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日圓會貶到哪裡?──黑田的金融「偷襲珍珠港」事件

日圓會貶到哪裡?──黑田的金融「偷襲珍珠港」事件

謝金河

理財

934期

2014-11-13 09:58

美股繼續創歷史新高,亞洲的印度也創歷史新高,日股可能重返2008年金融海嘯前的位置,而中國股市在滬港通助力下也寫下波段新高。這一波黑田奇襲,威力真不小。

日銀總裁黑田東彥在十月三十一日發動奇襲,宣布日本銀行購債金額從六十兆至七十兆日圓的目標,提高到八十兆日圓,同時,將日本退休基金購買股票的額度拉升一倍。

這項意外宣布的擴大寬鬆政策,完全在市場預期之外,黑田此舉被譽為金融市場的「突襲珍珠港」行動,在美國即將終結量化寬鬆貨幣政策〈QE〉之際,日圓逆勢擴大貨幣寬鬆政策,果然收到意想不到的效果,當天日圓擴大貶值,日經指數意外大漲,讓全球股匯市再掀巨大波瀾。

今年八、九月間,美國QE近尾聲,日圓在一○○左右盤旋了半年,八月又從一○一.五一急貶到十月一日的一一○.○七,十月十五日又拉升到一○五.二二,本來市場以為日圓這一波的貶值已告一段落,一一○日圓應是波段貶值下限,沒想到黑田這個大動作,日圓在三十一日大貶三.一一日圓,寫下一一二.四六兌一美元的波段新低點。


日圓貶幅驚人 台灣掀起搶買風潮

 

三十一日這一天,日經指數大漲七五五.五六點,盤中最高漲到一六五三三.九一點,再度寫下波段新高點,十一月四日日經指數續創一七一二七.六六點的金融海嘯後新高點,日圓也進一步急貶到一一五.四九,黑田這個突如其來的意外大動作,讓日圓往貶值的方向推進,日股也向金融海嘯前的一八三○○點的目標邁進。

原來受到安倍提高消費稅,各項經濟數據都慘不忍睹的日本經濟,又出現新的餘波蕩漾。日圓這一貶,幅度太驚人,最近連台灣都掀起一股搶買日圓的風潮,而且,不管走到哪裡,最多人問起的一個共同話題是:日圓會貶到哪裡?

其實匯率最不好猜,但是,此時搶進日本資產(如房地產、買日圓)不一定是正確的決策。從短線來看,日圓短線貶值幅度真不小,很多人預測一二五是滿足點,所以日圓貶到一一五左右,很多人會搶進日圓,但若從長線來看,日圓的貶值之勢也許才剛開始。

從長線來看日圓,日本在第二次世界大戰戰敗,麥克阿瑟接管日本期間,日圓兌美元是三六○比一,其後日圓緩慢升值,到一九八五年《廣場協議》,日圓的起升位置是二六三.五兌一美元。日圓最強勁的主升段是八五年到九五年那一段,從二六三.五彈升到七十九.九五兌一美元,這是日圓的主升段。

九七年亞洲金融風暴,亞洲貨幣出現一段急貶,日圓也無法倖免,九八年日圓一度貶值到一四七.五兌一美元,此後日圓徘徊在一○○至一五○日圓之間進行盤整。到了○八年金融海嘯之後,日圓成了利差交易熱門標的,當時最流行的是渡邊太太,借低息的日圓買高息的澳幣、紐幣,利差交易讓日圓不貶反升,縱然日本經濟基本面每況愈下,但是日圓仍然往升值之路走,其實這已是日圓升值的強弩之末,也是日圓升值的末升段。

最後的轉捩點是二○一一年三月十一日發生日本大地震引發的海嘯、核災,所有的併發症全都一起襲來,那時大家都以為日本發生那麼重大災難,日圓鐵定大貶值,於是大舉放空日圓;沒想到日本這個史上罕見的大災難,卻意外引發日本寄存在海外的資金班師回朝救災的效應。日本的海外匯款居然造成日圓一波強勢,日本的地震、海嘯、核災竟把日圓推升到七十五.五三,這也是日圓升值最後的天價。

