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第三季財報潛力股掃描(三)——光隆、台驊

第三季財報潛力股掃描(三)——光隆、台驊

呂宗耀

傳產

935期

2014-11-20 12:39

原物料價跌對物料成本占比高的產業幫助極大,台灣唯一掛牌的羽絨原料加工廠商光隆,以及深耕中國物流市場的台驊國際,可望直接受惠。

歐洲經濟疲弱、中國調整及美元快速升值帶來憂心,全球主要國家紛下調明年GDP成長率,S&P五○○逾半企業也下修第四季營運展望,市場對明年盈利增長率從逾一一%下調到八至九%,但美股三大指數持續上揚,有其內容:

一、美國公司海外收入仍然很強:七月以來,美元指數飆漲一○%,如今S&P五○○成分公司海外收入占比已達四至五成,引發市場擔憂美企獲利表現,但據湯森路透統計,第三季七四%公司表現超過預期,總計營收年增四.八四%、淨利成長一一.一三%,顯然美元升值衝擊遠低於預期,主要原因為海外營收比重高的公司均具備相對應的外匯對沖機制,故可消除部分匯率風險。

二、全球總體經濟仍在擴張:日銀此次擴大寬鬆增幅達一五至三三%、歐洲央行也不排除加碼QE(量化寬鬆貨幣政策),「類QE」政策箭在弦上,抵消美元收緊效果,市場資金流動性充足。而全球GDP成長率下修,僅代表成長緩和,總體經濟仍處於擴張階段,沒有衰退之慮。

三、國際原物料價格大跌帶出經營立基:目前全球原油每日供給過剩一五○萬桶,近三月來西德州原油期貨價格暴跌二四%,可降低企業成本,讓寬鬆貨幣有更長延續空間,且對通膨壓力高的新興國家幫助很大,據估計,油價每跌十美元/桶,亞洲新興國家通膨率將年減○.二至○.七%,經常帳盈餘占GDP比重可拉高○.二至一%不等(如台灣經常帳盈餘占GDP比重達一○%)。在「類QE」及原物料成本下滑挹注下,將緩和經濟下修衝擊。

本文由工作夥伴邱靜怡、陳則國、薛瑋德撰稿,我最後修訂,讀者可作為台股第四季投資參考。

在投資選股部分,原物料價跌對物料成本占比高的產業幫助極大,例如油費占營運成本二五至四五%的貨/航運業,以及原料占比四至五成的鞋業、成衣及製罐等加工業等,將因成本節省而大受惠,光隆、台驊成投資思考。

一、光隆(八九一六)

一九六六年三月成立,股本十.四七億元,為台灣唯一掛牌的羽絨原料加工與寢具製造廠商,亦為台灣羽絨進出口最大公司,主要業務為羽絨加工買賣、家居紡織及成衣代工,客戶包括Nike、Uniqlo、Columbia、Nitori、山頂鳥等國際知名大廠,品質受肯定。

羽絨保溫、透氣性佳且材質輕,不會對人體產生壓迫感,惟屬高單價產品,在人均所得逾一萬美元的國家才有較高普及率;觀察全球人均所得變化,二○○八年時僅五十一個國家超過一萬美元,至一三年已達六十七個國家,隨著開發中國家GDP提升,羽絨需求將逐年提高。

光隆日系客戶占比逾三成,觀察大客戶Uniqlo母集團Fast Retailing經營績效,一三年九月至一四年八月營收一.三八兆日圓,年成長達二一%創歷史新高,十一月五日股價創四五○○○日圓新高,一五年Uniqlo將穩定展店,副牌GU正啟動海外展店計畫,成長將創另一高峰。

光隆另一大客戶Nitori股價於十月三十一日漲至七○五○日圓也創歷史新高,後續將加速進軍歐美市場,成長動能延續。而且近期日圓快速貶值,有利於日系客戶海外銷售動能,直接帶動光隆業績成長。

光隆一一至一三年合併營收為七十五億元、八十億元及九十一億元,稅後EPS一.六元、二.三元及四.○三元,合併負債比六八%,流動比與速動比為一四九%及六一%。今年第二季在羽絨成本掌握精準下,毛利率自過往平均一二%跳升至一六.三一%創新高,帶動獲利年成長五七%、EPS二元,第三季營收維持高峰,且產品組合優化,在日圓貶值助益下,主要日系客戶Uniqlo、Nitori成長前景清晰,光隆將直接受惠,值得注意。

二、台驊國際(二六三六)

一九八七年成立,股本九.三億元,主要業務為承攬進出口海運、空運報關服務及中國內需物流,營收占比為六○%、二六%與一四%,全球服務網逾三百個據點;未來營運重心在快速成長的中國內貿物流市場,提供貨物代理、運輸、倉儲、配送「一站式物流供應鏈」解決方案。

中國大陸成長重心逐漸轉到內需消費,剛結束的雙一一光棍節,創下單日五七一億人民幣交易新高,年增五九%,訂單近二.八億筆、全中國快遞業務量突破五億件,雙雙刷新紀錄,可見電子商務市場成長力龐大。一三年中國電子商務交易規模九.九兆人民幣,年增二一.三%,預計一七年成長至二十一.六兆人民幣,複合成長率高達二二%,帶動周邊行業如貨運、配送等物流業同步蓬勃發展。

台驊本身優勢為擅長海空運貨代服務,並以自有品牌──上海耀驊在大陸市場深耕長達二十餘年,在中國一、二線城市設有六大配送中心、逾四十個據點,內貿物流通路布局完整,如今內貿物流營收占比躍升至一四至一六%,今年前三季毛利較去年同期成長六%,顯示內貿對整體獲利產生實質貢獻。

此外,在歐美市場景氣復甦有助於台驊海空運量價成長,一站式物流服務發揮綜效,一四年第三季單季合併營收為二五.七億元,年增一八.一六%,稅後淨利一.○三億元,年增一○五%,創下歷史新高,經營績效快速翻揚。

台驊一一至一三年合併營收營收為七十九.三五億元、八十六.四三億元、八十三.二三億元,稅後EPS二.三七、○.九五、一.四元,經歷去年調整階段,經營效率開始拉升,一四年前三季稅後獲利年增七九.六%,稅後EPS一.九四元,成長動能清晰。隨電子商務快速增長,台驊在中國B2B、B2C、C2C消費崛起下,已從單一的貨代物流業者,蛻變為擁有倉儲、車隊、快遞的綜合物流服務商,值得追蹤。

 

台驊國際

▲中國電商蓬勃發展,為台驊的內貿物流帶來可觀需求。圖為董事長顏益財。(攝影/林煒凱)

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