切入「高毛利」伺服器風扇控制模組拉升獲利已發酵,加上「高成長」產業如伺服器、網通、醫療皆在其產品趨勢線上,是尋找「重回榮景公司」。

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