 

日圓貶值


黑田祭出大動作 日圓再現大貶走勢

 

隨後一三年的日圓是鞏固與整頓的一年,日圓貶到一○三.七二之後,又升值到九十三.七八,此後日圓形成收斂三角形整理,一直到年底前才又出現一波新的貶值態勢。在一三年最後一個交易日,日圓又創下一○五.三二的新低價,此後日圓又進入長達八個月的盤整,但日圓從此未再升破一○○日圓的關卡,最高來到一○一.一。一直到一四年九月四日,日圓才又出現新低價,此後一口氣貶到一一○.○七,大家以為日圓經過三個波段貶值應該暫告一段落,沒想到這回黑田祭出市場意料之外的大動作,日圓再現大貶走勢。

日圓盤旋半年之後,再從九十八.四一貶到一○五.四三,這一波日圓小貶,與一二年上半年那一段是對稱的,只小幅貶值七.一四%,其後日圓又盤整九個月,再現巨幅貶值走勢,如果從一四年七月二十一日的一○一.一七起算,日圓貶到一一五.四九,又貶了一四.一五%,假如從一一年海嘯後的七十五.五三起算,日圓近三年來總計貶值五二.九%,這個幅度不可說不大,所以,很多人會在此處大搶日圓不難理解。因為從八五年的《廣場協議》之後,除了九八年亞洲金融風暴那一段日圓從七十九.九五狂貶到一四七.五兌一美元,這次是日圓最大貶值的一段,但日圓貶值到滿足點了嗎?恐怕未必。

如果從二戰之後,日圓從三六○兌一美元來算,升值的期間從一九四五年到二○一一年,日圓升值了六十六年,這是上世紀以來,最長的貨幣升值歷史,日圓也經歷了那麼大的升值幅度,讓一度號稱「日本第一」的經濟大國垮了下去。


《廣場協議》之後,日圓強勢升值曾引來巨大熱錢效應,日本房地產暴漲,日經指數在一九九○年一度大漲到三八九五七點,日本銀行信用擴張,日本人買遍全世界名畫及像美國洛克斐勒大樓、哥倫比亞影業公司等重要資產。

但泡沫吹得太大,泡沫吹破,日本經濟也陷入漫長的失落二十幾年調整。其實,日本的經濟泡沫在一九九○年已經吹破了,但日圓卻一直升值到九五年。

九七年的亞洲金融風暴,日本經濟又受到侵襲,當時很多日本銀行破產倒閉,東京三菱、UFJ、三井住友、瑞穗控股等紛紛合併重組,日本經濟已千瘡百孔,但日圓卻成了利差交易熱門標的,結果在經濟頹勢中,日圓居然節節走高,最後日圓的分水嶺居然是核災、海嘯。

日本三一一大地震,這是日本史上罕見的大災難,原本經濟體質已弱的日本再遭重擊,理論上,日圓可能一瀉千里,但因有海外匯款班師回朝,日圓不貶反升,但這只是資金回流的短期效應。隨著福島核災,日本核電廠停止運作,必須採購更多能源,造成日本貿易出現更大失衡,終於為日圓貶值找到了出口。

加上日本經過多回合振興經濟方案,仍然無法力挽頹勢,於是安倍二次當首相,終於找來亞洲開發銀行的黑田東彥出任日銀總裁,希望以更大的寬鬆政策,扭轉日本長期以來陷在通縮的局勢,於是不斷奇襲日圓貶值走勢。

到目前為止,日圓貶值只收到一半的效益。貶值與升值,其實是雙刃劍,日圓貶值對日本外銷出口產業有利,像是豐田汽車這個會計年度獲利會超過兩兆日圓,股價也寫下新高紀錄;但是日圓貶值造成進口成本上揚,民眾荷包縮小,也讓原本荷包縮水積弱不振的日本民眾更是雪上加霜。

但最關鍵的仍在日本企業本身的創新,像日圓貶值幅度已不小,對索尼的助力卻有限。索尼在這個會計年度,原預計手機出貨要到八八○○萬支,卻一路下修到四三○○萬支,今年索尼的虧損會超過二三○○億日圓以上,顯然在蘋果主導高階手機,中國手機狂掃低階手機市場,索尼推出高解析度、防水手機,仍無法在市場分一杯羹。索尼代表日本在IT產業競爭力的指標,但日圓貶了那麼多,索尼卻依然欲振乏力。

所以,從短線來看,日圓從七十五.五三急貶到一一五.四九,理論上,日圓貶值已慢慢接近滿足點;但是長線來看,日圓升值了六十六年,如今才貶了三年,未來日圓貶值的路可能很漫長。

日圓不會貶回二戰的三六○兌一美元,也不可能回到一九八五年的二六三.五兌一美元,但日圓回探九八年亞洲金融風暴的一四七.五兌一美元,這個可能性是存在的。也就是說,日圓貶值從短線來看,貶值幅度不小,但從長線來看,也許才剛開始,因為接下來,日本貿易逆差再擴大,日圓會更貶!

 

日圓貶值

▲這波日圓貶值終點,可能是1998年的147.5兌1美元。(圖片來源/達志)


日圓貶值 牽動亞洲貨幣競貶風潮

 

除了本身經濟基本面的調整外,日圓也涉及國際戰略,這次在北京舉辦的APEC〈亞太經合會〉大會上,中國與韓國簽訂FTA〈自由貿易協定〉,在戰略上,中國拉攏韓國動作很明確,日本將更進一步成為美國牽制中國崛起的夥伴;作為世界第三大經濟體,美國不願見日本經濟積弱不振,因此,日圓逐漸貶值,讓日本有足夠調整力,找回昔日失去的競爭力,這恐怕也是大勢所趨。

日圓的巨大貶值衝擊到韓國經濟,今年三星手機又面臨蘋果與中國品牌手機廠夾擊,進退失據,也讓韓元不得不走上貶值的路,今年韓元從九九九.三一也貶到一○九五.八八兌一美元。日圓貶值將進一步觸動亞洲貨幣的貶值,新台幣這三個月從二十九.八○五急貶到三十.七一元,貶了近三%,星幣從一.二三元貶到一.二九七,馬幣從三.一三六貶到三.三四八,都可看出日圓貶值牽動亞洲貨幣競貶的一輪風潮。

下一個還必須留意的是,在美國結束QE的關鍵時刻,日本加大印鈔票力道,下一個會繼續寬鬆的貨幣一定是歐元,歐洲央行總裁德拉吉什麼時候會有大動作,可能觸動歐元另一波貶值走勢。

今年以來,歐元從一.三九九貶到一.二三六,英鎊也從一.七一八貶到一.五七九,歐元區的貨幣恐怕跌勢未盡。若是歐洲央行祭出更大寬鬆動作,歐元肯定會跌破一.二○四的低點,繼續往貶值的方向走去。

那麼日圓、歐元、英鎊皆貶,美元可能成了最搶手貨幣。這一波美元從七十八.九○六直衝到八十八.一九,下一個目標將挑戰金融海嘯後的八十九.六二。美元繼續超強演出,進一步讓所有美元計價的原物料也跟著下滑,像紐約油、北海油頻創新低,跌幅逾三成,軟商品的黃豆、小麥、玉米跌幅在五成到六成,鐵礦石是腰斬,煤價大跌近七成,美元超強,讓通膨的因素暫時消除。

另外,美國開始收銀根,日本及歐洲央行卻開始大印鈔票,這又讓原本要回檔的股市繼續奔馳,美股繼續創歷史新高,亞洲的印度也創歷史新高,日本可能重返○八年金融海嘯前的位置,而中國股市在滬港通助力下也寫下波段新高。這一波黑田奇襲,威力真不小。

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